IPO Radar | El gigante de rodamientos Renben Co., Ltd se abre camino, la apuesta de expansión de capacidad bajo alta deuda espera resolución

Como la empresa líder en la industria de rodamientos en China, Renben Co., Ltd. (en adelante, “Renben”) ha sido ampliamente seguida por el mercado en su proceso de salida a la bolsa en el mercado principal. Este fabricante de rodamientos, que ha liderado en producción y ventas durante doce años consecutivos en el país, planea recaudar 3.8 mil millones de yuanes para invertir en proyectos de rodamientos para robots, vehículos de nueva energía y otros.

En el extenso folleto de oferta pública de Renben, que supera varias centenas de páginas, los periodistas de Jiemian News detectaron una serie de problemas, incluyendo alta deuda, grandes cuentas por cobrar y inventarios, una historia compleja de participación accionaria, y expansión a gran escala con baja utilización de capacidad. ¿La IPO de Renben es una estrategia para superar un cuello de botella o una apuesta de capital?

¿Realmente vale mucho la “diez mejores del mundo”?

“Actualmente, la compañía es la única empresa china en entrar en las diez mejores del mundo en la industria de rodamientos.” Esta es la tarjeta de presentación más brillante de Renben para su ingreso al mercado de capitales. La compañía afirma que la salida a bolsa busca “fortalecer y ampliar la capacidad de producción de rodamientos de alta gama y la cuota de mercado, consolidando la base para convertirse en líder global en la industria de rodamientos.”

Entonces, ¿cuánto vale realmente esta tarjeta de presentación de Renben?

En 2024, los ingresos de Renben alcanzarán 11,96 mil millones de yuanes. En ese mismo período, el gigante internacional Schaeffler de Alemania reportó ingresos de 18.188 mil millones de euros, aproximadamente 1368.77 mil millones de yuanes, más de 11 veces más; JTEKT de Japón tuvo ingresos de 91.205 mil millones de yuanes; y NACHI, la menor de las ocho grandes internacionales, reportó 11.611 mil millones de yuanes. Se puede ver que NACHI y Renben están en niveles similares.

Renben afirma que “en investigación básica de teorías de rodamientos y en la competitividad de rodamientos para equipos importantes, todavía existe cierta brecha con las ocho grandes internacionales.” La compañía planea recaudar casi 3.8 mil millones de yuanes, de los cuales más de 2.8 mil millones se destinarán a proyectos de rodamientos de alta gama para robots, vehículos de nueva energía y equipos de alta precisión.

Fuente: folleto de oferta

La proporción de ingresos por rodamientos para equipos importantes de Renben siempre ha sido baja, solo el 3.25% en los primeros seis meses de 2025. Aunque la compañía afirma haber logrado avances en rodamientos para transporte ferroviario y ejes principales de aerogeneradores, los rodamientos para trenes de alta velocidad aún están en pruebas de durabilidad, y los rodamientos de cajas de engranajes de trenes de alta velocidad solo han completado pruebas de 80 km, sin producción en masa aún. Además, entre los proyectos en desarrollo, hay iniciativas nacionales como “Investigación y desarrollo de rodamientos para cajas de engranajes de trenes de alta velocidad” y “Investigación y desarrollo de rodamientos para transmisores de helicópteros”. Por ejemplo, en junio de 2025, el proyecto de rodamientos para cajas de engranajes de trenes de alta velocidad todavía está en la fase de “fabricación de las primeras muestras”.

El desarrollo de rodamientos de alta gama requiere largos ciclos y pruebas rigurosas, especialmente en sectores como transporte ferroviario y aeroespacial, donde se necesitan años o incluso más de una década de pruebas y validaciones. En otras palabras, la IPO de Renben parece más una financiación para “superar obstáculos tecnológicos” orientada al futuro.

Fuente: folleto de oferta

Es importante destacar que, en medio de una capacidad aún no saturada, Renben planea expandirse a gran escala. Durante el período de reporte, la utilización de capacidad de producción de rodamientos terminados fue de aproximadamente 80%. Los nuevos proyectos de inversión agregarán una capacidad anual de 90 millones de conjuntos de rodamientos para robots y equipos inteligentes, 75 millones de conjuntos para vehículos de nueva energía y rodamientos industriales de alta precisión. Si la demanda del mercado no alcanza las expectativas, esta capacidad adicional podría quedar ociosa, aumentando la presión financiera de la empresa. Renben no ha divulgado detalles sobre si cuenta con pedidos en mano que respalden esta expansión.

Alta deuda y presión de liquidez

Al cierre de junio de 2025, la relación deuda-capital consolidada de Renben alcanzó el 66.63%, con un saldo de préstamos bancarios que representaba el 62.39% del total de pasivos. En ese mismo período, la media del sector comparado fue del 46.51%. Renben indica que la industria de rodamientos es intensiva en capital y que anteriormente dependía principalmente de financiamiento bancario, lo que elevó su nivel de endeudamiento. Además, el ratio de liquidez corriente y el ratio rápido son 1.08 y 0.76, respectivamente, por debajo del promedio del sector de maquinaria, evidenciando una presión a corto plazo para pagar deudas.

Fuente: folleto de oferta

“El financiamiento de la compañía depende en gran medida de préstamos bancarios, por lo que si las políticas crediticias se vuelven más estrictas o la situación operativa empeora, podría enfrentar dificultades para pagar sus deudas a tiempo.” afirmó Li Qiang, analista de una firma de fondos privados en Shanghái, a Jiemian News. “En ciclos de crecimiento del sector, el apalancamiento alto puede amplificar beneficios, pero en periodos de volatilidad o entornos macroeconómicos restrictivos, los altos costos de intereses y la presión de pago pueden erosionar las ganancias e incluso provocar crisis de liquidez.” De los fondos recaudados, 1 mil millones de yuanes están destinados específicamente a “reponer liquidez”, lo que ya indica una necesidad urgente de efectivo.

Junto a la alta deuda, también están los elevados niveles de cuentas por cobrar y inventarios.

Al cierre de junio de 2025, las cuentas por cobrar de Renben alcanzaron 3.221 mil millones de yuanes, y los inventarios 3.267 mil millones, representando el 57% de los activos corrientes y acumulando más de 6.5 mil millones en fondos retenidos. La compañía explica que el aumento en cuentas por cobrar se debe a la expansión de ingresos, y que los inventarios elevados están relacionados con el modelo de “consignación” utilizado por sus principales clientes, en el que los productos se almacenan en sus depósitos y solo se liquidan cuando son utilizados. Sin embargo, este modelo reduce el poder de negociación de Renben y conlleva riesgos de inventarios acumulados y cuentas incobrables.

“El modelo de consignación es común en la industria de componentes automotrices, pero equivale a que Renben financie a grandes clientes como Geely y BYD con su propio capital, ofreciendo una cadena de suministro sin inventario.” afirmó Li Qiang. “Aunque fortalece las relaciones con los clientes, también ocupa mucho del capital operativo de la empresa y convierte efectivo en cuentas por cobrar y productos en inventario. Si los clientes principales enfrentan dificultades, estos activos podrían convertirse en incobrables o perder valor.”

Desde la estructura de antigüedad de las cuentas por cobrar, más del 98% está en menos de un año, con una provisión del 5%, sin diferencias significativas respecto a otros del sector. Sin embargo, con el crecimiento de ingresos, las cuentas por cobrar aumentaron de 2.322 mil millones en 2022 a 3.421 mil millones en junio de 2025, creciendo en línea con los ingresos, lo que indica que el crecimiento de Renben depende en gran medida de un aumento en las ventas a crédito, sin una conversión efectiva en flujo de efectivo.

Además, la historia de participación accionaria de Renben también ha generado atención. Desde su fundación en 1991, ha tenido cuatro casos de participación accionaria en nombre de terceros. Desde los “accionistas ficticios” en la fundación de la fábrica de rodamientos de Wenzhou en 1991, pasando por la participación en fideicomisos de empleados en 1997, hasta la participación mutua entre fundadores durante 17 años desde 2001 hasta 2018, y finalmente, la introducción de plataformas de participación de empleados en 2020, que también revelaron participación en nombre de terceros a gran escala.

En 2024, Renben registró una ganancia de 55.5236 millones de yuanes por “limpieza de participación en nombre de terceros”, que se contabilizó en “otros ingresos y gastos no recurrentes”, reduciendo los gastos por pago de acciones. Este ingreso no recurrente aumentó el beneficio neto atribuible a la matriz en más de 55 millones, casi un 7% del total del año. Aunque esta “internalización” resolvió de manera eficiente el problema de la claridad accionaria, también cerró en un ciclo interno la circulación de fondos, dejando en la sombra la fuente final de estos recursos y la propiedad de los derechos, lo que genera incertidumbre para los inversores externos.

Actualmente, la industria de rodamientos en China presenta un patrón de “gran tamaño, pero no fuerte”. En 2024, los ingresos del sector alcanzaron 231.5 mil millones de yuanes, con más de 1,300 empresas por encima del tamaño de operación, pero las diez principales solo controlan entre el 20% y el 30% del mercado, con una concentración mucho menor que en el extranjero. En el segmento de rodamientos de alta gama, las empresas nacionales aún dependen de importaciones.

Para Renben, esta IPO representa tanto una oportunidad para superar obstáculos de desarrollo como una apuesta por el futuro. La expansión a gran escala con alta deuda, la transformación hacia productos de alta gama y la superación de obstáculos tecnológicos aún están por ser verificadas por el mercado. La serie de dudas pendientes determinará si esta “máquina” puede avanzar con estabilidad en la pista del mercado de capitales, como un preciso engranaje en una maquinaria de alta precisión.