Por qué el (MDT) de Medtronic ‘Inflection Trade’ ha vuelto

Durante más de tres años, Medtronic MDT -1.89% ▼ apenas ha avanzado. Desde 2022, la acción ha estado atrapada en un amplio rango de negociación de $70 a $100, frustrando a los inversores que alguna vez vieron a la compañía como un componente confiable y defensivo dentro del sector de tecnología médica de gran capitalización. Lo que se suponía que sería una historia de crecimiento constante se convirtió en un período de ingresos estancados, ejecución desigual y creciente presión competitiva, mientras que pares como Boston Scientific BSX +1.05% ▲ y Stryker SYK -0.88% ▼ se adelantaban constantemente.

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Ahora, parece que se está formando algo diferente. En lugar de apostar a una recuperación con un solo ciclo de producto innovador, Medtronic está lanzando múltiples plataformas nuevas en varios mercados multimillonarios simultáneamente. Es un tipo raro de “superciclo de múltiples productos”, que podría finalmente reactivar el crecimiento, restaurar la confianza de los inversores y mover una acción que ha estado en neutral durante años. Soy firmemente optimista respecto a MDT.

Una Convergencia de Lanzamientos en Mercados de Mil Millones de Dólares

Medtronic está en las primeras etapas de varios lanzamientos importantes de productos en electrofisiología, hipertensión, robótica, neuromodulación e intervención vascular. Cada mercado abordable por separado es significativo. En conjunto, representan uno de los ciclos de renovación de productos más amplios que la compañía ha visto en años.

En electrofisiología, la plataforma de ablación por campo pulsado de Medtronic — en particular Affera — está ganando terreno en un mercado global estimado en $13 mil millones. La ablación por campo pulsado se considera ampliamente como el enfoque de próxima generación para el tratamiento de la fibrilación auricular, y la participación en este segmento podría alterar significativamente la trayectoria cardiovascular de Medtronic.

En hipertensión, el sistema de denervación renal Symplicity Spyral recibió la Determinación de Cobertura Nacional final de Medicare a finales de 2025. Incluso bajo supuestos conservadores, el mercado total abordable en EE. UU. podría acercarse a los $6 mil millones, dado la gran población de pacientes con hipertensión resistente no controlada. La claridad en la cobertura elimina un gran obstáculo para la comercialización.

Mientras tanto, en robótica, la plataforma Hugo de Medtronic recibió la aprobación de la FDA para cirugía urológica, permitiendo la entrada en el mercado estadounidense de robótica de tejidos blandos, valorado en aproximadamente $7 mil millones. La robótica sigue siendo uno de los segmentos de más rápido crecimiento en tecnología médica, y Hugo proporciona a Medtronic una posición competitiva frente a los jugadores establecidos.

Más allá de estos programas destacados, lanzamientos adicionales como el dispositivo de estimulación tibial AltaViva, el sistema de trombectomía Liberant y la malla carotídea Neuroguard amplían la base de crecimiento. Ninguno puede transformar individualmente a la compañía, pero en conjunto generan un impulso acumulado.

La clave es la agregación. Incluso una adopción modesta en estos lanzamientos podría sumar más de un punto porcentual al crecimiento orgánico total de los ingresos con el tiempo — un cambio significativo para una empresa del tamaño de Medtronic.

Por qué este ciclo es diferente

Medtronic ha lanzado nuevos productos antes, pero lo que hace que este ciclo sea diferente es el momento y la superposición. Varios impulsores clave del crecimiento están entrando en comercialización en un período ajustado, creando el potencial para una aceleración sostenida y secuencial en lugar de picos de ingresos aislados. Si plataformas como Symplicity Spyral, Hugo y ablación por campo pulsado escalan en paralelo, la trayectoria de crecimiento de Medtronic podría parecer significativamente diferente en los próximos dos años fiscales.

Igualmente importante, estos lanzamientos están concentrados en segmentos de negocio de mayor crecimiento y margen. Ese cambio importa no solo para el impulso en las ventas, sino también para la mezcla y la rentabilidad. A medida que la cartera se inclina más hacia la innovación cardiovascular, la robótica quirúrgica y la neuromodulación, la palanca operativa se vuelve mucho más alcanzable.

La verdadera pregunta no es si Medtronic puede volver a crecer, sino si puede hacerlo lo suficientemente rápido y de manera constante para restablecer las expectativas de los inversores y cambiar la narrativa de estancamiento de la acción durante años.

La presión de gobernanza podría reforzar la ejecución

La ejecución ha sido durante mucho tiempo el punto débil de Medtronic, y eso podría estar cambiando finalmente. La presión de activistas de Elliott Management ha impulsado cambios significativos en la gobernanza, incluyendo la incorporación de nuevos miembros en la junta y la creación de Comités dedicados a Crecimiento y Operaciones. Aunque el activismo por sí solo no garantiza resultados, a menudo trae una disciplina más aguda en la asignación de capital, el enfoque del portafolio y la responsabilidad de márgenes.

Al mismo tiempo, Medtronic avanza con la separación planificada de su negocio de Diabetes (MiniMed), prevista para completarse para finales de 2026. La escisión simplifica la cartera, tiene el potencial de ser beneficiosa por EPS y abre la puerta a una mayor optimización del portafolio o adquisiciones adicionales en segmentos de mayor crecimiento.

Operaciones recientes como CathWorks apuntan a un cambio estratégico hacia activos de crecimiento de mayor margen y enfoque, en lugar de adquisiciones a escala por escala. Con el tiempo, una serie de movimientos enfocados como estos podrían elevar de manera constante el perfil de crecimiento orgánico de Medtronic y mejorar la ejecución en toda la empresa.

La intrigante valoración de MDT

A pesar de esta mejora en la situación, Medtronic cotiza con un descuento de aproximadamente el 18% respecto a sus pares de gran capitalización. En términos de ganancias, la acción parece moderadamente descontada en comparación con sus pares y su propia historia, con un P/E no GAAP de alrededor de 17.5x, por debajo de la mediana del sector de 18.5x y de su promedio de cinco años.

En base a las expectativas futuras, el P/E cuenta una historia similar, valorando a MDT en aproximadamente un 4-7% por debajo del sector y de su norma histórica. En términos de valor empresarial, MDT cotiza por encima de las medianas del sector, con EV/Ventas justo por encima de 4x frente a aproximadamente 3.6–3.7x de sus pares, aunque todavía ligeramente por debajo de su promedio de cinco años.

Si el crecimiento orgánico se acelera hacia cifras de un solo dígito medio a alto y la expansión del margen operativo sigue, incluso una modesta reevaluación del múltiplo podría amplificar los retornos. Por otro lado, si los lanzamientos no cumplen las expectativas o la comercialización se estanca, es probable que la prima persista.

¿Es Medtronic una compra, venta o mantenimiento?

Según los analistas de Wall Street rastreados por TipRanks, Medtronic tiene una calificación de Compra Moderada, con 12 recomendaciones de Compra, 7 de Mantener y ninguna de Venta. El precio objetivo promedio a 12 meses es de aproximadamente $112.93, lo que implica un potencial de subida de alrededor del 16% en los próximos 12 meses.

Una reconfiguración estructural, no un rebote a corto plazo

La estancación de Medtronic desde 2022 ha sido frustrante. Pero la situación actual es materialmente diferente a la de años atrás. La compañía ya no depende de mejoras incrementales en franquicias heredadas. En cambio, está lanzando múltiples plataformas en algunos de los segmentos más atractivos del mercado de dispositivos médicos. Esa convergencia crea la posibilidad de un raro superciclo de múltiples productos, capaz de elevar significativamente el crecimiento orgánico.

La ejecución sigue siendo el factor decisivo. La adopción comercial, la aceptación de los médicos y la posición competitiva determinarán si esta cartera se traduce en una aceleración sostenida. Pero los ingredientes para una recuperación están en su lugar.

Sigo siendo optimista respecto a Medtronic. Si la dirección capitaliza este ciclo de productos superpuesto y la presión de gobernanza se traduce en una mejor ejecución, la narrativa de crecimiento de la compañía — y su valoración — finalmente podrían reevaluarse después de años de estancamiento.

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