#比特币创下一个月内新高 La nominación de Wosh ha provocado un impacto en Wall Street: ¿bajar las tasas y reducir el balance, un callejón sin salida para la política de la Reserva Federal?

El presidente Trump ha nominado oficialmente a Kevin Wosh como su próximo presidente de la Reserva Federal.
Esta noticia ha generado una gran repercusión en los mercados de capitales.
Antes de esto, muchos observadores del mercado ya habían detectado que la postura política central de Kevin Wosh es una combinación sumamente rara: bajar las tasas y reducir el balance.
Esta postura contraria a la norma ha provocado pánico entre numerosos analistas financieros sobre la posible explosión de una crisis de liquidez sistémica en los mercados de Estados Unidos en el futuro cercano.
La lógica subyacente de la reducción del balance implica que la Reserva Federal reducirá en adelante sus activos en bonos, incluyendo bonos del Tesoro estadounidense.
Esto equivale a extraer dinero directamente del mercado, recuperando efectivo, lo que inevitablemente generará un mayor déficit de liquidez en el ya de por sí muy tenso mercado de capitales estadounidense.
En el ecosistema financiero de EE. UU., el gobierno federal es la fuente de crédito más fuerte del mundo, y su deuda en sí misma proporciona la base para la emisión monetaria del mercado.
Solo si el gobierno estadounidense continúa apalancándose, podrá inyectar una cantidad masiva de fondos en el mercado, permitiendo que el sistema financiero altamente virtualizado de EE. UU. siga funcionando.
Por lo tanto, en el momento en que Wosh, que aboga por reducir el balance, sea nominado, inevitablemente se desencadenará un pánico de venta en los mercados.
01 El rendimiento del mercado de capitales de EE. UU. muestra debilidad y revela dos problemas estructurales
El mercado de capitales ya ha anticipado una valoración pesimista de esta posible crisis.
En el último mes, el mercado de EE. UU. ha mostrado debilidad y ha revelado dos problemas estructurales:
Primero, los tres principales índices bursátiles (especialmente el Nasdaq) han tenido un rendimiento débil, y las acciones tecnológicas están en una tendencia de caída prolongada;
Segundo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha vuelto a dispararse, alcanzando alrededor del 4.3%, en niveles altos.
En un ciclo macro normal, con la expectativa de que las tasas de interés de referencia en EE. UU. bajen (por ejemplo, a aproximadamente 3.75%), el rendimiento de los bonos a largo plazo debería estar por debajo de la tasa de referencia.
Sin embargo, en el mercado actual, se observa una anomalía en la que la curva de rendimiento de los bonos a largo plazo está profundamente invertida respecto a la tasa de referencia.
Esta inversión indica que, en realidad, todo el sistema financiero está de alguna manera "subiendo las tasas" para EE. UU.
La causa principal de esta anomalía radica en que la crisis en Oriente Medio se ha intensificado, con una nueva guerra en el Golfo Pérsico, lo que ha llevado a un ciclo de alza fuerte en las materias primas globales, especialmente en el petróleo.
02 El aumento del precio del petróleo genera tensión en la liquidez global en dólares y eleva el tipo de cambio del dólar
Si el precio internacional del petróleo logra superar con fuerza los 80 dólares por barril y se mantiene por encima de ese nivel, la narrativa principal del mercado global cambiará completamente a un modo de "reinflación en EE. UU.".
Una vez que EE. UU. enfrente las consecuencias de la reinflación, la Reserva Federal se verá obligada a detener o incluso revertir los recortes de tasas. En esta situación, las tasas a largo plazo en EE. UU. se mantendrán por encima de la tasa de referencia actual, lo que provocará un aumento drástico en los costos de financiamiento de los bonos del Tesoro y una contracción continua de la liquidez del mercado.
Por el contrario, cuando los precios del petróleo y las materias primas suben de manera significativa y colectivamente, la demanda global de dólares aumenta rápidamente (el dólar sigue siendo la moneda principal).
Por ello, lo que estamos viendo hoy es la clásica situación en la que el índice del dólar y el precio del petróleo avanzan juntos: el aumento del petróleo genera tensión en la liquidez global en dólares, elevando el tipo de cambio del dólar.
En este escenario, EE. UU. queda atrapado en un "pantano incómodo" similar al de los años 1970: si el aumento del petróleo provoca una reinflación incontrolable, lógicamente EE. UU. debería subir las tasas;
pero, al mismo tiempo, el aumento constante de las materias primas y la tensión en la liquidez global presionan negativamente en el rendimiento de activos de riesgo, incluyendo acciones.
Luego, los mercados comienzan a abrazar la ley de "dinero en efectivo es rey", porque solo con suficiente efectivo se pueden comprar bienes, mantener la economía en marcha e incluso garantizar la seguridad nacional. En esta era, todos necesitan que EE. UU. baje las tasas para liberar liquidez, incluso el propio gobierno estadounidense, que está sumido en una deuda profunda.
03 La paradoja de bajar tasas y reducir el balance: la promesa de Trump frente a la escasez de liquidez
Si EE. UU. opta por reducir las tasas para ofrecer más liquidez, caerá en una paradoja sin solución: bajar las tasas aumentará las expectativas de inflación, lo que provocará una subida automática de las tasas por parte del mercado;
pero si la autoridad realmente sube las tasas, la liquidez del mercado se fragmentará, lo que podría desencadenar una crisis de liquidez, una caída en los mercados bursátiles e incluso volver a poner en primer plano la crisis de deuda soberana de EE. UU.
El aumento continuo de las tasas de los bonos a largo plazo indica que el mundo está vendiendo en lugar de comprar bonos del Tesoro de EE. UU., lo que socava la confianza en la solvencia del país.
Si Kevin Wosh insiste en implementar una política de "bajar tasas y reducir el balance", significará que los bonos del Tesoro de EE. UU. tendrán aún menos compradores, provocando una mayor subida de las tasas.
El descontrol en las tasas de los bonos a largo plazo se transmitirá finalmente en sentido inverso, forzando a que las expectativas de las tasas de referencia también suban de forma pasiva. Por lo tanto, en un escenario de aumento continuo de las materias primas, la política de "bajar tasas y reducir el balance" de Wosh es inviable.
Lo que el mercado realmente necesita en este momento es una lógica opuesta: subir las tasas y expandir el balance.
Es decir, por un lado, subir las tasas para controlar la inflación interna, y por otro, expandir secretamente el balance para proporcionar liquidez al mundo.
Esta ha sido la política principal del gobierno de Biden en 2022-2024. Sin embargo, precisamente esta política ha elevado la tasa de referencia central, aumentando los costos de financiamiento para residentes, empresas y gigantes tecnológicos de Silicon Valley.
Este dolor económico en toda la sociedad ha llevado finalmente a que Trump vuelva al poder con el apoyo de una "alianza anti-altas tasas".
Cuando Trump asumió prometió bajar las tasas para reducir los costos de financiamiento y mantener la estabilidad social, pero si ahora insiste en reducir las tasas, estaría contraviniendo las demandas del mercado moldeadas por la crisis geopolítica.
 04 La represalia del caos geopolítico: escasez de dólares y la "catástrofe de liquidez" del oro
El análisis de Trump sobre la posible guerra en el Golfo Pérsico probablemente ya ha derivado en una situación fuera de control que él no había previsto.
Su plan inicial era una "disuasión extrema", manteniendo la crisis en un nivel de tensión pero sin colapsar. Mientras el precio del petróleo se mantenga en niveles controlados, los dólares que ingresan en los países productores de energía volverán a EE. UU., reforzando la liquidez y estabilizando el tipo de cambio del dólar.
De esta forma, EE. UU. podría reducir las tasas sin que se produzca una fuga masiva de capitales, proporcionando fondos suficientes para la revolución de IA y el retorno de la manufactura.
Pero si la guerra se descontrola y el petróleo se dispara, el dólar global entrará en una escasez aún mayor.
Esto provocará un fuerte rebote en el tipo de cambio del dólar, y el mercado rápidamente adoptará la narrativa de "dinero en efectivo es rey", desencadenando una crisis de liquidez masiva en las acciones y bonos estadounidenses.
En medio de esta avalancha de retiros, incluso el oro, considerado refugio por excelencia, enfrentará tres presiones bajistas:
Primero, el aumento del petróleo impulsará la inflación, y la probabilidad de que EE. UU. deje de bajar las tasas o incluso las suba será mayor, lo cual es negativo para el oro.
Segundo, en la ola de "dinero en efectivo es rey", el modelo de inversión sin flujo de efectivo ("Cash is trash") (como la sobreasignación en Bitcoin y metales preciosos) colapsará.
Cuando el efectivo vuelva a ser costoso, la gente comenzará a vender activos, y el oro será afectado naturalmente.
Tercero, debido a su alta liquidez y facilidad para vender, el oro suele ser la primera opción en una crisis de liquidez, vendiéndose en la primera ola de liquidaciones para cubrir márgenes.
Por supuesto, la demanda de refugio en oro sigue siendo fuerte debido a su atributo geopolítico en tiempos de guerra.
Por ello, en el corto plazo, el oro mostrará una gran volatilidad. Pero, en términos de ciclo, si la crisis del petróleo se transmite a una crisis de inflación y luego a una crisis de liquidez, la tendencia del oro será "caer primero y subir después".
05 Indicador clave: rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años
Con la nominación oficial de Kevin Wosh, podemos prever claramente que, en los próximos 3 a 5 meses (antes de que Wosh asuma), el indicador clave para determinar si EE. UU. bajará o subirá las tasas, reducirá o expandirá el balance, y si habrá reinflación o desinflación, será el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.
Si el rendimiento de los bonos a largo plazo en EE. UU. vuelve a superar el 4.5%, el país se enfrentará a una situación de caos extremo.
La pérdida de la capacidad de financiamiento del gobierno significará que la capacidad de EE. UU. para sostener su economía y su capacidad bélica será difícil de mantener, y la nueva guerra en el Golfo Pérsico podría prolongarse.
En esta partida, Irán también observa continuamente la determinación final de EE. UU. y su preparación para una guerra prolongada.
Si detectan que EE. UU. no puede sostenerse, Irán podría decidir prolongar la guerra para obtener mejores condiciones de negociación. Esto acelerará aún más una crisis de crédito y de capacidad bélica en EE. UU.