Evento de vencimiento de opciones de Bitcoin: Cómo $14 mil millones en derivados podría transformar la dinámica del mercado

El mercado de criptomonedas se prepara para un momento importante a principios de 2026. Una expiración récord de opciones de bitcoin pondrá a prueba la estabilidad del mercado a medida que se acercan posiciones apalancadas masivas a su liquidación. Con más de 14 mil millones de dólares en contratos de opciones de BTC que vencen simultáneamente, traders y analistas observan de cerca lo que podría ser uno de los eventos derivados más trascendentales de la historia reciente.

Esta concentración de contratos que expiran no es solo un asunto técnico: refleja preguntas más profundas sobre la estructura del mercado, la concentración de apalancamiento y la cadena de riesgos que podría desencadenar efectos en todo el ecosistema. Entender lo que está en juego requiere analizar los datos de posicionamiento, los escenarios de ganancias y pérdidas, y por qué incluso un movimiento modesto en el precio podría generar una volatilidad desproporcionada.

La escala: 44% del interés abierto en un solo evento

El tamaño de esta expiración de opciones de bitcoin exige atención. Deribit, que controla más del 80% del mercado global de derivados cripto, liquidará 146,000 contratos de opciones de BTC valorados en aproximadamente 14 mil millones de dólares. Cada contrato equivale a un bitcoin completo.

Lo que hace histórico a este evento es su proporción: esta sola expiración representa el 44% del interés abierto total en opciones de BTC de Deribit en todas las fechas de vencimiento. Para ponerlo en perspectiva, tal concentración no había ocurrido antes en la plataforma. Además, opciones de Ethereum por valor de 3.84 mil millones de dólares también vencerán simultáneamente, añadiendo otra capa de complejidad a la dinámica del mercado.

Estos números no son triviales. Cuando casi la mitad del libro completo de opciones de derivados de una plataforma importante vence en el mismo día, la mecánica del descubrimiento de precios cambia. Los traders con posiciones enfrentan una decisión binaria: cerrar sus apuestas, trasladarlas al próximo ciclo de vencimiento o mantenerlas hasta la liquidación y dejar que el mercado decida su ganancia o pérdida.

Cuando las opciones expiran con ganancias: el problema del ITM

Al momento de esta expiración, aproximadamente 4 mil millones de dólares en opciones de BTC —el 28% del total de 14 mil millones— estaban en posición de expirar en el dinero (ITM). Para quienes no están familiarizados con la terminología de opciones, un contrato ITM significa que el comprador obtiene una ganancia en el momento del vencimiento. Aunque esto suena positivo, es precisamente donde se concentran los riesgos del mercado.

“Muchos participantes en BTC y ETH probablemente trasladarán sus posiciones a vencimientos posteriores, como el 31 de enero y el 28 de marzo, en lugar de tomar ganancias”, señaló Simranjeet Singh, gestor de cartera en GSR. “Estos puntos de liquidez al inicio del año se vuelven críticos para la siguiente fase de posicionamiento.”

El desafío radica en la estructura put-call. Para la expiración del viernes, la relación de interés abierto put-call era de 0.69, lo que significa que hay siete opciones put por cada diez opciones call pendientes. Esta proporción revela que la mayoría de las apuestas apalancadas están inclinadas hacia ganancias al alza. Las calls otorgan a los compradores el derecho a beneficiarse si los precios suben; las puts protegen contra caídas.

Pero aquí está el problema: la tendencia alcista de Bitcoin se ha estancado. Desde que la Reserva Federal descartó compras potenciales de criptomonedas y anunció menos recortes de tasas, el impulso de BTC se frenó. Lo que antes parecía una apuesta segura al alza ahora enfrenta obstáculos. Los traders con posiciones apalancadas en alza corren el riesgo de pérdidas amplificadas si se equivocan en la dirección.

El riesgo de cascada: el desenlace del apalancamiento

Aquí es donde la estructura se vuelve realmente preocupante. Cuando los traders se dan cuenta de que sus apuestas alcistas están en riesgo, la respuesta natural es liquidar. Pero si muchos intentan salir al mismo tiempo, se genera una presión bajista auto-reforzada —lo que el CEO de Deribit, Luuk Strijers, describió como un “efecto bola de nieve rápido.”

“El impulso alcista que dominaba anteriormente se ha detenido, dejando al mercado altamente apalancado al alza. Esta posición aumenta el riesgo de un efecto bola de nieve rápido si ocurre un movimiento bajista significativo”, explicó Strijers. “Todos los ojos están puestos en esta expiración, ya que tiene el potencial de definir la narrativa de cara al nuevo año.”

Las matemáticas son simples: si los largos apalancados se liquidan, deben vender. La presión de venta afecta el precio. La caída de precios provoca más liquidaciones forzadas en niveles inferiores. Cada cascada activa la siguiente, pudiendo romper zonas de soporte que los traders asumían como estables.

Señales de volatilidad y mayor incertidumbre

Los participantes del mercado siguen una métrica llamada volatilidad de la volatilidad (vol-of-vol), que mide cuánto fluctúan los precios de los activos. Una alta vol-of-vol indica cambios rápidos entre condiciones de calma y turbulencia, lo que obliga a los traders a ajustar constantemente coberturas y tamaños de posición.

“La expiración anual tan esperada está a punto de cerrar un año notable para los alcistas. Sin embargo, la incertidumbre direccional persiste, resaltada por una volatilidad de la volatilidad elevada”, señaló Strijers.

Esta incertidumbre se refleja en cómo se valoran actualmente las opciones. Cuando los participantes no saben en qué dirección se moverá un activo, aumentan las coberturas en múltiples escenarios. Esto se traduce en lecturas elevadas de vol-of-vol. La implicación práctica: ajustes agresivos en las posiciones y actividades de cobertura que pueden amplificar los movimientos de precios más allá de lo que los factores fundamentales justificarían.

Ethereum enfrenta vientos en contra más fuertes

Aunque BTC acapara la mayor atención, Ethereum presenta un panorama más bajista. Comparar cómo se valoran las opciones de ambas criptomonedas revela perspectivas divergentes.

“La sonrisa de volatilidad de BTC apenas se ha movido, mientras que la volatilidad implícita de ETH para las calls ha caído significativamente”, dijo Andrew Melville, analista de investigación en Block Scholes. “Esto indica una menor demanda de apuestas alcistas en Ethereum.”

La relación de sesgo put-call, que mide cuánto pagan los inversores por calls al alza frente a puts a la baja, cuenta la historia. El sesgo de ETH se ha vuelto mucho más bajista (2.06% a favor de puts) en comparación con el más neutral 1.64% de BTC. Tras semanas de rendimiento débil en el precio spot, el mercado de derivados está valorando un panorama más pesimista para Ethereum en particular.

“La posición de fin de año refleja un cuadro moderadamente menos alcista que el que teníamos en diciembre, pero aún más marcado en ETH que en BTC”, añadió Melville.

Estado actual: las condiciones del mercado evolucionan

Para febrero de 2026, las condiciones del mercado han cambiado considerablemente respecto a finales de 2025. Bitcoin se ha recuperado algo, cotizando cerca de 68,060 dólares (subiendo 3.99% en 24 horas), mientras que Ethereum ha subido a 2,060 dólares (subida diaria del 7.70%). Estos niveles representan una recuperación significativa desde los mínimos vistos durante la consolidación de fin de año.

Sin embargo, la lección subyacente de esa expiración récord de opciones sigue siendo relevante: la concentración de posiciones derivadas crea fragilidad. Cuando las opciones vencen, cuando se deshacen los apalancamientos, cuando se reequilibran las coberturas, estos eventos mecánicos pueden amplificar los movimientos naturales del precio en oscilaciones desproporcionadas.

El mercado de derivados cripto continúa evolucionando, con Deribit manteniendo su dominio gracias a una infraestructura sólida y liquidez profunda. Pero la liquidez puede evaporarse rápidamente cuando la convicción direccional se rompe. Los traders y gestores de riesgo aprendieron una valiosa lección al monitorear esa expiración de opciones de bitcoin por 14 mil millones de dólares: las concentraciones de tamaño importan, el apalancamiento multiplica el riesgo y la microestructura del mercado puede influir tanto como las noticias fundamentales.

Para los participantes del mercado, la conclusión es simple: vigilen los datos de posicionamiento, entiendan qué está apalancado y reconozcan que las expiraciones de derivados no son solo eventos técnicos, sino puntos de inflexión donde la estructura del mercado puede cambiar repentinamente.