Estrategia de Comparación de Industrias de Acciones de Hong Kong de Shenwan Hongyuan para Primavera 2026 | Más Allá del Dividendo: Revaluación de Activos de Alto Rendimiento por Dividendo

(Origen: Shenwan Hongyuan Rongcheng)

Analistas de valores: Liu Yajing / Wang Xuerong / Mu Jinjing / Wang Sheng

Conclusiones principales

1. Desde la perspectiva de la naturaleza del capital, los fondos extranjeros valoran más la “posición ecológica única”, mientras que los fondos de inversión hacia el sur priorizan “altos dividendos”. En los últimos años, en la proporción de las carteras de activos del Stock Connect de Hong Kong clasificadas por sectores según Shenwan, la participación de los fondos extranjeros ha sido sistemáticamente mayor que la de los fondos de inversión hacia el sur en sectores como medios de comunicación, finanzas no bancarias, electrodomésticos, bienes raíces, servicios sociales y alimentos y bebidas, todos ellos relacionados con captar etapas específicas del desarrollo económico del mercado chino y barreras competitivas (como Tencent y Meituan). Desde 2025, la participación de los fondos extranjeros ha aumentado claramente en equipos eléctricos (representados por CATL) y comercio minorista (representado por Alibaba), lo que confirma esta tendencia; en contraste, los sectores con mayor participación de fondos hacia el sur que superan a los extranjeros son bancos, carbón, petroquímica, telecomunicaciones, maquinaria y farmacéutica, en su mayoría sectores de altos dividendos, buscando ventajas en los rendimientos por dividendos en comparación con A-H.

2. Los activos de alto dividendo aún tienen valor de inversión en 2026, aunque su impulso puede estar motivado por expectativas de inflación, y los sectores tradicionales de deuda de alto dividendo podrían ser relativamente más débiles. (1) Revisando el desempeño de los altos dividendos en Hong Kong durante fases de apreciación del renminbi, históricamente la mayoría de los sectores (seleccionando como muestra acciones con un dividendo superior al 3%) han obtenido beneficios absolutos. (2) La apreciación del renminbi en realidad aumenta la capacidad de compra de recursos valorados en dólares en China, y esta “mejora del poder adquisitivo” impulsa la tendencia alcista en los precios globales de los recursos, respaldada por experiencias históricas. (3) La subida de los precios de los recursos a nivel mundial se transmite a los precios internos, reflejándose en una expansión sistemática de los márgenes brutos y mejoras en las ganancias en el sector de materiales energéticos, donde la mayoría de los activos representativos en los sectores de altos dividendos en Hong Kong son sensibles a la subida del PPI. (4) Considerando el rendimiento por dividendos ajustado al crecimiento de beneficios, los sectores de altos dividendos en Hong Kong aún mantienen ventajas sobre A-shares.

3. Durante la transmisión de la inflación, las acciones de consumo discrecional en Hong Kong también merecen atención. Revisando la experiencia histórica en la recuperación del PPI en mínimos que impulsa la mejora del CPI, los precios de las acciones del sector de consumo discrecional en Hong Kong no representan solo la segunda fase de la transmisión de la inflación; es decir, su rendimiento suele adelantarse a la recuperación del CPI y estar más cercano a un punto de inflexión del ciclo del PPI, superando al índice Hang Seng durante la fase de subida del PPI. Por otro lado, el sector de consumo básico sigue la lógica de transmisión de la inflación, y en la historia ha superado al índice Hang Seng durante las fases de aumento del CPI. Sumando a esto la alta atención política a la industria del consumo de servicios, señalamos oportunidades de inversión en las principales acciones de consumo discrecional y de servicios en Hong Kong, además del potencial de expansión de IPOs que traerá más activos de calidad.

4. Históricamente, durante fases de apreciación del renminbi, las empresas de internet han tenido mayor probabilidad de superar a otros sectores, y creemos que esta lógica sigue vigente en 2026. Consideramos que las acciones tecnológicas en Hong Kong > Halo, esperando catalizadores como recortes de tasas por parte de la Reserva Federal y validación del posicionamiento ecológico. Desde el primer trimestre de 2026, la apreciación del renminbi ha mostrado una divergencia significativa con respecto a las acciones tecnológicas en Hong Kong: el índice Hang Seng Tech, los sectores tecnológicos y de consumo discrecional han mostrado debilidad, principalmente porque el mercado ha considerado a las acciones tecnológicas en Hong Kong como activos de menor valor bajo la estrategia HALO, siendo mal valorados; en contraste, el índice Hang Seng y los sectores cíclicos siguen la histórica relación favorable de la apreciación del renminbi con las acciones en Hong Kong. Creemos que las empresas de internet en Hong Kong no son inicialmente activos dañados por Halo, ya que sus centros IDC, centros logísticos automatizados y redes de cumplimiento offline son activos de gran tamaño que representan Halo, y aunque los algoritmos evolucionen, la demanda por bienes físicos y servicios humanos persiste. Además, la integración de hardware y software en las empresas de internet y su posicionamiento ecológico único justifican una valoración superior a Halo, ofreciendo un mapa de industrias futuras que proporciona infraestructura para la tecnología global y un valor de nicho ecológico único (para más detalles sobre la valoración futura de industrias, consulte “¿Qué valor tiene la esperanza? — Construcción del sistema de valoración de futuras industrias de Shenwan Hongyuan”). Finalmente, las acciones financieras y de bienes raíces, como opciones de “optimismo” ante la mejora de la inflación y la apreciación del renminbi, se recomiendan para una asignación táctica en momentos oportunos.

Advertencias de riesgo: 1) La reducción de tasas por parte de la Reserva Federal menor de lo esperado puede debilitar las expectativas de liquidez en dólares y afectar el centro de valoración en Hong Kong desde la perspectiva de fondos extranjeros; 2) La intensificación de la incertidumbre geopolítica puede reducir la exposición de fondos extranjeros y disminuir su interés en invertir en Hong Kong; 3) La incertidumbre en las rutas tecnológicas de inteligencia artificial puede afectar las expectativas de beneficios del sector tecnológico.

Además, hemos creado la cartera de dividendos de Hong Kong “20”, y los inversores son bienvenidos a contactar con el equipo de estrategia temática de Shenwan Hongyuan para solicitarla.

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