Cathie Wood cuestiona el rally del oro mientras los mercados absorben un shock de $9 billones

En solo seis horas y media recientemente, los mercados globales experimentaron una de las reversión de activos más impactantes en la historia moderna del comercio. Los violentos movimientos en metales, acciones y futuros enviaron ondas de choque a través de posiciones acumuladas durante años de ganancias constantes. En el centro de esta prueba de estrés del mercado, Cathie Wood—fundadora de ARK Invest—apareció con una tesis contraria: la burbuja no está en la inteligencia artificial o la tecnología, sino en los metales preciosos que han subido mucho más allá de las normas históricas.

El episodio reveló cuán frágiles se vuelven las estructuras del mercado cuando el apalancamiento se acumula sobre operaciones sobrecargadas. A medida que los precios comenzaron a caer, las liquidaciones forzadas se propagaron por la baja liquidez, borrando trillones en riqueza teórica en minutos, antes de que la mayor parte volviera al final del día. Esto no fue un cambio fundamental—fue un reinicio del balance que se desarrolló en tiempo real.

La valoración del oro alcanza niveles extremos

El argumento central de Cathie Wood se basa en un indicador de valoración rara vez discutido en la cobertura financiera convencional: la capitalización de mercado del oro como porcentaje de la oferta monetaria de EE. UU. (M2). Según su análisis, esta proporción alcanzó recientemente niveles no vistos desde la Gran Depresión en 1934, y superó el extremo previo registrado durante el pico inflacionario de los años 80.

Esta señal de valoración extrema sugiere que los precios actuales del oro reflejan supuestos que no se alinean con las condiciones económicas presentes. La narrativa macroeconómica implícita en los precios del oro hoy, sostiene Wood, no se asemeja ni a la inflación desenfrenada de los años 70 ni a la espiral deflacionaria de los años 30. Mientras tanto, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años—un indicador de las expectativas de inflación—ha retrocedido desde su máximo de 2023 cerca del 5% a alrededor del 4,2%, debilitando algunas de las tesis de cobertura contra la inflación que han impulsado al oro al alza.

Si el dólar estadounidense se fortalece en los próximos años, advirtió Wood, el oro podría enfrentar una caída similar a la ocurrida entre 1980 y 2000, cuando los precios colapsaron más del 60% en dos décadas.

Un día de reversión violenta: anatomía del movimiento de $9 billones

La convulsión del mercado que inició la reevaluación de Wood comenzó con una caída en las mega-capitalizaciones tecnológicas. Microsoft cayó aproximadamente un 11-12% tras reportar gastos elevados en inteligencia artificial y una guía más suave para la nube, además de ser removida de la lista de principales opciones de Morgan Stanley. Esta venta en un pilar clave para los principales índices y carteras de riesgo-paridad desencadenó una cascada de ventas vinculadas a índices y reducciones en la exposición a la volatilidad en todos lados.

El oro, que ya había acumulado apalancamiento agresivo tras años de rally—con algunos traders de futuros usando apalancamientos de 50x a 100x—se convirtió en un objetivo natural para ventas forzadas. El metal cayó casi un 8%, borrando cerca de $3 billones en valor de mercado intradía. La plata cayó más del 12%, eliminando aproximadamente $750 mil millones. La presión en la plata se intensificó cuando la CME aumentó los márgenes de futuros en hasta un 47%, forzando una mayor desleveraging en libros de órdenes delgados.

Las acciones estadounidenses también soportaron el peso, con el S&P 500 y el Nasdaq perdiendo inicialmente más de $1 billón en capitalización antes de cerrar mucho más altos. Al final de la sesión, casi todas las pérdidas se habían recuperado—el oro recuperó cerca de $2 billones, la plata $500 mil millones, y las acciones experimentaron un fuerte rebote. En total, aproximadamente $9 billones en valor nocional de mercado se movieron en diferentes clases de activos en unos 390 minutos.

El factor apalancamiento: de rally a liquidación

Los analistas coinciden en que el apalancamiento, no los fundamentos macroeconómicos, fue el principal culpable. El oro había subido aproximadamente un 160% durante un rally de varios años, mientras que la plata casi un 380%. Estas ganancias atrajeron capital especulativo que tomó préstamos en gran cantidad para amplificar los retornos. Cuando los precios comenzaron a caer, los mecanismos de llamadas de margen y ventas forzadas sobrepasaron la descubrimiento de precios.

El episodio subraya una vulnerabilidad crítica en la infraestructura del mercado moderno: cuando las correlaciones se comprimen y el apalancamiento se concentra en operaciones sobrecargadas, incluso un catalizador modesto puede desencadenar un movimiento desproporcionado. La liquidación no fue gradual—fue un salto. Esto refleja cuán rápidamente las narrativas populares pueden revertirse cuando cambian las apetencias de riesgo, incluso temporalmente.

Reacción: ¿Se vuelve obsoleta la métrica en sí misma?

No todos aceptan sin escepticismo el marco de Cathie Wood. Los operadores macro y analistas de mercado han cuestionado que la relación oro/M2 pueda seguir siendo un indicador confiable en el sistema financiero actual. Argumentan que el M2 en sí ha perdido valor informativo en un mundo post-expansión cuantitativa, fragmentado por pasivos globales en dólares, sistemas bancarios en la sombra y redes digitales emergentes de colaterales.

Desde esta perspectiva alternativa, la relación extrema puede decir menos sobre una mala valoración del oro y más sobre cómo los agregados monetarios tradicionales se vuelven obsoletos como medidas de liquidez sistémica. El debate resalta una tensión fundamental: a medida que los sistemas financieros evolucionan, ¿siguen siendo aplicables los viejos marcos de valoración?

Lo que revela sobre la estructura del mercado

La reversión de $9 billones finalmente ilustra cuán rápidamente el apalancamiento puede transformar una operación popular en una liquidación violenta. No fue un shock geopolítico ni un cambio de política sorpresivo lo que desencadenó la venta—fueron las mecánicas. Cuando el crecimiento se desacelera en el margen, las inversiones en capital aumentan y el apalancamiento se acumula en posiciones sobrecargadas, la descubrimiento de precios no ocurre de forma gradual. Se produce un salto violento, borrando miles de millones en valor en minutos antes de que el capital se redistribuya a otro lado.

La advertencia de Wood sobre el oro refleja esta visión más amplia: las valoraciones extremas combinadas con un apalancamiento elevado crean equilibrios frágiles. Si su métrica de valoración histórica sigue siendo relevante en 2026, será una cuestión que el mercado seguirá debatiendo, pero la vulnerabilidad que destaca—cómo las correlaciones se aprietan rápidamente y cómo las liquidaciones forzadas se propagan en cascada—sigue siendo tan real como siempre.