El crédito privado podría ser la próxima crisis en Wall Street. ¿Qué tan preocupados deberían estar los inversores?

Las preocupaciones de que el crédito privado pueda convertirse en el próximo punto de presión en Wall Street están aumentando, pero los profesionales de la industria dijeron que los temores de una espiral de liquidez más amplia podrían estar exagerados. El debate se intensificó después de que JPMorgan redujera el valor de los préstamos ofrecidos como garantía por algunos clientes de crédito privado. Los inversores minoristas han estado retirando dinero de un grupo de fondos de crédito privado en las últimas semanas, lo que ha provocado más solicitudes de redención en gestores como Blue Owl Capital y Blackstone. Muchos de los préstamos estaban vinculados a empresas de software, un segmento que enfrenta un escrutinio creciente a medida que los avances en inteligencia artificial amenazan con interrumpir algunos modelos de negocio. Los estrategas de Goldman Sachs estiman que aproximadamente el 80% del mercado de préstamos directos está en fondos de duración prolongada, cuentas gestionadas por separado y empresas de desarrollo empresarial cotizadas en bolsa, estructuras que generalmente no permiten a los inversores redimir capital a demanda. “Las redenciones minoristas en los mercados de crédito privado siguen siendo el epicentro de las preocupaciones de los inversores y la atención de los medios”, dijo Goldman en una nota a sus clientes. “La gran mayoría del espacio de préstamos directos se mantiene en … [vehículos] sin mecanismos de retiro a demanda, lo que limita los riesgos de retirada en todo el ecosistema”. Zona de riesgo La vulnerabilidad principal se encuentra en una esquina más pequeña pero en rápida expansión del mercado: los fondos evergreen enfocados en minoristas. Estos vehículos han crecido rápidamente en los últimos años a medida que los gestores de activos los comercializaban a inversores individuales ansiosos por obtener mayores rendimientos. Goldman estima que unos 220 mil millones de dólares en activos están en estos fondos de crédito privado evergreen, lo que representa aproximadamente el 20% de la exposición total de préstamos de la industria. “Creemos que la necesidad de liquidar préstamos privados a nivel de la industria será limitada”, dijo Goldman. La percepción hacia los prestamistas directos se ha deteriorado tras el colapso de los prestatarios relacionados con automóviles, Tricolor y First Brands, en 2025. Gran parte de la preocupación últimamente se ha centrado en los préstamos otorgados a empresas de software, ya que los inversores temen que la inteligencia artificial pueda interrumpir esos negocios. Algunos inversores temen que el auge haya atraído demasiado capital persiguiendo prestatarios cada vez más riesgosos. “Quiero dejar claro que no todo el crédito privado es igual y veo innumerables acuerdos en mi escritorio”, dijo Peter Boockvar, director de inversiones en One Point BFG Wealth Partners. “Hay muy buenos suscriptores de préstamos y muchos que no lo son. La clase de activos sufrió por demasiado dinero persiguiendo no suficientes buenos préstamos a empresas en su mayoría con calificación B”. Deuda tras deuda Muchos acuerdos han estado vinculados a adquisiciones apalancadas por firmas de capital privado, añadiendo deuda adicional a empresas ya endeudadas. Boockvar dijo que prefiere a los prestamistas que financian empresas más grandes con más de 200 millones de dólares en ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA), que están mejor posicionadas para resistir los ciclos económicos. El inversor veterano Howard Marks, cofundador de Oaktree Capital Management, ha tratado de calmar los temores de un colapso sistémico. “No hay un problema sistémico con el crédito privado”, dijo Marks recientemente. Pero advirtió que la rápida expansión del sector en los últimos 15 años podría exponer a los prestamistas más débiles cuando las condiciones económicas empeoren.