Por qué la estabilidad de (WMT) de Walmart atrae a traders de opciones astutos

Walmart WMT +0.75% ▲ y su relevancia en medio de los crecientes desafíos económicos no son exactamente sorprendentes. Aunque la compañía está claramente expuesta al mercado de consumo discrecional, su modelo de negocio de grandes almacenes es resistente para vender necesidades básicas a precios bajos todos los días. Cuando las finanzas se vuelven ajustadas para millones de hogares, los minoristas suelen sufrir el efecto de reducción de gastos.

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Esencialmente, los consumidores dejan de lado rápidamente lujos superfluos que no necesitan. Sin embargo, las necesidades básicas no se eliminan de la misma manera. En cambio, las personas optan por variantes de productos cada vez más baratas. Buscan sustitutos. Por ejemplo, en lugar de alimentos orgánicos de primera calidad, muchos compradores pueden optar por marcas genéricas. Walmart se sitúa cerca del extremo inferior de la cadena de reducción de gastos, gracias a una combinación de precios bajos y escala masiva.

Por lo tanto, no hay una razón real para que los inversores o traders de opciones peleen contra la tendencia fundamental. Claro, las acciones de WMT son una idea obvia — pero la obviedad por sí sola no necesariamente hace o deshace una tesis de inversión. En este caso, hay mucho que gustar de Walmart, y todo se reduce a la información por omisión. Como resultado, existe una oportunidad alcista mediante un enfoque especulativo de opciones.

La Volatilidad en Forma de Sesgo Proporciona Información Clave para las Acciones de WMT

Para los traders minoristas, uno de los datos más importantes que pueden considerar es el sesgo de volatilidad. Definidamente, el sesgo de volatilidad identifica la volatilidad implícita (VI) — o el rango potencial de movimiento de una acción — a lo largo del espectro de precios de ejercicio de una cadena de opciones dada. Lo que importa es que el sesgo es una representación visual de la distorsión en la superficie de la volatilidad.

Teóricamente, si no hubiera sesgo entre los traders de opciones para un valor en particular, el sesgo sería perfectamente plano. Por supuesto, algo como las acciones de WMT nunca carece de sesgo. Es uno de los valores más activamente negociados en Wall Street, y el flujo colectivo de órdenes institucionales deja una especie de firma de sentimiento.

En el caso de las acciones de WMT, lo más interesante es lo que no está sucediendo. Aunque Walmart ha tenido un buen comienzo, con un aumento de más del 10% en lo que va del año en medio de circunstancias económicas desafiantes, los traders con dinero inteligente no están apresurándose a cubrirse contra riesgos a la baja. De hecho, para los precios cercanos al actual, la distorsión en la superficie del sesgo es mínima.

Para estar seguros, la postura general es protegerse contra el riesgo de cola a la baja, con el sesgo curvándose hacia arriba en los límites izquierdos (hacia precios de ejercicio más bajos). Sin embargo, esta propiedad acelerativa está controlada, lo que significa que la actividad de cobertura no es inusual para una entidad como las acciones de WMT.

Eso es moderadamente tranquilizador para quienes están considerando comprar Walmart a corto o mediano plazo. No, el dinero inteligente no es perfectamente previsor, pero cuenta con recursos que los traders minoristas no tienen. Si estas personas no se están encogiendo en una concha defensiva, podría haber más capital que extraer.

Identificando los Parámetros de Trading de las Acciones de Walmart

Aunque el sesgo de volatilidad revela la inclinación posicional del dinero inteligente, todavía necesitamos entender cómo esto se traduce en resultados reales. Para ello, podemos recurrir a la calculadora de movimiento esperado basada en Black-Scholes. Para la fecha de vencimiento del 20 de marzo, el mecanismo estándar de Wall Street para valorar opciones proyecta que las acciones de Walmart estarán entre $117.61 y $128.21.

La dispersión surge naturalmente porque el modelo de Black-Scholes asume un mundo en el que los retornos del mercado de valores están distribuidos log-normalmente. Bajo este marco, el rango anterior representa dónde las acciones de WMT podrían caer simétricamente a una desviación estándar del precio actual (considerando volatilidad y días hasta vencimiento).

Matemáticamente, el modelo afirma que en el 68% de los casos, esperaríamos que las acciones de Walmart caigan en el rango prescrito dentro de 28 días. Sin embargo, este modelo solo nos dice cómo el dinero inteligente está valorando el riesgo; necesitamos evaluar si esa valoración está justificada.

Conceptualmente, la mejor analogía para explicar el dilema anterior es considerar una misión típica de búsqueda y rescate (SAR). Si las acciones de Walmart fueran un superviviente varado en un naufragio, entonces Black-Scholes sería un sistema satelital que identifica una señal de auxilio en algún lugar del Océano Pacífico. Basándonos en patrones de deriva teóricos, podemos establecer un radio de búsqueda en función de esa señal.

Desafortunadamente, vivimos en un mundo de recursos limitados. No podemos buscar en todo el radio a una sola persona. Para maximizar nuestro personal y equipo, necesitamos usar métodos probabilísticos para estimar dónde podrían estar las acciones de WMT. Aquí es donde la propiedad de Markov resulta invaluable.

Reduciendo el Espacio de Probabilidad de Walmart

Bajo la propiedad de Markov, el estado futuro de un sistema depende completamente del estado presente. En términos coloquiales, este principio sostiene que las probabilidades futuras no deben calcularse de forma independiente, sino evaluarse en contexto. En la analogía del SAR, diferentes corrientes oceánicas — como olas agitadas versus aguas tranquilas — probablemente influirán en los patrones de deriva.

Imagen que muestra distribuciones estándar y bimodales para las acciones de WMT. Crédito: Joshua Enomoto

Con esa analogía en mente, aquí está cómo la propiedad de Markov es relevante para las acciones de Walmart. En las últimas cinco semanas, las acciones de WMT han tenido tres semanas al alza, llevando a una tendencia general ascendente. Esta formación también ocurre en medio de una pérdida significativa de más del 7% en una semana.

Por sí sola, no hay nada especial en esta secuencia 2-3-U. Sin embargo, esta señal cuantitativa representa un tipo único de corriente oceánica. Por lo tanto, los supervivientes atrapados en estas aguas se esperarían que dériven de una manera particular.

Desde aquí, podemos usar inducción enumerativa e inferencia inspirada en Bayesian para estimar mejor dónde es probable que las acciones de WMT dériven. Básicamente, aplicaríamos la trayectoria mediana asociada con la secuencia 2-3-U y la aplicaríamos al precio actual.

Con plena divulgación, el futuro no está necesariamente dictado por el pasado, según la famosa crítica de David Hume a las metodologías inductivas. Operacionalmente, sin embargo, argumentaría que la inducción es la mejor herramienta que tenemos para estimar distribuciones de precios futuros.

Imagen que muestra la topografía del riesgo de WMT en tres dimensiones. Crédito: Joshua Enomoto

Si aceptamos la premisa anterior, podemos calcular una distribución a cinco semanas para las acciones de WMT, con un rango de $122 a $128 y una densidad de probabilidad que alcanza su pico cerca de $124. Realísticamente, eso haría que la estrategia de compra de llamadas alcistas 120/125 que expira el 20 de marzo sea probablemente la operación más atractiva. Esta apuesta tiene un precio de equilibrio de $123.20, pero el problema es que el pago máximo es solo un poco más del 56%.

Para la siguiente subida (manteniendo un débito neto relativamente bajo), estás considerando la estrategia de compra de llamadas alcistas 125/130. El riesgo aquí es que el precio de ejercicio de $130 es agresivo tanto desde la perspectiva de Markov como de Black-Scholes. Sin embargo, el pago máximo alcanza casi el 209%.

¿Es Walmart una compra, venta o mantenimiento?

En Wall Street, las acciones de WMT tienen una calificación de Compra Fuerte basada en 27 recomendaciones de compra, dos de mantenimiento y ninguna de venta. El precio objetivo promedio de WMT es de $138.50, lo que implica un potencial de subida de aproximadamente el 10% en los próximos 12 meses.

Una tesis simple con un fuerte potencial alcista

No hay duda del atractivo de respaldar una apuesta contraria audaz, pero más a menudo de lo que parece, cuando inversores experimentados evitan una narrativa, hay una razón. Con Walmart, la historia no es llamativa ni compleja. Es una jugada defensiva sencilla, diseñada para condiciones económicas desafiantes. Y aunque las acciones de WMT no sean exóticas, la simplicidad no excluye recompensas fuertes.

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