Análisis completo del tipo de cambio del dólar de Nueva Taiwan: ¿Cómo pasó el dólar a TWD de una caída en picada a una fuerte apreciación?

Desde la primavera de 2024, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al nuevo dólar taiwanés ha experimentado un giro dramático. Hace un mes, el mercado aún temía que el nuevo dólar taiwanés rompiera la barrera de los 34 o incluso 35 yuanes, pero en pocas semanas se dio un cambio rápido, convirtiéndose en uno de los fenómenos más llamativos en el mercado de monedas asiático. ¿Qué se esconde detrás de esta volatilidad inusual? ¿Cómo evolucionará el tipo de cambio USD/TWD en el futuro? Este artículo analizará las perspectivas del tipo de cambio desde tres dimensiones: contexto histórico, factores políticos y mecanismos de mercado.

Contexto del tipo de cambio en diez años: ¿Por qué el dólar taiwanés ha oscilado alrededor de los 30 años durante tanto tiempo?

Para entender la tendencia actual del USD/TWD, primero hay que revisar el historial de los últimos diez años. Desde octubre de 2014 hasta octubre de 2024, el tipo de cambio ha fluctuado entre 27 y 34 yuanes, con una volatilidad del 23%. En comparación, el yen, considerado moneda refugio, ha tenido una volatilidad del 50% (de 99 a 161 yenes por dólar), por lo que la fluctuación del dólar taiwanés es relativamente moderada.

La lógica principal es sencilla: las variaciones del TWD dependen principalmente de la política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU., no de las acciones del Banco Central de Taiwán. En estos diez años, se han visto tres rondas de flexibilización cuantitativa (QE), intentos de reducir el balance (QT), y un ciclo de subidas de tasas agresivas desde 2022.

Específicamente:

• 2015-2018: Crisis bursátil en China y crisis de deuda en Europa, la Fed desacelera el ritmo de reducción de balance y reanuda QE, fortaleciendo el TWD.
• 2018-2020: La Fed sube tasas, el dólar se aprecia, y el TWD se deprecia.
• 2020-2022: Durante la pandemia, la Fed incrementa su balance de 4.5 a 9 billones de dólares, tasas en cero, dólar se deprecia, alcanzando un máximo histórico de 27 TWD por dólar.
• 2022-2024: La inflación descontrolada en EE. UU. lleva a la Fed a subir tasas de forma significativa, el dólar vuelve a subir, y el tipo de cambio se estabiliza en torno a 32.

La mayoría tiene en mente una “barra” psicológica: 30 yuanes. Por debajo de ese nivel, se considera buen momento para comprar dólares; por encima, para vender. Este umbral psicológico se ha consolidado en el mercado, explicando por qué los 30 yuanes son un nivel clave en esta tendencia.

La reversión dramática de primavera de 2024: ¿Por qué el USD/TWD se disparó en el corto plazo?

Tras el contexto histórico, llega lo realmente interesante. En primavera de 2024, el dólar taiwanés mostró una volatilidad extrema, rara en décadas. En pocos días de negociación, el TWD se revalorizó casi un 10%, alcanzando su mayor subida diaria en 40 años, y generando el tercer volumen de negociación más alto en la historia del mercado de divisas.

Este movimiento de apreciación cambió radicalmente las expectativas del mercado. A principios de año, antes de los anuncios de política, el TWD se depreciaba ligeramente (1%). ¿Quién hubiera pensado que en pocas semanas, un cambio en la política podría revertir toda la tendencia?

Es importante notar que, aunque las principales monedas asiáticas también subieron —el dólar de Singapur un 1.41%, el yen un 1.5%, y el won un 3.8%—, la apreciación del TWD fue notablemente superior en comparación. Esta asimetría en la volatilidad alertó a los mercados y llevó a que el gobierno taiwanés interviniera de emergencia para estabilizar la situación.

Desde una perspectiva a largo plazo, si ampliamos el análisis desde la reciente volatilidad hasta principios de año, encontramos que el TWD se ha apreciado un 8.74%, el yen un 8.47%, y el won un 7.17%, en rangos similares. En otras palabras, todos están subiendo, pero el TWD ha acelerado su subida en las últimas semanas.

Los tres principales impulsores de la apreciación del TWD: política, dilema del banco central y operaciones financieras

Impulsor 1: La política arancelaria de Trump como detonante

Se suele atribuir la causa principal de esta apreciación anómala del TWD a los cambios en la política arancelaria de EE. UU. Cuando Trump anunció la postergación de la imposición de aranceles equivalentes por 90 días, el mercado reaccionó con dos expectativas:

Expectativa 1: Se intensificará la compra global, beneficiando a Taiwán, una economía exportadora, fortaleciendo el TWD en el corto plazo.

Expectativa 2: El FMI revisa al alza las previsiones de crecimiento de Taiwán, y las acciones en la bolsa local son sólidas, atrayendo inversión extranjera y elevando aún más el TWD.

Como importante centro de fabricación de chips, estas expectativas son bastante creíbles. Taiwán, con una inversión neta que representa el 165% del PIB, es muy sensible a las variaciones en las expectativas de política y capitales.

Impulsor 2: Dilema del banco central

El problema más profundo es que el Banco Central de Taiwán tiene un espacio de maniobra limitado. La política de “reciprocidad justa” del gobierno de Trump ha puesto en la mira la intervención en el mercado de divisas, poniendo al banco central en una situación difícil:

Por un lado, en el primer trimestre, el superávit comercial alcanzó 23.57 mil millones de dólares, un aumento del 134% respecto al año anterior, generando presión a la apreciación del TWD; por otro, si el banco central interviene agresivamente, puede ser etiquetado como “manipulador de divisas” por EE. UU., afectando las relaciones bilaterales.

El gobernador del banco central negó intervenciones y presiones, pero la preocupación del mercado tiene fundamentos: en el pasado, el banco podía controlar la apreciación del TWD, pero ahora enfrenta una restricción estructural.

Impulsor 3: La “fobia de cobertura” del sector financiero

El tercer factor, igualmente importante, es la reacción del mercado financiero. Según un informe de UBS, una subida diaria del 5% en el TWD supera ampliamente lo que explican los indicadores económicos tradicionales, debido a un mecanismo de resonancia en los mercados financieros:

Las aseguradoras taiwanesas, con activos en el extranjero por valor de 1.7 billones de dólares (principalmente bonos del Tesoro de EE. UU.), carecen de coberturas suficientes contra la volatilidad del tipo de cambio. Como en el pasado el banco central pudo frenar la apreciación, las aseguradoras no estaban tan protegidas. Pero ahora, con la capacidad del banco central limitada, estas compañías enfrentan una exposición significativa a dólares sin cobertura, y se ven forzadas a realizar compras masivas de cobertura de forma “pánica”.

Este flujo de cobertura, junto con operaciones de arbitraje en financiamiento en TWD, genera una volatilidad extraordinaria a corto plazo. UBS advierte que si se normalizan los niveles de cobertura, podría haber una presión de venta de unos 1000 mil millones de dólares en dólares (equivalente al 14% del PIB de Taiwán), un riesgo que no se puede ignorar.

¿Qué esperar del futuro del USD/TWD?

Frente a esta volatilidad, la pregunta clave para los inversores es: ¿Seguirá subiendo el TWD? ¿Cuánto más puede apreciarse?

Límite superior: ¿difícil superar los 28 yuanes?

Se espera que la presión de EE. UU. para que el TWD siga apreciándose continúe, pero la posibilidad de que llegue a 28 yuanes por dólar es baja. La lógica es que una apreciación excesiva dañaría la competitividad exportadora de Taiwán, y tanto el gobierno como el banco central no lo permitirían.

Valoración razonable: ¿Qué dice el índice REER?

Para evaluar si el tipo de cambio está sobrevalorado, se usa el índice de tipo de cambio real efectivo (REER) del BIS. Un valor de 100 indica equilibrio; por encima, sobrevaloración; por debajo, subvaloración.

Datos recientes:

• Dólar index: aproximadamente 113 → claramente sobrevalorado
• TWD index: alrededor de 96 → razonablemente valorado o ligeramente subvalorado
• Yen y won: 73 y 89 respectivamente → monedas de exportación asiáticas generalmente subvaloradas

Esto sugiere que, desde la perspectiva de valoración, el TWD aún tiene espacio para apreciarse, pero no en la misma medida que el dólar.

Predicciones de UBS: ¿Seguirá apreciándose?

A pesar de la reciente subida rápida, UBS cree que la tendencia de apreciación continuará:

• La valoración actual indica que el TWD ha pasado de estar moderadamente subvalorado a estar en un nivel cercano a su valor justo, con una desviación de 2.7 desviaciones estándar, lo que sugiere que el impulso de apreciación aún está activo.
• El mercado de derivados de divisas muestra expectativas de la apreciación más fuerte en cinco años, con consenso alto entre participantes.
• La experiencia histórica indica que movimientos similares en un solo día no suelen revertirse inmediatamente, sino que tienden a consolidar nuevos niveles de soporte.

No obstante, UBS recomienda no actuar en sentido contrario demasiado pronto. Cuando el índice de comercio ponderado del TWD suba un 3% (cercano al límite de tolerancia del banco central), es probable que las autoridades intervengan para suavizar la volatilidad.

Estrategias para diferentes tipos de inversores ante la apreciación del TWD

Las oportunidades varían según el perfil del inversor.

Traders experimentados

• Estrategia 1: Operar en plataformas de divisas con USD/TWD u otros pares relacionados, aprovechando la volatilidad a corto plazo, con apalancamiento moderado y puntos de entrada/salida precisos.
• Estrategia 2: Si ya se poseen dólares, usar contratos a plazo u otros derivados para cubrirse, asegurando las ganancias por la apreciación y evitando pérdidas en correcciones futuras.

Inversores novatos

• Principio 1: Comenzar con pequeñas cantidades, evitar decisiones impulsivas por la volatilidad.
• Principio 2: Practicar en cuentas demo para entender el comportamiento del mercado.
• Principio 3: Establecer stops de pérdida para proteger el capital.

Inversores a largo plazo

• La tendencia sugiere que el TWD oscilará entre 30 y 30.5 en el mediano plazo, manteniéndose relativamente fuerte.
• Recomendaciones:
  • Controlar la exposición en divisas en un 5-10% del portafolio.
  • Diversificar en acciones, bonos y bienes raíces en Taiwán para reducir riesgos.
  • Operar con bajo apalancamiento y en tramos, ajustando según las acciones del banco central y las negociaciones comerciales.

Variables clave: acciones del banco central y negociaciones comerciales

Es fundamental seguir de cerca:

• Intervenciones del banco central: Aunque ha negado intervenir, una apreciación excesiva puede forzar una respuesta.
• Evolución de las negociaciones EE. UU.-Taiwán: Expectativas sobre aranceles, compromisos de tipo de cambio y avances en acuerdos comerciales influirán en la tendencia del USD/TWD.

Conclusión: aprovechar la volatilidad con racionalidad

En los últimos diez años, el TWD ha mostrado una volatilidad relativamente moderada, impulsada por políticas, flujos de capital y operaciones de cobertura. La reciente apreciación, aunque ha generado revuelo, refleja la fortaleza relativa de la economía taiwanesa, los cambios en el escenario geopolítico global y las características estructurales del mercado financiero local.

Para los inversores, lo más importante es entender la lógica detrás del futuro del USD/TWD, en lugar de perseguir ciegamente las oscilaciones a corto plazo. Ya sea operando activamente o manteniendo posiciones a largo plazo, mantener una vigilancia constante sobre las políticas del banco central, las negociaciones comerciales y la liquidez global será clave para obtener beneficios de manera prudente.