¿Podría la Fed subir las tasas de interés en 2026?

Puntos clave

• Los detalles de las actas de la reunión más reciente de la Fed sugieren que algunos funcionarios están enfocados en subir las tasas de interés.
• Eso representa un cambio importante respecto a hace unos meses, cuando una serie de recortes parecía inevitable en 2026.
• Los analistas dicen que, por ahora, las condiciones económicas no justifican aumentos en las tasas y que la Fed probablemente se mantendrá en pausa en los próximos meses.

La Reserva Federal está en una encrucijada. Las condiciones económicas en evolución significan que los recortes de tasas, que antes se consideraban seguros, podrían no ser tan seguros este año. Las actas de la reunión de finales de enero de la Fed ofrecen una nueva perspectiva sobre cómo los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto están navegando ese cambio. El cambio ocurre mientras el panorama arancelario sigue evolucionando, una nueva presidenta de la Fed está por tomar el mando esta primavera, y las divisiones entre los miembros votantes del FOMC siguen siendo evidentes.

Después de meses centrados en un mercado laboral en enfriamiento y en la política más flexible necesaria para apoyarlo, parece que algunos en la Fed están volviendo su atención a la inflación, que actualmente está en 2.9%, muy por encima de su objetivo del 2.0%. En la reciente decisión de mantener las tasas estables, “varios participantes indicaron que apoyarían una descripción de doble cara sobre las futuras decisiones de tasas del Comité”, dice el acta de la reunión de enero de la Fed. Esa descripción de doble cara reflejaría “la posibilidad de que ajustes al alza en el rango objetivo de la tasa de fondos federales podrían ser apropiados si la inflación se mantiene por encima del objetivo”.

Las preocupaciones existentes sobre la inflación entre los funcionarios de la Fed podrían agravarse por el aumento en los precios del petróleo, ya que la guerra con Irán se extiende por una importante región productora de petróleo.

En Wall Street, el resumen se etiquetó rápidamente como una señal de una “ inclinación alcista”—un cambio de una tendencia hacia bajar las tasas y flexibilizar la política a una que podría favorecer condiciones más restrictivas. La declaración también llamó la atención porque parecía poner a algunos en el comité en desacuerdo con el presidente Donald Trump, quien ha pasado años criticando al banco central y al actual presidente Jerome Powell por no bajar las tasas más rápido. Kevin Warsh, quien fue designado para suceder a Powell cuando expire su mandato en mayo, también ha expresado preferencia por tasas más bajas.

Aún parece poco probable que haya aumentos en las tasas

Los analistas advierten que no hay que leer demasiado en la declaración. “Un aumento en las tasas este año parece muy poco probable”, dice Bernard Yaros, economista principal de EE. UU. en Oxford Economics.

En declaraciones a los periodistas tras la reunión de enero, Powell reiteró ese sentimiento. Reconoció que, aunque el FOMC seguirá siendo sensible a los datos económicos entrantes, la Fed probablemente no cambiará a una postura más restrictiva en el corto plazo. “No es la base de nadie que la próxima movida será un aumento en las tasas”, afirmó.

Don Rissmiller, economista jefe de Strategas, dice que, con las tasas en territorio neutral—un rango que no es ni acomodaticio ni restrictivo para la economía—una política de doble cara sería justificada. “Tengo la sensación de que esa era la dirección de la discusión [en las actas]”, dice. “Si estamos [cerca de] neutral, ¿no deberíamos tener una perspectiva verdaderamente neutral?” Caracteriza las declaraciones como un ejercicio más “teórico”, en lugar de una declaración de intención, especialmente dado los comentarios de Powell.

Yaros de Oxford Economics lo resume en términos de percepción, diciendo que los funcionarios de la Fed “quieren eliminar cualquier idea de que exista un objetivo de inflación no declarado por encima del 2%”, especialmente después de meses de una tendencia a apoyar el mercado laboral.

¿Y cuál será el próximo movimiento de la Fed?

La mayoría de los observadores de la Fed anticipan una pausa durante el mandato de Powell y más allá. La Fed ha reducido su tasa de interés de referencia en 0.75 puntos porcentuales desde el otoño pasado y en 1.75 puntos desde que comenzó su ciclo de recortes en 2024. Desde entonces, la inflación ha bajado drásticamente desde sus picos en 2022, y el mercado laboral se ha estabilizado tras mostrar signos de deterioro el verano pasado. La tasa objetivo de fondos federales ahora está en un rango de 3.50%-3.75%.

“Las condiciones económicas no justifican [un recorte]”, dice Dan Siluk, jefe de duración corta global y liquidez en Janus Henderson Investors. “El crecimiento sigue siendo fuerte. La tasa de desempleo no está en tendencia al alza.” Esto a pesar de la creciente tensión entre la Casa Blanca y el banco central. “Tienes esta fuerza opuesta donde la administración quiere que la economía funcione a toda máquina [con medidas fiscales], pero al mismo tiempo, presionarán al nuevo presidente de la Fed para que recorte las tasas.”

En ese contexto, “mantenerse al margen y no hacer nada en las próximas reuniones podría ser una opción”, dice Rissmiller de Strategas. Señala al grupo vocal del FOMC que sigue preocupado por el aumento del desempleo.

Siluk de Janus Henderson tampoco ve un aumento en las cartas. Dice que un recorte podría ser más probable si Warsh reduce el balance de la Fed, aunque podría tomar meses convencer al FOMC de su postura. Warsh ha argumentado previamente que reducir el balance facilitaría mantener tasas más bajas.

Yaros de Oxford Economics espera dos recortes más este año, en junio y septiembre. “Es cuando verán suficiente progreso en la inflación para sentirse cómodos”, dice. Ve muchas posibilidades de desinflación adicional, en gran parte debido a la inflación en vivienda, que espera desacelerar hasta 2026, y al hecho de que la mayoría de los aranceles ya podrían haberse trasladado a los consumidores. “Todas las piezas del rompecabezas parecen apuntar hacia menos inflación en el futuro”, dice. “No veo nada que conduzca a un aumento en la inflación que luego cause un aumento en las tasas.”

La próxima movida que ya está reflejada en los mercados de futuros de bonos es un recorte de 25 puntos en julio, según datos de la herramienta CME FedWatch.

¿Podría cambiar la perspectiva de tasas?

Los economistas de BMO calificaron el cambio descrito en las actas de enero como “un recordatorio revelador de que los vientos monetarios aún podrían cambiar de dirección rápidamente.”

Rissmiller dice que un escenario en el que la productividad se desacelere y la economía siga en auge gracias a estímulos fiscales podría ejercer presión al alza sobre la inflación, lo que podría desencadenar un escenario en el que un aumento en las tasas sea necesario. Señala los recientes aumentos en Australia como ejemplo.

Siluk de Janus Henderson dice que le sorprende que los mercados aún no hayan descontado algunas de las recortes que los inversores esperan en los próximos meses. Atribuye esa perspectiva de recortes a la próxima transición de Powell a Warsh. “Eso no significa necesariamente que haya una serie de aumentos ya descontados, pero [el mercado ha mantenido estos recortes] porque Warsh está llegando, y la composición del balance y las tasas puede cambiar un poco”, explica.