¿Es normal que el precio de las acciones caiga en el día de la fecha ex-dividendo? Análisis de los tres grandes mitos de la inversión en acciones con dividendos

Para muchos inversores que están considerando ingresar al mercado de acciones de alto dividendo, la caída en el precio de las acciones en el día de ex-dividendo suele ser el mayor punto de confusión. Pero en realidad, detrás de este fenómeno aparentemente “inevitable” se ocultan lógicas de mercado mucho más complejas de lo que se imagina. ¿Cuándo es más conveniente comprar acciones que reparten dividendos? ¿Qué determina realmente la volatilidad de los precios antes y después del día de ex-dividendo? Vamos a desglosar estas dudas juntos.

¿Por qué no siempre ocurre una caída en el precio de las acciones en el día de ex-dividendo?

Primero, es necesario aclarar un error común: que el descenso en el precio de las acciones en el día de ex-dividendo no es una regla fija.

Desde un punto de vista teórico, efectivamente, en el día de ex-dividendo el precio de la acción debería experimentar una presión a la baja. Cuando una empresa paga un dividendo en efectivo a los accionistas, en realidad sus activos disminuyen, por lo que el precio de la acción debería ajustarse en consecuencia. Por ejemplo, si una compañía reparte 4 dólares por acción, el valor teórico de la acción en ese día sería 4 dólares menor. Sin embargo, en la práctica, muchas empresas cotizadas reconocidas en el mercado experimentan incluso subidas en su precio en el día de ex-dividendo —esto es algo que los inversores suelen pasar por alto.

Tomemos como ejemplo a Apple. La compañía paga dividendos trimestralmente y, en los últimos años, su comportamiento en el día de ex-dividendo ha superado las expectativas. El 10 de noviembre de 2023, en ese día, el precio de la acción subió de 182 a 186 dólares. Más aún, en la primera mitad de ese año, el incremento en ese día alcanzó hasta un 6.18%. Fenómenos similares de alza frecuente también se observan en líderes de la industria como Coca-Cola, Walmart, Pepsi y Johnson & Johnson.

¿Qué significa esto? La magnitud y dirección de la caída en el precio en el día de ex-dividendo no dependen únicamente del monto del dividendo, sino que están influenciadas por múltiples factores como el estado de ánimo del mercado, las expectativas sobre los resultados de la empresa, el entorno macroeconómico, entre otros. A veces, estos factores refuerzan la presión a la baja, y otras veces, la contrarrestan o incluso la invierten por completo.

La lógica matemática del precio de las acciones tras derechos de suscripción y ex-dividendo

Para entender realmente la naturaleza de la caída en el precio en el día de ex-dividendo, primero hay que comprender cómo afectan diferentes mecanismos de reparto de beneficios, como los dividendos en efectivo y las ampliaciones de capital mediante derechos de suscripción.

Dividendos en efectivo: Cuando una empresa decide pagar 4 dólares en efectivo por acción, el valor teórico de la acción disminuye en esa cantidad. Supongamos que antes del pago, el precio de la acción era 35 dólares (valor fundamental de 30 dólares más 5 dólares en reservas de efectivo). Tras el pago, teóricamente, debería ajustarse a 31 dólares.

Pero aquí hay un punto clave: el valor teórico y el precio de mercado real no son lo mismo. El mercado decidirá si el precio final de la transacción se ajusta a ese valor teórico, basándose en la confianza de los inversores en el futuro de la empresa, en las expectativas de continuidad del dividendo, en el estado de ánimo del momento, etc. Por lo tanto, el precio puede no caer exactamente a 31 dólares, sino que puede mantenerse, subir o bajar más allá de ese valor.

Ampliaciones de capital mediante derechos: El cálculo del precio tras una ampliación de capital es más complejo. La fórmula general es:

Precio tras ampliación = (Precio previo - Precio de suscripción) / (1 + Ratio de ampliación)

Por ejemplo, si una acción cotiza a 10 unidades monetarias, y el precio de suscripción es 5, con un ratio de 1 derecho por cada 2 acciones existentes, el precio ajustado sería aproximadamente (10 - 5) / (2 + 1) ≈ 1.67. Este cálculo refleja cómo el coste de la inversión se diluye tras la ampliación.

Marco de decisiones de inversión antes y después de la caída en el día de ex-dividendo

Ahora, pasemos a la parte más práctica: ¿cuándo es más conveniente comprar acciones en día de ex-dividendo?

No existe una respuesta absoluta, sino que depende de tres dimensiones:

Primera dimensión: tendencia previa del precio

¿El precio ya había subido claramente antes del anuncio de ex-dividendo? Si la acción ya alcanzó niveles elevados antes del día de ex-dividendo, muchos inversores optarán por tomar ganancias anticipadas o evitar pagar impuestos sobre dividendos vendiendo antes. Esto puede generar presión vendedora en ese día, haciendo que no sea recomendable entrar en ese momento. Por otro lado, si el precio ya había ajustado antes del día de ex-dividendo, la caída en ese día puede ser limitada.

Segunda dimensión: patrón de comportamiento del precio tras el ex-dividendo

Aquí se introducen dos conceptos importantes: “relleno de derechos” (fill the rights) y “persistencia de derechos” (stick the rights).

El relleno de derechos se refiere a que, tras el día de ex-dividendo, el precio de la acción cae temporalmente, pero luego, debido a la confianza en la empresa, se recupera gradualmente hasta volver a los niveles previos. Esto indica optimismo sobre el crecimiento futuro de la compañía. En cambio, la persistencia de derechos implica que el precio no logra recuperarse y continúa bajando, reflejando preocupaciones sobre los resultados o el mercado.

Para quienes buscan oportunidades de corto plazo, es crucial revisar cómo ha comportado la acción en el pasado en estos escenarios. Si una empresa tiene un historial frecuente de relleno de derechos, eso indica confianza sostenida. Si, por el contrario, suele presentar persistencia bajista, el riesgo de comprar en ese momento aumenta.

Tercera dimensión: fundamentos de la empresa y horizonte de inversión

Este es quizás el factor más subestimado pero también el más importante. Para empresas sólidas, con liderazgo en su sector, el ex-dividendo es en realidad solo una corrección técnica del precio, sin que ello implique una pérdida en el valor intrínseco. De hecho, la caída en el precio tras el ex-dividendo puede ofrecer una oportunidad de entrada para inversores a largo plazo.

Por eso, el inversor legendario Warren Buffett prefiere acciones con altos dividendos —más del 50% de su cartera está en este tipo de activos—. Para quienes planean mantener sus inversiones a largo plazo, comprar en el día posterior al ex-dividendo acciones de calidad suele ser más ventajoso que hacerlo antes del pago.

Costos ocultos asociados a la caída en el precio en el día de ex-dividendo

Antes de decidir, hay que considerar un costo “invisible” pero real: los impuestos y otros gastos.

Impuestos sobre dividendos: Si compras acciones en un cuenta fiscal regular, la carga tributaria puede ser significativa. Además de la posible pérdida no realizada por la caída en el precio en ese día, también deberás pagar impuestos sobre los dividendos recibidos. En cambio, en cuentas con diferimiento fiscal, como IRA o 401(k), estos impuestos se diferirán hasta el momento de la retirada, evitando la carga inmediata.

Costos de transacción: Además del impuesto sobre dividendos, hay que incluir comisiones y tasas de transacción. Por ejemplo, en el mercado de Taiwán, la comisión se calcula como el precio de la acción multiplicado por 0.1425% y luego ajustado por el descuento del corredor (que suele ser entre 50% y 60%). La tasa de impuesto sobre transacciones varía: 0.3% para acciones ordinarias y 0.1% para ETFs. Estos costos, aunque pequeños, se acumulan con múltiples operaciones, afectando especialmente a los traders de corto plazo.

Para evaluar si la caída en el precio tras el ex-dividendo justifica la entrada, es fundamental incluir estos costos en el análisis de rentabilidad. Si los impuestos y comisiones erosionan la ganancia potencial, la inversión puede no ser conveniente.

Estrategias avanzadas para la volatilidad a corto plazo

Para quienes desean aprovechar las oportunidades en el día de ex-dividendo y también evitar pagar impuestos sobre dividendos, los contratos por diferencia (CFD) ofrecen una alternativa.

Con los CFD, los inversores pueden apalancarse libremente, controlando grandes posiciones con una pequeña cantidad de capital. Si la volatilidad se ajusta a sus expectativas, los rendimientos pueden ser mucho mayores que simplemente poseer las acciones y recibir dividendos. Además, al no tener que poseer físicamente las acciones, no se pagan impuestos sobre dividendos, y el umbral de inversión es menor.

Durante la volatilidad a corto plazo en torno al día de ex-dividendo, los CFD permiten tanto posiciones largas como cortas, brindando mayor flexibilidad. Por ejemplo, si se predice que una acción de alto dividendo caerá en ese día y luego se recuperará rápidamente, se puede abrir una posición larga; si se anticipa que la acción continuará bajando, se puede optar por vender en corto o simplemente esperar.

Es importante recordar que el apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Se recomienda usarlo con prudencia, ajustando el nivel de apalancamiento a la tolerancia al riesgo personal.

¿Cómo deben decidir los inversores?

Resumiendo, ante el fenómeno de la caída en el precio en el día de ex-dividendo, la conclusión más racional es: no existe un momento de entrada absoluto, sino que la decisión debe ajustarse a la estrategia personal.

Los traders a corto plazo deben considerar: tendencia del precio, monto del dividendo, estado de ánimo del mercado, historial de relleno de derechos, costos de transacción. Cada variable puede cambiar la dirección de la decisión.

Los inversores a largo plazo deben centrarse en: los fundamentos de la empresa, la sostenibilidad del dividendo, la valoración relativa. Desde esta perspectiva, la caída en el precio en ese día no suele ser un riesgo, sino una oportunidad, ya que permite adquirir activos de calidad a menor precio.

Finalmente, independientemente de la estrategia elegida, las decisiones deben basarse en un conocimiento sólido y en una evaluación de riesgos adecuada, evitando seguir ciegamente las emociones del mercado.