La Corte Federal dictamina que el comercio en exchanges de criptomonedas constituye actividad de valores en el caso de uso de información privilegiada de Ishan Wahi

Un tribunal federal de EE. UU. ha dictaminado que cuando los inversores negocian criptomonedas en mercados secundarios—como las principales plataformas de intercambio—esas transacciones califican como operaciones de valores. La decisión histórica surgió en un caso de sentencia por defecto que involucra a Sameer Ramani, uno de los tres acusados en una investigación de comercio con información privilegiada de alto perfil relacionada con Coinbase. Este fallo tiene implicaciones importantes sobre cómo los reguladores, como la SEC, ven el comercio de activos digitales y si las plataformas de criptomonedas deben operar bajo marcos legales de valores.

El caso se remonta a un esquema de comercio con información privilegiada en Coinbase que involucró al exgerente de producto Ishan Wahi, a su hermano Nikhil Wahi y a su asociado Sameer Ramani. En marzo de 2024, el tribunal emitió su sentencia por defecto contra Ramani tras no responder a los procedimientos legales—y los documentos judiciales indican que Ramani parece haber huido del país para evadir la persecución.

El marco de clasificación de valores del tribunal

El razonamiento del tribunal se basó en la prueba Howey, el estándar legal fundamental para determinar qué constituye un contrato de inversión bajo la ley de valores de EE. UU. La sentencia afirmó que, independientemente de dónde cambien de manos los tokens de criptomonedas—ya sea mediante ofertas directas o transacciones en mercados secundarios—el análisis permanece consistente si los emisores siguen haciendo afirmaciones sobre la rentabilidad de los tokens.

“El análisis del tribunal sigue siendo el mismo incluso en la medida en que Ramani negoció tokens en el mercado secundario”, enfatizó la resolución. El tribunal concluyó que “cada emisor continuó haciendo declaraciones respecto a la rentabilidad de sus tokens incluso cuando estos se negociaban en mercados secundarios. Por lo tanto, bajo Howey, todos los activos criptográficos que Ramani compró y negoció eran contratos de inversión.”

Esta determinación aborda directamente el caso de Ishan Wahi porque establece que negociar a través de la plataforma de Coinbase no protege las transacciones de la regulación de valores—un punto crítico dado que la investigación original sobre Ishan Wahi se centró en la actividad de trading a través del intercambio.

Penalizaciones financieras y la sentencia a Ramani

El tribunal impuso sanciones sustanciales a Ramani. Además de prohibir futuras violaciones, la sentencia incluyó una multa civil igual a el doble de sus ganancias calculadas—que sumaron $1,635,204—y la devolución (confiscación) de los ingresos identificados por $817,602. Sin embargo, el tribunal rechazó la solicitud de la SEC de intereses previos a la sentencia, ofreciendo un alivio limitado en un fallo en general desfavorable para el acusado.

Cómo afecta esta decisión al acuerdo más amplio con Ishan Wahi

A principios de mayo de 2023, la SEC había llegado a un acuerdo con Ishan Wahi y su hermano Nikhil Wahi en lo que la agencia describió como el primer caso de comercio con información privilegiada en mercados de criptomonedas. Ese acuerdo ocurrió antes de esta decisión judicial más amplia sobre la clasificación de valores. La sentencia a Ramani ahora respalda la postura de aplicación que tomó la SEC en el caso de Ishan Wahi, validando esencialmente que negociar criptomonedas en plataformas como Coinbase cae claramente dentro de la ley de valores.

Resistencia de la industria y conflicto regulatorio

La decisión judicial resulta especialmente significativa porque Coinbase y gran parte de la industria de criptomonedas han cuestionado durante mucho tiempo la interpretación expansiva de la SEC sobre qué constituye un valor. El presidente de la SEC, Gary Gensler, ha argumentado consistentemente que la gran mayoría de las criptomonedas cumplen con la definición de la prueba Howey y, por lo tanto, son valores que requieren registro regulatorio. Coinbase ha sostenido que muchos tokens no califican como valores y, por ende, no estarían bajo la jurisdicción de la SEC.

Esta decisión judicial inclina la balanza hacia la interpretación de Gensler, aunque la industria mantiene su desacuerdo con esta caracterización.

Precedentes conflictivos en los tribunales

La industria de las criptomonedas podría haberse sentido algo aliviada por decisiones judiciales anteriores que parecían limitar la clasificación de valores. En julio de 2023, la jueza federal Analisa Torres dictaminó en el caso Ripple que, aunque la compañía violó leyes de valores al vender XRP directamente a inversores institucionales, no lo hizo mediante ventas programáticas minoristas a intercambios. Esto sugería un enfoque más matizado basado en los canales de venta.

Sin embargo, el juez Jed Rakoff discrepó con el razonamiento de Torres en el caso Terraform Labs en diciembre de 2023, dictaminando que tanto los tokens LUNA como MIR constituían valores no registrados—una postura más alineada con el marco de clasificación más amplio que ahora se articula en la sentencia a Ramani. Estas interpretaciones conflictivas evidencian desacuerdos judiciales en curso sobre dónde trazar la línea.

Enfoque de aplicación relacionado: el caso del mercado de predicciones Kalshi

El enfoque regulatorio sobre el comercio con información privilegiada se extendió más allá de los insiders de Coinbase. La plataforma de mercado de predicciones Kalshi acusó recientemente a dos usuarios de comercio con información privilegiada, incluido un empleado del creador de contenido MrBeast que supuestamente realizó operaciones basadas en contenido no publicado del programa. Kalshi suspendió y multó a ambos usuarios, mientras Beast Industries confirmó que investigaba el asunto con el empleado.

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) emitió un aviso señalando la acción de Kalshi y resaltó estos casos como posibles violaciones de la ley. La dirección de la CFTC caracterizó plataformas como Kalshi como la “primera línea de defensa” contra actividades de comercio con información privilegiada, subrayando la creciente atención regulatoria a la manipulación del mercado en los diferentes venues de negociación.

La importancia más amplia

La sentencia por defecto a Ramani y la investigación por comercio con información privilegiada de Ishan Wahi demuestran cuán agresivamente los reguladores de EE. UU. están persiguiendo tanto la cuestión de clasificación como el abuso real del mercado. A medida que los tribunales continúan dictando sentencias sobre si el comercio de criptomonedas constituye actividad de valores, las plataformas enfrentan una presión creciente para cumplir con los requisitos de registro de la SEC—un cambio estructural importante respecto a cómo operan actualmente muchas plataformas. La jurisprudencia acumulada sugiere que los tribunales ven cada vez más el comercio en mercados secundarios de criptomonedas bajo una perspectiva de regulación de valores, lo cual moldeará las obligaciones de cumplimiento para plataformas como Coinbase en los próximos años.