He estado observando el mercado de opciones de Bitcoin y hay algo que me ha llamado la atención, es que, acercándose al vencimiento trimestral, una opción put de 20,000 dólares se ha convertido en el tercer strike más popular. Tiene un valor nominal de aproximadamente 596 millones de dólares. Es una escala bastante significativa.

Por supuesto, cuando hay una compra tan grande de puts, inicialmente uno piensa "¿están preocupados por una caída?". Pero en realidad, la mayor parte de esta posición probablemente la están colocando los vendedores para ganar la prima. Porque, en medio de que Bitcoin se negocia cerca de 70,000 dólares, que caiga a 20,000 dólares implica una caída del 70%. Creo que pocos están apostando directamente a un escenario tan extremo.

Mirando el mercado de opciones en su conjunto, en realidad es más bien optimista que pesimista. El ratio put-call de 0.63 indica que hay más calls que puts. De los 13.5 mil millones de dólares en valor nominal total en Deribit, el interés abierto es de 195,719 BTC, con 120,236 BTC en calls y 75,482 BTC en puts. Las cifras reflejan la psicología del mercado.

Otra cosa que merece atención es que los 75,000 dólares son el nivel de pérdida máxima (Max Pain). Esto indica que los creadores de opciones tienden a hacer que el precio al vencimiento se acerque a este nivel. Es decir, la mayoría de los participantes del mercado maximizarán sus pérdidas en ese precio.

Además, es interesante que el token WLFI de World Liberty Financial haya caído un 12% recientemente. Utilizaron su token de gobernanza como garantía para pedir préstamos en stablecoins y terminaron agotando el pool de Dolomite. Es un ejemplo típico de riesgo de ciclo. La caída del precio del token reduce la capacidad de endeudamiento, lo que disminuye aún más el valor de la garantía... un ciclo vicioso. Cuando el mercado se enfría, este tipo de vulnerabilidades estructurales salen a la luz.