Liberar reservas estratégicas de petróleo en EE. UU., todavía hay “6 grandes movimientos”, pero si el estrecho de Ormuz se bloquea, la “afectación será limitada”

Los precios internacionales del petróleo se dispararon significativamente debido a los conflictos entre EE. UU. e Irán. Según informes recientes del miércoles, la AIE planea proponer la liberación de la mayor reserva estratégica de petróleo de la historia, que podría superar los 182 millones de barriles durante el conflicto ruso-ucraniano en 2022. Los líderes del G7 convocarán una llamada de emergencia.

Sin embargo, Natasha Kaneva, directora de investigación de materias primas en JPMorgan, afirmó en su último informe: a menos que se garantice la seguridad en el estrecho de Ormuz, todas las herramientas políticas tendrán un impacto muy limitado en los precios del petróleo, ya que en las próximas dos semanas la posible pérdida de suministro podría alcanzar hasta 12 millones de barriles diarios (12 mbd).

JPMorgan indica que Trump está revisando varias medidas para frenar los precios del petróleo, incluyendo restricciones a las exportaciones de EE. UU., intervención en el mercado de futuros de petróleo, exenciones de ciertos impuestos federales y la suspensión de la Ley Jones. Trump ha declarado que EE. UU. “tiene un marco de tiempo mucho mayor que 4 a 5 semanas” y que “la guerra podría terminar muy pronto”, lo que ha presionado a la baja los precios del petróleo.

No obstante, JPMorgan considera que las “intervenciones orales” a corto plazo pueden suprimir el ánimo del mercado, pero la brecha estructural en el suministro supera con creces la capacidad de las herramientas políticas. La verdadera variable clave para determinar la tendencia de los precios del petróleo será si el estrecho de Ormuz puede volver a garantizar su paso seguro. Hasta que la situación no esté clara, la alta volatilidad en el mercado energético continuará.

Gran estrategia uno: Liberar reservas estratégicas de petróleo (SPR) — una gota en el océano

Los gobiernos del G7 están discutiendo, bajo coordinación de la AIE, la liberación conjunta de entre 300 y 400 millones de barriles de reservas estratégicas. JPMorgan estima que los países participantes podrían liberar aproximadamente 1.2 mbd, pero esto es insuficiente para cubrir la posible brecha.

Datos clave:

• Reserva estratégica de la OCDE: 1,247 millones de barriles, de los cuales 935 millones son crudo y 312 millones productos refinados.

• Estado actual de la SPR en EE. UU.: aproximadamente 415 millones de barriles, el 58% de su capacidad, con limitaciones físicas en la integridad de las cavidades de sal y en la tasa de extracción, por lo que la liberación real probablemente sea menor a los 1 millón de barriles diarios promedio de 2022.

• Límite legal mínimo: la ley exige un inventario mínimo de 252.4 millones de barriles, pero el presidente puede superar este límite declarando una “interrupción grave en el suministro energético” (Biden utilizó este poder en primavera de 2022 para autorizar la venta de 180 millones de barriles); en la práctica, el límite operativo se sitúa entre 150 y 160 millones de barriles para mantener la estabilidad de las cavidades de sal.

• Retrasos en la ejecución: tras la orden presidencial, el Departamento de Energía tarda unos 13 días en adjudicar contratos y comenzar entregas, además de los tiempos de transporte hasta los consumidores finales.

Históricamente, el pico de liberación de emergencia de la OCDE fue de aproximadamente 1.4 mbd. Incluso si se logra liberar a 1.2 mbd, frente a una posible pérdida de 12 mbd diarios en las próximas dos semanas, sería solo una gota en el océano.

Gran estrategia dos: Limitar las exportaciones de EE. UU. — presión a corto plazo, efecto contraproducente a largo plazo

Trump tiene la autoridad para restringir las exportaciones de crudo y productos derivados en estado de emergencia nacional, utilizando herramientas legales como la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), la Ley de Políticas Energéticas y Conservación, y la Ley de Control de Exportaciones de 2018.

Desde la eliminación del veto a las exportaciones de crudo en 2015, EE. UU. se ha convertido en uno de los principales proveedores mundiales, exportando unos 4 millones de barriles diarios de crudo y grandes volúmenes de diésel, gasolina y otros productos a Europa, América Latina y Asia.

Efecto a corto plazo: limitar las exportaciones “encierra” el crudo en EE. UU., presionando a la baja los precios internos.

Riesgo a largo plazo: una reducción abrupta en la oferta internacional provocará escasez en refinerías extranjeras, elevando significativamente los precios de referencia internacionales; además, la caída de precios en EE. UU. desincentivará la exploración, reduciendo aún más la oferta global y ejerciendo presión alcista sobre los precios mundiales y estadounidenses.

Gran estrategia tres: Eximir la Ley Jones — mejor en combinación con SPR

La Ley Jones (Ley de Comercio Marítimo de 1920) exige que los barcos que transportan mercancías entre puertos estadounidenses sean construidos en EE. UU., enarbolen bandera estadounidense y sean tripulados por estadounidenses. La administración puede otorgar exenciones temporales en casos de defensa nacional o emergencias, habiendo recurrido a ello tras huracanes importantes, permitiendo que petroleros extranjeros transporten combustible entre puertos estadounidenses.

Efecto combinado: liberar reservas estratégicas junto con exenciones temporales de la Ley Jones potenciará el impacto. Sin la exención, la limitada capacidad de barcos estadounidenses restringirá la velocidad con la que el crudo en SPR llegue a refinerías clave o áreas de escasez.

Gran estrategia cuatro: Eximir impuestos federales sobre combustibles — difícil sin legislación del Congreso

El impuesto federal sobre gasolina es de 18.4 centavos por galón, y sobre diésel, 24.4 centavos por galón, destinados al Fondo Fiduciario de Carreteras. Suspender completamente estos impuestos requiere legislación del Congreso y firma presidencial; la administración solo puede ofrecer alivios administrativos temporales, como retrasos en pagos.

En cambio, los gobiernos estatales tienen mayor flexibilidad. Durante la escalada de precios en 2022, varios estados suspendieron temporalmente sus impuestos estatales, que varían entre unos 15 y más de 50 centavos por galón. La suspensión puede aliviar precios a corto plazo, pero reduce los ingresos para infraestructura y mantenimiento vial.

Gran estrategia cinco: Relajar regulaciones de E15 — impacto limitado

La EPA puede emitir exenciones de emergencia bajo la Ley de Aire Limpio, permitiendo la venta de gasolina con 15% de etanol (E15) durante la temporada de verano, cuando normalmente hay restricciones por calidad del aire. Esto puede ampliar moderadamente la oferta de gasolina, al permitir mayor mezcla de etanol, aliviando la presión en los precios en las estaciones de servicio, aunque el impacto general es limitado.

Gran estrategia seis: Relajar la regulación de RVP (Presión de Vapor de Reposo) — algo mejor que E15, pero aún moderado

La exención de RVP permite a los refinadores vender gasolina de verano con estándares de invierno por más tiempo, ampliando la cantidad legalmente vendible. La EPA puede relajar temporalmente estas restricciones bajo la Ley de Aire Limpio, permitiendo a los refinadores usar inventarios existentes y procesos más sencillos para aumentar rápidamente la oferta.

Su efecto es ligeramente superior al de relajar E15, ya que puede aliviar escaseces regionales y reducir algunos centavos por galón en los precios, siendo una medida rápida y moderada.

La verdadera clave: ¿Cuándo reabrirá el estrecho de Ormuz?

La conclusión de JPMorgan es clara: todas las políticas mencionadas tendrán un impacto muy limitado en los precios del petróleo hasta que se garantice la seguridad en el paso por el estrecho de Ormuz.

La situación actual:

• La Administración Marítima de EE. UU. (MARAD) canceló el fin de semana pasado una advertencia previa para que los barcos comerciales eviten el estrecho de Ormuz y el Golfo Pérsico (que estaba vigente hasta el 13 de marzo), pero esto solo es una condición necesaria, no suficiente.

• La Marina de EE. UU. y el Comando Central (CENTCOM) no han declarado la apertura del paso ni hay evidencia de planes de desminado o escoltas.

• El secretario de Energía, Wright, rechazó ofrecer un calendario específico para reanudar operaciones y reconoció que aún no han comenzado las escoltas militares.

• Estado actual de despliegue de portaaviones: USS Abraham Lincoln (en el Golfo Arábigo, en misión contra Irán); USS Gerald R. Ford atraviesa el Mar Rojo; USS George H. W. Bush, tras completar entrenamiento, podría tardar 10-12 días en llegar al área del Medio Oriente si se ordena su despliegue inmediato.

• La Marina francesa también participará en tareas de defensa para reabrir el estrecho, con el portaaviones Charles de Gaulle llegando a Chipre el lunes. El presidente Macron afirmó que la misión de escolta en Ormuz será factible solo tras la fase más intensa del conflicto.

La estrategia actual de EE. UU. se centra en reducir la capacidad de Irán para amenazar la navegación comercial mediante operaciones asimétricas. Solo cuando estas capacidades de interferencia sean significativamente neutralizadas, la Marina estadounidense y el respaldo gubernamental en seguros podrán restaurar la confianza en que los petroleros puedan atravesar el estrecho de Ormuz. La declaración oficial de la Marina o del CENTCOM sobre la seguridad en el paso y el inicio efectivo de las escoltas serán los verdaderos catalizadores del cambio en los precios del petróleo.

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