La volatilidad de las tarifas está dificultando que los inversores determinen dónde debería cotizar el S&P 500 en este momento

Fue otro fin de semana de noticias vertiginosas, pero aún no estamos más cerca de determinar cuál debería ser el nivel correcto para las acciones. La buena noticia es que, aunque el presidente Donald Trump tiene un umbral de dolor más alto de lo que la mayoría pensaba, existe un umbral de dolor, y la exención de aranceles en la industria electrónica significa que un colapso en las ganancias tecnológicas es mucho menos probable. La mala noticia es que la política comercial ahora depende completamente de negociaciones diarias y cambios de humor, lo que hace muy difícil argumentar a favor de cualquier tipo de rally serio, y las preocupaciones por estanflación no desaparecen. Baja visibilidad sobre las ganancias de 2025 En cuanto a las ganancias, no hay consenso sobre los dos determinantes más importantes de los precios de las acciones: el nivel real en dólares del crecimiento de las ganancias para 2025, y cuál debería ser el múltiplo correcto, es decir, cuánto estaría dispuesto a pagar un inversor por esa futura corriente de ganancias. El nivel en dólares del crecimiento de las ganancias para 2025 es ahora de $267, aproximadamente un 10% más, pero hay poca confianza en esa proyección. Dependiendo de a quién preguntes, podría estar entre ese nivel y $242, lo que sería sin crecimiento en las ganancias, o incluso hasta una caída del 20%, lo que sería una disminución en las ganancias propia de una recesión. S & P 500 2025: ¿Cuál es el nivel correcto de ganancias? $267: aumento del 10% (consenso actual) $242: sin cambio $193: caída del 20% (recesión) Fuente: LSEG Una caída del 20% en las ganancias puede parecer extrema, y aunque es inusual, no es sin precedentes. En los últimos 25 años, ha habido cuatro ocasiones en las que las ganancias del año estuvieron un 20% por debajo de la estimación inicial: 2001, 2008, 2009 y 2020, según FactSet. Es el mismo problema con el múltiplo. El múltiplo actual de 19 para las ganancias de 2025 ha bajado de 21 hace aproximadamente un mes, pero generalmente se otorgan múltiplos por encima de 17 cuando la economía está en expansión, y eso no está ocurriendo. Entonces, ¿cuál es el múltiplo correcto? Dependiendo de a quién preguntes, puede estar entre 17, que es un múltiplo promedio histórico, y 14, que sería un múltiplo propio de una recesión. S & P 500 2025: ¿Cuál es el múltiplo correcto? 19: múltiplo actual 17: promedio histórico 14: múltiplo de recesión Fuente: LSEG Combina y combina la estimación real de ganancias en dólares con el múltiplo, y puedes obtener una variación enorme en dónde debería estar el S & P 500. ¿Eres optimista o pesimista? En un escenario optimista, podrías suponer que la mayoría de los aranceles desaparecen, se mantiene el statu quo y EE. UU. evita una recesión, en cuyo caso quizás las ganancias suban un 10% y un múltiplo de 19 (el consenso actual) funcione. Un escenario más “realista” pero aún optimista sería que algunos aranceles todavía estén en vigor, las ganancias suban solo un 5% (la mitad de lo esperado), y el múltiplo se contraiga a 18 desde 19. Esto te lleva a 4,572, aún aproximadamente 800 puntos por debajo del nivel actual. El precio correcto para el S & P 500: escenario optimista Actual: ganancias suben un 10%, múltiplo 19: 5,363 Ganancias: suben un 5% ($254), múltiplo 18: 4,572 Desde aquí, es fácil volverse aún más pesimista. Supón que las ganancias no crecen ($242) con un múltiplo histórico de 17 y obtienes 4,114, aproximadamente un 23% por debajo del cierre del viernes. Si las ganancias caen un 10% ($218), estarías en 3,706. Si caen un 20%, estarías en torno a 3,200. El precio correcto para el S & P 500: escenario pesimista Actual: ganancias suben un 10%, múltiplo 19: 5,363 Ganancias sin cambio: 4,114 Ganancias bajan un 10%, múltiplo 17: 3,706 Ganancias bajan un 20%, múltiplo 17: 3,281 Por eso el mercado está oscilando día a día. Por eso en los últimos siete días se han visto estos cambios en los precios: viernes: sube 1.8% jueves: baja 3.5% miércoles: sube 9.5% martes: baja 1.6% lunes: baja 0.2% viernes: baja 6.0% jueves: baja 4.8% Nadie puede determinar el nivel correcto.