El mercado de valores suena una alarma mientras los inversores reciben una advertencia de la Reserva Federal. La historia dice que esto podría suceder a continuación.

El S&P 500 (^GSPC +0.77%) generalmente se considera el mejor indicador de referencia para todo el mercado de valores de EE. UU. El índice ha tenido un rendimiento inferior al mercado global (excluyendo las acciones estadounidenses) en su mayor margen desde 1995, y una advertencia reciente de la Reserva Federal explica por qué: las valoraciones de las acciones en EE. UU. están cerca del extremo superior de su rango histórico.

Esto es lo que los inversores deben saber.

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La Reserva Federal advierte a los inversores que las acciones en EE. UU. son caras

La Reserva Federal no establece la política monetaria pensando en precios específicos de activos, ni los responsables políticos afirman saber cuál podría ser el precio adecuado de un activo en particular. Pero el presidente de la Fed, Jerome Powell, advirtió en septiembre: “Los precios de las acciones están bastante valorados.”

Las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de enero mostraron otra advertencia. “Varios participantes comentaron sobre las altas valoraciones de los activos y los spreads de crédito históricamente bajos.” El diferencial (rendimiento adicional) entre los bonos corporativos de grado de inversión y los bonos del Tesoro de EE. UU. de vencimientos similares alcanzó 71 puntos básicos (0.71%) a finales de enero, su nivel más bajo desde la burbuja de las punto-com en 1998.

¿Qué significa eso? Los inversores están recibiendo muy poca compensación adicional por comprar bonos corporativos de alta calidad en comparación con lo que recibirían de los bonos del Tesoro de EE. UU., considerados libres de riesgo. Eso indica una gran confianza en las empresas que emiten bonos de grado de inversión. Sin embargo, hay una línea fina entre confianza y complacencia.

Se manifestó complacencia en 1998. Los inversores estaban demasiado confiados en muchas empresas tecnológicas involucradas en el auge de internet. Hoy, los inversores tienen mucha confianza en las empresas tecnológicas involucradas en el auge de la inteligencia artificial (IA). Eso no significa que las acciones estén en una burbuja similar a la burbuja de las punto-com, pero el S&P 500 ciertamente es caro según los estándares históricos.

Las actas de la reunión del FOMC de enero destacaron esa vulnerabilidad. “El personal consideró que las presiones en las valoraciones de los activos eran elevadas. Las relaciones precio-beneficio (P/E) de las acciones públicas estaban en el extremo superior de su distribución histórica.”

La historia dice que el S&P 500 podría dirigirse a un mercado bajista

El S&P 500 ha mantenido más o menos una relación precio-beneficio (P/E) futura por encima de 22 desde julio de 2025. Eso está muy por encima del promedio de 10 años de 18.8 veces las ganancias futuras. De hecho, el índice solo ha mantenido una relación P/E futura por encima de 22 durante dos períodos en las últimas cuatro décadas. Ambos incidentes terminaron en mercados bajistas, como se detalla a continuación:

• Burbuja de las punto-com: La relación P/E futura del S&P 500 superó 22 en 1998 y alcanzó más de 24 en 1999, ya que los inversores se volcaron en las acciones tecnológicas involucradas en el auge de internet, muchas de las cuales eran startups sin beneficios y sin modelos de negocio sostenibles. Para finales de 2002, el índice había caído un 49% desde su máximo, cuando la realidad de la situación se hizo evidente.
• Pandemia de COVID-19: La relación P/E futura del S&P 500 se disparó en 22 y alcanzó más de 23 en 2020, ya que los inversores no apreciaron lo duro que impactaría la pandemia a las empresas. Para finales de 2022, el índice había caído un 25% desde su máximo histórico, ya que la Reserva Federal aumentó rápidamente las tasas de interés para frenar la peor inflación en cuatro décadas.

¿Qué deben saber hoy los inversores? Las acciones son históricamente caras y los spreads de crédito son históricamente ajustados. Eso no significa que un mercado bajista sea inevitable, pero el entorno requiere precaución. Si la perspectiva económica empeora y los spreads de crédito se ensanchan, las empresas tendrían que pagar más por pedir prestado, lo que reduciría las ganancias.

En ese escenario, las ganancias crecerían más lentamente de lo que Wall Street espera, lo que podría causar una caída pronunciada en las acciones porque el S&P 500 ya es caro, incluso considerando las estimaciones de ganancias futuras en la valoración. Eso no significa que debas vender toda tu cartera. Sin embargo, tiene sentido centrarse en acciones de alta convicción (aquellas cuyas ganancias probablemente sean mucho mayores en cinco años), siempre que se negocien a precios razonables.