Sanae Takashi, la nominación "dovish", enciende la prima por vencimiento! La tormenta de ventas de bonos a largo plazo en Japón vuelve a desatarse

La aplicación Zhitong Finance supo que, tras el anuncio del nuevo gobierno liderado por la primera ministra japonesa Sanae Takaichi el miércoles de la nominación de dos nuevos miembros del Comité de Política Monetaria del Banco de Japón, considerado extremadamente dovish, el tipo de cambio del yen (la tendencia entre el dólar estadounidense y el yen) cayó rápidamente tras un breve aumento en las primeras operaciones asiáticas, mientras que la rentabilidad de los bonos gubernamentales japoneses a 40 años se disparó rápidamente hasta la importante cifra del 3,6%, y los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a largo plazo a 10 y 20 años también subían al mismo tiempo.

Cabe cautelar para los inversores que el efecto de desbordamiento de la repentina venta de los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo de Japón durante la sesión de negociación del miércoles se está extendiendo al mercado global de acciones y bonos, con el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, que tiene el título de “ancla de la valoración global de activos”, moviéndose hacia el 4,1%, y algunos analistas senior de Wall Street incluso temen que la oleada de venta masiva de bonos japoneses pueda provocar el colapso de los bonos gubernamentales japoneses, lo que podría provocar un super-desplome similar al de la bolsa global de valores y bonos “Lunes Negro” a principios de agosto de 2024. La venta masiva de Tokio a Wall Street podría volver a ocurrir.

A juzgar por el propio incidente, “el gobierno de Sanae Takaichi, que obtuvo la mayoría de los escaños en la Cámara de Representantes, nominó a dos académicos considerados dovish/reflacionistas para el comité de política del Banco de Japón”, la señal central interpretada por el mercado puede decirse que el gabinete de Takaichi está más inclinado a anteponer el crecimiento y el estímulo fiscal a las subidas de tipos de interés y las restricciones fiscales. Más importante aún, la fijación de precios de renta fija suele tener un “giro-empinada”: es decir, los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses a ultra largo plazo se han acelerado al alza, principalmente porque una combinación más acomodada fiscal + política monetaria tiende a aumentar la inflación y las preocupaciones sobre la oferta de bonos gubernamentales, y eleva significativamente las expectativas de primas a plazo del mercado.

Las estadísticas muestran que el rendimiento tanto de los bonos gubernamentales japoneses (JGB) ultralargos a 40 como a 30 años subió bruscamente más de 10 puntos básicos en las operaciones de la tarde en la sesión asiática, mientras que el yen en su momento eliminó por completo el fuerte tipo de cambio frente al dólar estadounidense.

Se entiende que Ayano Sato, profesor de la Universidad Aoyama Gakuin, y Toichiro Asada, profesor de la Universidad Chuo en Japón, dos economistas estrechamente relacionados con las políticas de “reflación” y estímulo fiscal MMT, fueron nominados por el gobierno de Sanae Takaichi para reemplazar a los miembros salientes del Comité de Política Monetaria del Banco de Japón, Asahi Noguchi y Junko Nakagawa.

Del gigante de la gestión de activos AXA Investment Directores) declararon: "Tanto Asada como Sato son ampliamente conocidos por su postura monetaria laxa y su actitud positiva hacia una política fiscal agresiva. ”

“Esta elección contradice la evaluación previa de los inversores sobre la trayectoria de los tipos de interés, que antes se creía que la gran mayoría de los inversores establecía al menos una postura de política monetaria agresiva que priorizara la solidez fiscal frenaría una mayor depreciación del yen, la moneda soberana”, dijo Kimura. ”

Estas últimas nominaciones para miembros del comité de política monetaria del banco central llegan en un momento en que el tipo de cambio del yen vuelve a enfrentarse a una fuerte presión de venta tras los informes de que Sanae Takaichi expresó preocupación por nuevas subidas de tipos de interés en una reunión con el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, la semana pasada. Aunque los observadores del mercado esperaban que la primera ministra, que acababa de obtener la mayoría en la Cámara de Representantes del partido gobernante, adoptara un tono de política más favorable financieramente, su dirección política preferida parecía ser más acomodaticia de lo que el mercado esperaba, y podría complicar el momento de la próxima subida de tipos del Banco de Japón, lo que podría provocar una depreciación acelerada del yen y un aumento en los rendimientos a largo plazo de los bonos del gobierno japonés.

El principal indicador de inflación de Japón se ha mantenido por encima del objetivo a largo plazo del 2% del Banco de Japón durante cuatro años consecutivos, impulsado por la continua debilidad del tipo de cambio del yen, lo que marca el fin de la era deflacionaria a largo plazo de Japón. Sin embargo, la tendencia de precios elevados se ha convertido en un gran problema económico en Japón, y la extrema insatisfacción del público japonés con el aumento del coste de la vida es una de las principales razones por las que el Partido Liberal Democrático sufrió un gran revés electoral antes de que Sanae Takaichi asumiera la dirección del partido en octubre del año pasado.

“La caída de los precios de los bonos del Estado japonés se está acelerando, lo que significa que los rendimientos subirán bruscamente y hay margen para una nueva caída en los próximos días.” De Bloomberg Ven Ram, estratega macro en Strategists, dijo.

"El rendimiento del JGB a 30 años está liderando una inclinación de la curva JGB en todos los ámbitos después de que el gobierno nominara a dos economistas destacados que se inclinan abiertamente hacia una agenda económica reflacionaria. Mientras tanto, un informe de principios de esta semana también sugirió que la primera ministra Sanae Takaichi había presionado al gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, por no querer ver más subidas de tipos de interés. "Ven dijo Ram.

Masamichi, economista jefe de UBS Securities Japan Co Adachi expresó sorpresa por la nominación, señalando que ambos candidatos son abiertamente reflacionistas, una elección de personal que pone de manifiesto las fuertes inclinaciones personales de Sanae Takaichi en un contexto de debilidad del yen y la inflación, lo que desencadena nuevas discusiones sobre un aumento de tipos de interés.

Los swaps nocturnos muestran que la probabilidad de anunciar una subida de tipos para cuando el Banco de Japón se reúna en abril es de aproximadamente el 60%, y para julio el mercado ya ha presupuestado completamente una subida de 25 puntos básicos.

Desde Tokio hasta Wall Street, ¡los operadores están nerviosos! ¿Está a punto de volver la desaparición del mercado de bonos del gobierno japonés?

Las expectativas de subida de tipos de interés del Banco de Japón han seguido aumentando desde 2025, junto con los preparativos del gobierno de Sanae Takaichi para abolir el impuesto al consumo de dos años sobre los alimentos y el nivel anunciado de 10 billones de yenes de un plan de estímulo incremental incomparablemente enorme, lo que resultó en una aterradora “prima a plazo” de Estados Unidos hacia Japón y arrasó en el mercado de bolsa y bonos japonés.

El ciclo de subidas de tipos de interés sigue siendo suprimido, y bajo el dominio a largo plazo de la política fiscal de alto estímulo de mercado, el rendimiento de los bonos gubernamentales japoneses a largo plazo a 10 años o más, impulsado por la “prima a plazo”, podría seguir alcanzando máximos históricos hasta que el Banco de Japón emita una señal para pausar las subidas de tipos. Como todos sabemos, la escala de los activos japoneses en el extranjero es enorme, así que si el rendimiento de los bonos gubernamentales a largo plazo de Japón se dispara a corto plazo, esto podría llevar a que las instituciones de inversión japonesas en el extranjero vendan activos altamente líquidos como acciones estadounidenses, bonos estadounidenses y bonos europeos para compensar las enormes pérdidas causadas por el colapso de los bonos japoneses, o desencadenar un retorno a gran escala de enormes fondos extranjeros procedentes de un gran número de activos extranjeros que ya han generado beneficios con los activos japoneses de alto rendimiento en yenes, lo que podría conducir a un “Lunes Negro” similar al de agosto de 2024 La caída global merece la vigilancia de los inversores.

Como se mencionó antes, la última señal central de la nominación por parte del gobierno de Takaichi de dos miembros del comité de política del Banco de Japón, considerado pacifista, es que el gabinete de Taka prefiere anteponer el crecimiento y el estímulo fiscal a las subidas de tipos de interés y las restricciones fiscales. Se ha descrito a Asada como defensor de un gasto fiscal más agresivo y de posturas de MMT, mientras que Sato ha argumentado públicamente que un yen débil es beneficioso, que el gobierno puede emitir más bonos gubernamentales y ha apoyado firmemente a Abenomics.

El gasto y las rebajas de impuestos defendidos por el gobierno municipal de Gao han provocado una venta masiva de yenes y bonos gubernamentales a principios de año, y el mercado sigue debatiendo el riesgo de su plan de provocar otra venta de bonos; Incluso el exgobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, que lideró la flexibilización extrema, ha advertido públicamente que recortes fiscales y fiscales expansivos podrían aumentar la inflación y elevar los rendimientos de los bonos. La “venta masiva de pánico desde Tokio hasta Wall Street” no es un resultado lineal esperado, pero se espera que sea una “señal más pacifista para el personal del banco central”.

• Narrativa de expansión fiscal más agresiva + restricciones financieras poco claras", la probabilidad de que el gobierno municipal de Gao vuelva a desencadenar violentos choques en el mercado financiero global sigue creciendo.

Si el gobierno de Gao promueve estímulos a mayor escala con la lógica de “Abenomics” (como la suspensión del impuesto sobre el consumo de alimentos durante dos años, la expansión de la inversión industrial, etc.), y el mercado considera que sus acuerdos de financiación carecen de restricciones creíbles a medio plazo (especialmente se cuestiona la viabilidad política de la recuperación fiscal), entonces, en el contexto de la extremadamente alta carga de la deuda en Japón y los tipos de interés han entrado en un canal ascendente, la sensibilidad de los gastos por intereses de la deuda aumentará rápidamente y los inversores exigirán primas a plazo más altas y compensación por riesgo, resultando en que los vencimientos ultralargos “rompan” primero. El lado positivo y a su vez refuerza las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, generando retroalimentación de venta auto-reforzante.