He estado observando muy de cerca la configuración macro últimamente, y definitivamente hay algo que está cambiando en la forma en que los traders se posicionan respecto a las expectativas de tasas. La narrativa de aumento de tasas de la Fed está ganando impulso nuevamente, lo cual, honestamente, tomó por sorpresa a mucha gente después de meses de la apuesta opuesta.

Pero aquí está lo realmente interesante: ya no se trata solo de la Fed. El Banco de Japón ahora también está en la conversación, y eso cambia todo el juego para la dinámica del carry trade en Japón. Si el BoJ realmente mueve las tasas mientras la Fed se mantiene o las aumenta, estaríamos ante una recalibración seria de uno de los mayores trades estructurales en los mercados de divisas.

El carry trade en Japón ha sido esta máquina de dinero confiable durante años: tomar prestado yen barato, desplegarlo en otros lugares para obtener rendimientos más altos. Pero toda esa configuración depende de que la diferencia de tasas se mantenga amplia. Una vez que ambos bancos centrales comiencen a moverse en la misma dirección o si el BoJ acelera, la mecánica se descompone rápidamente.

Lo que es increíble es cuántas pocas personas parecen estar hablando de esta intersección. Todos están enfocados en los puntos de la Fed y en las reuniones del FOMC, pero que el Banco de Japón cambie de rumbo podría ser el catalizador real que deshaga algunas de estas posiciones sobrecargadas. La reversión del carry trade en Japón, si sucede, tendría un impacto en todo: acciones, cripto, commodities, lo que sea.

Probablemente el mercado todavía esté valorando esto como un riesgo extremo en lugar de una posibilidad real, y esa es exactamente la situación en la que estas cosas suelen importar más. Vale la pena estar atento a cómo se desarrollan las señales del BoJ en las próximas semanas.