¿Cómo entender la lógica de las políticas, adelantarse y detectar las oportunidades del mercado?【Curso magistral de Master Bear Guía】

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Yo mismo comencé trabajando en la sede central del ICBC, luego en Anbang Asset Management haciendo inversiones de compra, y en 2018 llegué a Guosheng para hacer investigación macro desde la perspectiva de venta. En realidad, nunca había explicado de manera sistemática mi marco de análisis de políticas, así que esta vez Wallstreetcn me dio la oportunidad de ordenar cómo interpreto y juzgo las políticas.

Desde mi experiencia personal, todos saben que hay muchas escuelas en la investigación del mercado de capitales: algunos analizan datos, otros políticas, algunos se enfocan en noticias del mercado, y hay quienes se centran en el servicio. Pero hay muchas maneras, y quizás lo más importante sea cómo hacer que las opiniones del mercado sean más verificables. Desde mis siete u ocho años de experiencia, sin antecedentes en investigación macro en el mercado secundario, en 2018, justo después de cambiar de bancos y fondos de inversión a la parte de venta, logré estar en la lista de reconocimientos del mercado en mi segundo año, lo cual es bastante raro.

Si tuviera que compartir algunas experiencias importantes, o decir qué ventajas tengo respecto a otros analistas de mercado, probablemente radique en que tengo una perspectiva propia para interpretar las políticas. Pero volviendo a esta materia en sí, creo que hoy la razón por la que muchos están aquí es, por un lado, para entender las políticas, y por otro, para obtener insights del mercado. Así que, antes de entrar en el marco, quiero dedicar 5 a 10 minutos a hacer un repaso breve de lo que ha pasado estos días — quizás lo que más les interesa y será más útil para todos.

La primera cosa, ya habrán notado que EE. UU. ha nominado a un nuevo presidente de la Reserva Federal. Tras el anuncio, en la última semana y especialmente en estos días, el oro y la plata han caído mucho. Aunque esto es un evento externo, si entiendes la lógica detrás, aunque los precios del oro y la plata suben y bajan por muchos factores, sin duda, en estos días — sobre todo anteayer y anteanteayer — un catalizador importante fue la nominación del nuevo presidente por parte de Trump. Porque esta persona no es la que el mercado esperaba como muy dovish — es decir, no alguien que favorezca mucho la bajada de tasas —, sino que puede bajar tasas, pero con un enfoque y una intensidad más moderados que lo que el mercado había previsto.

De hecho, si analizamos esto desde la perspectiva del análisis de políticas, la lógica es la misma. La Reserva Federal, como el principal banco central del mundo, cuyas decisiones — que también discutiremos más adelante — son cruciales para analizar tanto los precios de activos nacionales como internacionales. Ello determina la cantidad y ritmo de la liquidez global. De manera similar, nuestro Banco Central, comúnmente llamado “la madre de los bancos centrales”, decide el grado de relajación monetaria y fiscal en China. Es la misma lógica. Así que lo primero que quiero compartir brevemente es un punto de observación básico.

En segundo lugar, esto también está relacionado con las políticas. Verán que desde principios de este año — casi un mes ya —, el mercado de A-shares ha subido mucho en las primeras dos semanas, con un impulso muy fuerte. Si en esta sala alguien sigue el rendimiento de fondos, en las primeras dos semanas de enero, muchos fondos públicos enfocados en sectores específicos subieron cerca de un 20% en solo esas dos semanas. Sectores como la aeroespacial comercial, interfaces cerebro-máquina, tuvieron grandes aumentos. Desde la perspectiva del mercado, esto refleja sin duda una concentración de capitales en esas áreas. En ese momento, muchos me preguntaron qué pensaba del mercado, si la tendencia de inicio de año sería para llegar a 5000 puntos. En mi opinión, si tienes cierto conocimiento de las políticas, debes ser cauteloso. Recuerdo que muchos inversores y fondos también me consultaron, y les dije que en uno o dos meses, especialmente en las primeras dos semanas, muchos productos de fondos públicos, especialmente en sectores populares, subieron rápidamente. Según mi juicio, el nivel del Estado probablemente intervendría. Porque este aumento rápido y fuerte no se ajusta a la estrategia de “buey lento, largo y saludable” que la Comisión Reguladora de Valores ha promovido en los últimos dos años, especialmente en el último. Cuando sube demasiado rápido, puede surgir el problema de “el frío en la cima” o, como dicen, “la multitud en un lugar congestionado”, por lo que hay que tener cuidado con los riesgos. La verdad, siempre es correcto decirlo, pero detrás hay una lógica política que lo respalda.

¿Y qué quiero ilustrar con estos ejemplos? Que ya sea el precio internacional de commodities y oro, o la tendencia de los activos en A-shares, en mayor o menor medida, incluso en el ritmo a corto plazo y en la tendencia general, están muy influenciados por las políticas. Por eso, hoy quiero enfatizar la importancia de las políticas con esta introducción.

Otro ejemplo para explicar por qué las políticas son importantes. Recuerden que hace un año y medio, el 24 de septiembre de 2024, hubo un giro de política muy significativo. En los primeros meses de 2024, especialmente entre mayo y septiembre, el mercado estuvo muy deprimido. Lo recuerdo claramente, porque Guosheng Securities, una firma de valores local en Jiangxi, en agosto y mediados de septiembre, a menos de medio mes de la implementación de nuevas políticas, realizó una reunión de análisis de la situación trimestral, en la que me pidieron dar una charla. En ese momento, los líderes dijeron que, según la tendencia del mercado, probablemente a fin de año habría pérdidas significativas. Desde 2018, cuando formamos el equipo de venta, siempre hemos mantenido equilibrio en ganancias y pérdidas, pero en el tercer trimestre de 2024, justo antes de la política, estábamos a punto de tener pérdidas. Entonces, salieron varias políticas.

Lo que quiero decir con esto es que si solo extrapolamos linealmente, podemos pensar que la situación no es buena, que hay que recortar personal o reducir operaciones, e incluso ser muy pesimistas con el mercado. Pero en agosto de 2024, durante varias semanas, escribí informes semanales con títulos claros como “Pronto habrá políticas, lo más probable es en fines de septiembre”. Antes de que saliera la política (el 24 de septiembre), incluso una semana antes, dije que sería en unas dos semanas como mucho. En realidad, no tenía información privilegiada, solo análisis. Y efectivamente, el 24 de septiembre, la política salió, y casi solo yo en las redes sociales dije “como predije”, porque había escrito cinco semanas seguidas en los informes que habría políticas.

¿Y cómo llegué a esa conclusión? Eso también lo explicaré más adelante. Esto nos muestra que, antes de un cambio político importante, aunque muchas veces puedas tener una idea de la dirección, es difícil precisar el momento exacto, pero la lógica interna puede ser analizada y discutida. Como mencioné antes, ya sea en recortes de tasas, regulaciones, rescates inmobiliarios, control financiero, o regulaciones en internet, muchas políticas tienen una lógica interna. Por eso, con esta breve introducción, quiero compartir algunos puntos para que todos entiendan mejor el pensamiento detrás de las políticas en nuestro país.

Un ejemplo más, que muchos han preguntado estos días, es un tema que suele salir en conversaciones informales o en reuniones pequeñas: cómo interpretar las políticas recientes en China. Muchas personas dicen “escupir” o quejarse, sintiendo que muchas políticas parecen ser “impuestas” solo cuando los datos son muy malos o hay una “crisis”. Esto también tiene muchas lógicas subyacentes que vale la pena analizar, y lo explicaré más adelante.

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