¿La caída del precio de las acciones después de la distribución de dividendos es inevitable? ¿Cómo deberían los inversores responder?

Muchos inversores tienen esta duda: ¿por qué algunas acciones de alto dividendo bajan de precio después de la fecha ex-dividendo? Más importante aún, ¿es realmente una regla inmutable que el precio caiga tras el ex-dividendo? En realidad, esta cuestión no tiene una respuesta absoluta. La evolución del precio después del ex-dividendo está influenciada por múltiples factores; a veces sube, a veces baja. La clave para invertir está en entender el mecanismo detrás, no en perseguir ciegamente la tendencia post-ex-dividendo.

Las empresas que mantienen dividendos estables suelen representar modelos de negocio sólidos y flujo de caja suficiente, por eso inversores experimentados como Buffett prefieren acciones con altos dividendos. Pero para los inversores novatos, la caída del precio tras el ex-dividendo suele generar confusión, especialmente al decidir cuándo comprar o vender, pudiendo caer en errores.

Principios del cambio de precio en la fecha de derecho a dividendos

Para entender por qué el precio puede bajar tras el ex-dividendo, primero hay que comprender cómo afectan el derecho a distribuir dividendos y el ajuste del precio.

Cuando una empresa paga dividendos, significa que distribuye parte de sus ganancias en efectivo a los accionistas. Este efectivo era parte del patrimonio de la compañía, y al pagarlo, sus activos totales disminuyen. Si los fundamentos y las expectativas del mercado permanecen iguales, el valor de la acción, que refleja la participación en la empresa, también se ajustará a la baja, por lo que el precio se modifica en consecuencia.

Por ejemplo, supongamos que una acción cotiza a 35 dólares antes del ex-dividendo, incluyendo el valor operativo (con un PER de 10, con ganancias anuales por acción de 3 dólares) y efectivo acumulado (5 dólares por acción). Si la compañía decide distribuir 4 dólares por acción, en la fecha ex-dividendo el valor teórico de la acción sería 31 dólares (35 - 4).

Este mismo razonamiento aplica en casos de ampliaciones de capital, aunque con fórmulas más complejas que consideran la proporción de emisión.

¿Por qué a veces sube y a veces baja tras el ex-dividendo? No solo el dividendo influye

Aunque es común que el precio se ajuste en la fecha ex-dividendo, la caída no es una regla fija. Revisando datos históricos, encontramos que en ese día algunas acciones bajan, otras suben, reflejando la complejidad del mercado.

El movimiento del precio está influenciado por múltiples factores, no solo por el dividendo:

Sentimiento del mercado y expectativas de los inversores: Si los inversores tienen una visión optimista del futuro de la empresa, incluso en la fecha ex-dividendo el precio puede subir. Por ejemplo, Apple en años recientes, debido a la alta demanda de tecnología, ha mostrado incrementos en su precio en esa fecha. En 2023, el 10 de noviembre, el precio de Apple subió de 182 a 186 dólares, un 2.2%.

Fundamentales y resultados de la empresa: Empresas líderes como Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson, con resultados sólidos y posición en el mercado, suelen no mostrar caídas significativas en la fecha ex-dividendo, e incluso pueden subir.

Tendencia general del mercado y entorno económico: La tendencia del mercado, cambios en tasas de interés, expectativas de inflación, entre otros, también afectan el precio y pueden contrarrestar o potenciar el ajuste por dividendo.

Un ejemplo claro es Coca-Cola, con más de un siglo de pagos estables. En 2023, en los días ex-dividendo del 14 de septiembre y 30 de noviembre, sus acciones subieron ligeramente, mientras en otros momentos bajaron. Esto demuestra que la caída tras el ex-dividendo no es una ley, sino resultado de múltiples factores.

Derechos de suscripción y derechos de asignación: dos conceptos clave antes de invertir

Antes de comprar acciones con dividendos, hay que entender dos conceptos importantes:

Derecho de suscripción (fill rights): Tras el ex-dividendo, el precio ajusta inicialmente, pero si los inversores confían en el crecimiento de la empresa, el precio puede recuperarse o incluso superar el nivel previo. Esto indica confianza en el futuro de la compañía.

Derecho de asignación (discount rights): Después del ex-dividendo, el precio puede mantenerse bajo durante un tiempo, sin volver al nivel previo. Esto refleja preocupaciones sobre el futuro de la empresa, por posibles caídas en resultados, sector en declive u otros riesgos.

La aparición de uno u otro depende de los fundamentos, perspectivas sectoriales y condiciones del mercado. Empresas con buen desempeño a largo plazo suelen experimentar “recuperación de valor” (fill rights), mientras que las más débiles tienden a mantener precios bajos (discount rights).

Estrategias de inversión antes y después del ex-dividendo: ¿cuándo es mejor comprar?

¿Significa que la caída del precio tras el ex-dividendo es una buena oportunidad de compra? La respuesta depende de varios factores clave:

Primero, analizar la tendencia previa al ex-dividendo

Si la acción ya subió mucho antes del ex-dividendo, muchos inversores pueden aprovechar para tomar ganancias, lo que genera presión a la baja en esa fecha y días posteriores. En ese caso, comprar en ese momento puede ser arriesgado, pues el precio ya refleja expectativas optimistas y puede seguir bajando.

Segundo, observar patrones en la evolución del precio tras el dividendo

Estadísticamente, muchas acciones tienden a seguir bajando en el corto plazo después del ex-dividendo, en lugar de rebotar inmediatamente. Para quienes buscan ganancias a corto plazo, esto implica mayor riesgo. Sin embargo, si el precio cae hasta un soporte técnico y muestra señales de reversión, puede ser una oportunidad más segura.

Tercero, considerar los fundamentos y el horizonte de inversión

Para empresas sólidas, con resultados estables y liderazgo en su sector, el ex-dividendo puede ser solo una corrección en el precio, no una señal de pérdida de valor. Para inversores a largo plazo, comprar en la caída puede ser más atractivo, ya que adquieren activos de calidad a menor precio. Si la empresa logra “recuperar valor” (fill rights), el inversor obtiene tanto el dividendo como la apreciación futura.

Costos ocultos detrás de aparentes ventajas

Antes de invertir en acciones con dividendos, hay que considerar algunos costos ocultos que pueden afectar la rentabilidad final:

Impuestos sobre dividendos

En cuentas personales sujetas a impuestos, los dividendos se gravan. Por ejemplo, si compramos a 35 dólares y el precio cae a 31 tras el ex-dividendo, aunque hay una pérdida no realizada, también hay que pagar impuestos sobre los 4 dólares de dividendo. Esto genera una situación en la que “se gana en dividendos, se pierde en precio y además se paga impuesto”.

En cuentas con diferimiento fiscal, como IRA o 401(k), estos impuestos se pueden postergar o eximir.

Comisiones y costos de transacción

En mercados como Taiwán, comprar y vender acciones implica pagar comisiones (que suelen ser alrededor del 0.1425% del monto, con descuentos del 50-60%), además del impuesto a la transacción (0.3% para acciones ordinarias, 0.1% para ETFs). Estos costos, aunque pequeños, se acumulan con frecuencia y afectan la rentabilidad.

Costos de tiempo y estrés psicológico

Operar frecuentemente en torno a fechas ex-dividendo requiere dedicar tiempo a análisis y puede generar estrés por la volatilidad a corto plazo. Para inversores comunes, estos costos muchas veces se subestiman.

Inversión racional: conocimiento es ganancia

Comprender por qué el precio puede bajar tras el ex-dividendo es solo el primer paso. La decisión de inversión debe basarse en un análisis integral: ¿los fundamentos de la empresa son sólidos? ¿El horizonte temporal es largo? ¿La situación fiscal es favorable? ¿Cuál es la tolerancia al riesgo?

Las acciones con altos dividendos pueden ofrecer flujo de caja estable a largo plazo, pero no están exentas de riesgos. La volatilidad en torno al ex-dividendo puede ser tanto una amenaza como una oportunidad, dependiendo de si el inversor tiene la suficiente información y juicio para identificar las verdaderas oportunidades de inversión.