¿Es normal que el precio de las acciones caiga en la fecha de distribución de dividendos? ¿Cómo deberían los inversores afrontar este fenómeno generalizado?

Muchos inversores principiantes que ingresan al mundo de las acciones de alto dividendo enfrentan una duda que ha perdurado: ¿siempre ocurrirá una caída en el precio de la acción en la fecha ex-dividendo? Y aún más, quieren saber cuándo es el mejor momento para entrar en el mercado considerando el impacto de la caída en el precio en esa fecha. Hoy profundizaremos en este fenómeno común en el mercado de inversiones.

Un sistema estable de distribución de dividendos suele reflejar un modelo de negocio sólido. Muchas empresas cotizadas con buen rendimiento mantienen la tradición de pagar dividendos de forma regular. El propio Warren Buffett también tiene una gran preferencia por este tipo de acciones de alto dividendo, y en su cartera más de la mitad está compuesta por acciones que distribuyen dividendos de manera estable. Esto demuestra la atracción que tiene la distribución continua de beneficios para los inversores a largo plazo.

¿Por qué la fecha ex-dividendo suele acompañarse de ajustes en el precio de la acción?

Para entender por qué el precio de la acción suele caer en la fecha ex-dividendo, primero hay que comprender el mecanismo de la distribución de derechos y dividendos.

Cuando una empresa decide distribuir dividendos en efectivo a los accionistas, en realidad está reduciendo sus activos. Supongamos que la valoración total de una empresa es de 35 dólares por acción, incluyendo una reserva de efectivo acumulada de 5 dólares por acción. Si la empresa decide pagar un dividendo especial de 4 dólares por acción, ese efectivo sale de la compañía. En teoría, el valor por acción debería ajustarse de 35 dólares a 31 dólares.

Por eso, en la fecha ex-dividendo, frecuentemente vemos que el precio de la acción disminuye: el mercado ajusta el valor para reflejar la salida del efectivo de la empresa.

La misma lógica se aplica en el caso de ampliaciones de capital. Cuando una empresa realiza una emisión de nuevas acciones, la dilución del valor por acción hace que el valor de cada una disminuya. Por ejemplo, si una acción cotiza a 10 dólares y la ampliación es de 1 por cada 2 acciones existentes a un precio de 5 dólares, el precio teórico después de la ampliación sería aproximadamente 1.67 dólares por acción, calculado como (10 - 5) / (2 + 1) ≈ 1.67.

¿Es inevitable que el precio caiga en la fecha ex-dividendo? ¿Qué nos dicen los datos históricos?

Este es un malentendido frecuente entre los inversores. La caída en el precio en la fecha ex-dividendo no es una regla fija.

Al revisar el comportamiento real del mercado, se observa que la tendencia del precio en esa fecha es variada. Por ejemplo, Coca-Cola, una empresa con una larga tradición de pagar dividendos trimestrales, generalmente experimenta una ligera caída en el precio en la fecha ex-dividendo, pero en algunos casos, el precio incluso sube ligeramente. En 2023, en dos fechas ex-dividendo, las acciones de Coca-Cola mostraron pequeños incrementos.

El comportamiento de Apple es aún más representativo. Debido a la continua demanda del sector tecnológico, en muchas fechas ex-dividendo, las acciones de Apple han mostrado un fuerte impulso alcista. En particular, el 10 de noviembre de 2023, el precio subió de 182 a 186 dólares en un solo día, e incluso superó un aumento del 6%.

Empresas líderes en sectores como Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson también suelen mostrar subidas en sus precios en la fecha ex-dividendo.

Esto nos enseña una importante lección: la caída en el precio en la fecha ex-dividendo está influenciada por múltiples factores, incluyendo la magnitud del dividendo, el sentimiento general del mercado, los resultados financieros de la compañía en ese período y las expectativas de los inversores sobre el futuro. Una sola acción de distribución de dividendos no determina por sí sola la dirección final del precio.

¿Cuándo es el mejor momento para comprar: antes o después de la fecha ex-dividendo?

La respuesta depende de los objetivos del inversor y de su análisis de la acción en particular. Debemos considerar tres dimensiones diferentes:

Primero, el comportamiento del precio antes de la ex-dividendo

Si antes de anunciar la fecha ex-dividendo el precio ya ha subido mucho, algunos inversores que buscan asegurar beneficios venderán anticipadamente, especialmente aquellos que desean evitar pagar impuestos sobre la renta personal. Los nuevos inversores que ingresen en ese momento deben tener en cuenta que el precio puede ya reflejar expectativas demasiado optimistas y que enfrentan presión de los vendedores. En estas condiciones, el riesgo de que el precio caiga en la fecha ex-dividendo es mayor.

Segundo, ¿cómo suele comportarse la acción después de la ex-dividendo?

Los datos históricos muestran que, tras la fecha ex-dividendo, las acciones tienden a ajustarse a la baja en lugar de rebotar inmediatamente. Para los traders que buscan beneficios a corto plazo, esto significa que la probabilidad de experimentar pérdidas en la compra en ese momento es mayor. Sin embargo, si tras la caída el precio alcanza un soporte técnico y muestra signos de estabilización, esto puede convertirse en una oportunidad de compra potencial.

Tercero, los fundamentos de la empresa y el horizonte de inversión

Para empresas con fundamentos sólidos y liderazgo en su sector, la ex-dividendo no debe interpretarse como una señal de que el valor de la empresa ha disminuido. Al contrario, puede ofrecer a los inversores que confían en el crecimiento a largo plazo la oportunidad de adquirir activos de calidad a un precio más favorable. En otras palabras, para las compañías de calidad, la corrección del precio tras la ex-dividendo puede ser una buena oportunidad para que los inversores a largo plazo aumenten su posición.

Entender los fenómenos de “relleno de derechos” y “pérdida de derechos”

En el ámbito de las acciones que pagan dividendos, los inversores deben comprender dos conceptos clave:

El “relleno de derechos” se refiere a que, tras la distribución de derechos y dividendos, aunque el precio de la acción disminuya temporalmente, con la confianza en los fundamentos de la empresa, el precio puede recuperarse e incluso volver a niveles previos a la ex-dividendo. Este fenómeno refleja una actitud optimista del mercado respecto al potencial de crecimiento futuro de la compañía.

Por otro lado, la “pérdida de derechos” indica que, tras la ex-dividendo, el precio de la acción permanece en niveles bajos durante mucho tiempo, sin volver a los valores previos. Esto suele ser señal de que el mercado tiene preocupaciones sobre el futuro de la empresa, quizás por una caída en los resultados o cambios en el entorno sectorial.

Por ejemplo, si una acción cotizaba a 35 dólares antes de la ex-dividendo, cae a 31 en la fecha ex-dividendo, pero finalmente vuelve a 35, eso sería un ejemplo de “relleno de derechos”. En cambio, si se mantiene por debajo de 31 sin recuperarse, se considera una “pérdida de derechos”.

Los costos ocultos de participar en la distribución de dividendos

Además de la volatilidad del precio, los inversores deben considerar los costos adicionales asociados a la participación en la distribución de dividendos.

La carga fiscal es la principal consideración

Si invierten en cuentas con diferimiento fiscal (como las IRA o 401K en EE. UU.), generalmente no pagan impuestos en el momento de recibir los dividendos. Pero en cuentas gravadas de forma normal, la situación es diferente. Los inversores pueden enfrentarse a una situación incómoda: la acción experimenta una pérdida no realizada por la caída en el precio tras la ex-dividendo, mientras que deben pagar impuestos sobre los dividendos en efectivo recibidos. Si los dividendos no son suficientes para compensar la pérdida en el precio en el corto plazo, en realidad están perdiendo dinero y además pagando impuestos.

Los costos de transacción también son importantes

Por ejemplo, en el mercado de Taiwán, comprar y vender acciones implica varios costos. La comisión se calcula como el 0,1425% del precio de la acción multiplicado por el porcentaje de descuento del corredor (que suele ser entre la mitad y las seis décimas). Al vender, también se paga un impuesto a las transacciones, que para acciones ordinarias es del 0,3%, y para ETFs, del 0,1%. Aunque estos costos parecen pequeños, en múltiples transacciones se acumulan y pueden ser significativos.

Por ello, las estrategias de trading frecuente en torno a la fecha ex-dividendo pueden no ser tan rentables como parecen, debido a estos costos.

Opciones de inversión en el momento de la ex-dividendo

Resumiendo lo anterior, la principal cuestión para los inversores es: ¿cómo maximizar los beneficios en un escenario donde la caída en el precio en la fecha ex-dividendo es un fenómeno habitual?

Para los inversores que buscan ingresos estables a largo plazo, mantener acciones de alta calidad con buenos dividendos es la opción más económica. El valor intrínseco de la empresa no cambia por las fluctuaciones a corto plazo, y los dividendos periódicos proporcionan un flujo de caja estable.

Para los traders que desean aprovechar las fluctuaciones a corto plazo antes y después de la ex-dividendo, la situación es más compleja. Si quieren evitar la carga fiscal de los dividendos y obtener mayores beneficios mediante la diferencia de precios, pueden considerar operar con contratos por diferencia (CFD). Estas herramientas permiten controlar posiciones mayores con menos margen, soportando tanto posiciones alcistas como bajistas. Si los movimientos de precios se producen como se espera, los beneficios a corto plazo pueden superar con creces los rendimientos de simplemente poseer las acciones y recibir dividendos. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el apalancamiento también aumenta el riesgo, por lo que cada inversor debe ajustar sus decisiones según su tolerancia al riesgo.

En definitiva, independientemente de la estrategia elegida, los inversores deben basar sus decisiones en sus objetivos, perfil de riesgo y análisis de la compañía. Aunque la caída en el precio en la fecha ex-dividendo es frecuente, no es inevitable. La elección del momento adecuado y una gestión prudente del riesgo son clave para el éxito en las inversiones a largo plazo.