¿Qué es un activo seguro ahora?

Buenos días. Armstrong aquí. La carta de hoy está escrita por mi socia en el podcast Unhedged, Katie Martin. Ella aparecerá aproximadamente una vez a la semana durante las próximas semanas, antes de los grandes cambios emocionantes que se avecinan en este espacio. Así que manténganse atentos y, mientras tanto, envíennos un correo a: [email protected].

Juegos de seguridad, edición 2026

Las noticias de Irán durante el fin de semana generaron prácticamente la respuesta del mercado que se esperaría de activos riesgosos. Hubo cierta debilidad en las acciones al principio del lunes, pero nada demasiado dramático, y las acciones estadounidenses terminaron el día con una ligera subida. El petróleo subió, pero no hasta la zona de peligro que podría afectar la economía global. Como escribí recientemente, eso simplemente no es suficiente para que el presidente Donald Trump cambie de opinión respecto a Irán. Si acaso, es una luz verde brillante.

Como escribió Rob el lunes, eso no significa que los mercados estén llenos de monstruos sin capacidad de empatía. Juzgar si los eventos son buenos o malos, virtuosos o malvados, simplemente no es para lo que sirven los mercados. Ciertamente, no actúan como un indicador del sufrimiento humano.

Siguiendo con activos riesgosos, la precedencia indica que siempre rebotan después de estos shocks. “Históricamente, los eventos de riesgo geopolítico no han llevado a una volatilidad sostenida en las acciones. De hecho, 1/6/12 meses después de estos eventos, el S&P 500 ha subido en promedio un 2%/6%/8%,” dijeron analistas de Morgan Stanley. Por supuesto, la entidad enfatizó que la guerra podría empeorar. Los precios del petróleo aún podrían dispararse, y entonces todo está en juego. Los precios de la gasolina ya están en aumento. Pero, hasta ahora, esto es solo un pequeño incidente, en términos del mercado del petróleo, y eso es lo que importa. Desde Deutsche Bank:

Las reacciones en las partes del mercado que generalmente funcionan bien en tiempos de estrés son más interesantes. Los mercados de tasas en general y los bonos del Tesoro en particular no lo tomaron muy bien (más sobre esto de nuestros excelentes colegas en el lado de noticias aquí), una indicación de que las preocupaciones inflacionarias superan el deseo de los bonos del Tesoro, en particular, como refugio. Esto podría volverse muy complicado muy rápidamente. Tras el informe de precios al productor más alto de la semana pasada, obtuvimos una lectura desagradable de precios pagados en el informe de manufactura ISM del lunes.

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Si la inflación realmente aumenta en los próximos meses, buena suerte para el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, en dirigir las tasas de interés hacia abajo, como el presidente desea tan desesperadamente.

También es notable que, si acaso, los bonos del Tesoro sufrieron un golpe más fuerte que otros bonos de mercados desarrollados. Soy lo suficientemente viejo para recordar cuando los bonos del Tesoro eran el refugio definitivo, la válvula de seguridad para el resto del sistema. Una vez más, aquí tenemos un ejemplo de que eso no funcionó particularmente bien. No puedo imaginar por qué . . .

Mientras tanto, en las monedas, el dólar tuvo un pequeño impulso, con el euro perdiendo aproximadamente un centavo hasta $1.17 y el índice DXY del dólar también ganando alrededor del 1%. Pero otras monedas supuestamente en “mal momento” — el yen y el franco suizo — se debilitaron.

El yen realmente ha renunciado en esta área. A finales de la semana pasada, antes del bombardeo a Irán, Jane Foley de Rabobank señaló que el yen era la segunda moneda de mayor rendimiento en el mundo en lo que va del año, a pesar de una lista de preocupaciones globales que, históricamente, lo habrían respaldado. Las bajas tasas de interés en Japón están incentivando a los inversores a usar el yen como moneda de financiación — vendiéndolo para comprar activos con mayor rendimiento en otros lugares. “Sorprendentes decisiones hawkish del Banco de Japón” serían necesarias para cambiar esa tendencia, opina ella.

Así que, de los candidatos habituales para actuar como un imán cuando las cosas se ponen difíciles, el yen está fuera de juego; el dólar está a medio camino, pero tiene, eh, problemas; las tasas están obstaculizadas por el posible elemento inflacionario (y más de esos problemas); el franco suizo corre el riesgo de provocar una pérdida de sentido del humor por parte del Banco Nacional Suizo. Entonces, el ganador es . . .

El oro. A unos $5,360 por onza, está en camino de volver a los récords que estableció a principios de este año. No te sorprendas si volvemos a una mezcla vertiginosa de especulación y una carrera por la seguridad, y otra ola de movimientos de precios que te marean.

Otra posible razón por la que los activos de seguridad no están subiendo rápidamente es que los inversores simplemente no están tan preocupados. Cada analista en todas partes parece pensar que esto será un conflicto corto y agudo, sin ramificaciones económicas duraderas. Como una persona naturalmente gruñona, no estoy tan seguro. Huele a complacencia que todos asuman que se resolverá. Y como escribió Freya Beamish de TS Lombard el lunes, “lo que todos nos preocupa es si veremos una repetición de 2022, cuando tanto bonos como acciones colapsaron mientras los mercados deliberaban sobre las implicaciones a largo plazo del suministro de energía”. ¡Diversión!

Una buena lectura

No llorar en el casino ($)