Cómo CoreWeave (CRWV) se convirtió en la prueba de estrés más cara del auge de la IA

Mientras la corriente de noticias y lanzamientos de productos de las principales empresas de IA continúa acelerándose — y mientras muchas de estas innovaciones transformarán fundamentalmente la forma en que interactuamos con la tecnología de vanguardia — algunas cosas permanecen atemporales. La principal: los principios básicos de la salud financiera de una empresa.

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En esta columna, te llevaré por la madriguera de la infraestructura que impulsa la revolución de la IA — los centros de datos que hacen todo esto posible. Específicamente, me centraré en CoreWeave CRWV +5.78% ▲ , la antigua minera de criptomonedas convertida en hiperescala de IA que completó una oferta pública inicial en NASDAQ (NDX) en marzo de 2025 y vio dispararse su precio de acción. Hoy, enfrenta vientos en contra crecientes, y la historia que se desarrolla es tan cautivadora como instructiva.

La evolución de CoreWeave podría inspirar fácilmente la próxima temporada de Billions — las primeras temporadas, no las dispersas posteriores. El elenco va mucho más allá de los fundadores: gigantes tecnológicos como Nvidia NVDA +0.22% ▲ y OpenAI, la presencia más discreta pero crucial de Microsoft MSFT +0.93% ▲ , y algunos de los financistas más sofisticados de Wall Street, incluyendo Blue Owl OWL -0.67% ▼ y Blackstone BX +2.02% ▲ . Añade una adquisición fallida del proveedor clave Core Scientific CORZ +4.38% ▲ , prestamistas nerviosos, e incluso una demanda colectiva presentada justo el sábado pasado.

En su núcleo, el drama se reduce a una verdad familiar: una empresa debe generar beneficios sostenibles — o seguir levantando capital el tiempo suficiente para alcanzarlos.

El ascenso de CoreWeave se basó en líneas de vida estratégicas

CoreWeave alcanzó prominencia como hiperescala de IA asegurando una asociación clave con Nvidia en un momento en que muchos competidores luchaban por acceder a los últimos chips de alto rendimiento. Nvidia no solo fue un proveedor, sino también un inversor pre-IPO, poseyendo poco menos del 6% de CoreWeave antes de su salida a bolsa.

Ese apoyo resultó decisivo durante el proceso de IPO. Cuando la demanda en el mercado público se suavizó durante la gira de presentación — lo que obligó a la empresa a reducir su precio objetivo de $51 por acción a $40 y a reducir la oferta — Nvidia intervino como inversor ancla con un compromiso de $250 millones. Jensen Huang volvió en enero con una inyección adicional de $2 mil millones en capital para ayudar a financiar la expansión agresiva de CoreWeave. Pocas empresas podrían pedir un proveedor — y cliente — más complaciente.

OpenAI pronto entró en escena, firmando un contrato de $11 mil millones que ayudó a CoreWeave a ampliar su base de clientes más allá de su dependencia de un solo cliente importante. Como parte del acuerdo, CoreWeave emitió $350 millones en acciones a OpenAI al precio de la IPO. Ese cliente clave original fue, notablemente, Microsoft — que también fue un inversor temprano y estratégico de OpenAI.

El resultado es una empresa profundamente entrelazada con un pequeño círculo de actores poderosos. El crecimiento de CoreWeave no ha sido impulsado por flujos de caja internos, sino por un apoyo externo continuo y sustancial. Aunque estratégicamente valioso, esta estructura deja a la firma operando desde una posición de vulnerabilidad financiera en lugar de independencia.

Comienzan a aparecer fisuras en el motor de financiamiento

El viernes pasado, las acciones de CoreWeave cerraron con una caída del 8% tras informes de que Blue Owl está luchando por generar demanda de inversores para un paquete de financiamiento de $4 mil millones. Los mercados de deuda han mostrado un apetito limitado, en gran parte porque CoreWeave aún no tiene grado de inversión. La empresa actualmente tiene una calificación B+, reflejando su falta de rentabilidad y las crecientes necesidades de capital para construir nuevos centros de datos que soporten una acumulación de trabajo pendiente de $55 mil millones.

La presión aumenta. Blue Owl tiene un préstamo puente de $500 millones que vence en marzo, y los inversores estarán atentos para ver cómo se refinancia o paga. Mientras tanto, la dirección proyecta gastos de capital superiores a $20 mil millones solo en 2026, una suma formidable por cualquier estándar.

Con un perfil crediticio por debajo de grado de inversión y requisitos de financiamiento en aumento, CoreWeave necesitará asegurar fuentes alternativas de capital si espera ejecutar sus planes de expansión agresivos.

Nubes legales se ciernen sobre CoreWeave

Para colmo, justo un día después de que surgieran informes sobre los desafíos de financiamiento, se presentó una demanda colectiva por fraude en valores contra CoreWeave. La denuncia alega que la empresa exageró su capacidad de escalar, específicamente al no divulgar retrasos significativos en la construcción de su centro de datos en Denton, Texas — un sitio crítico para cumplir su gran contrato con OpenAI. Según la denuncia, estos retrasos eran materiales para la narrativa de crecimiento y capacidad operativa de CoreWeave.

Core Scientific, el proveedor de infraestructura para el clúster de Denton — y una empresa que CoreWeave intentó adquirir en 2025 pero no logró — habría declarado que emitió avisos de retraso con suficiente antelación. Sin embargo, la dirección solo mencionó “retrasos relacionados con un desarrollador de centros de datos externo” durante la llamada de resultados del tercer trimestre de 2025, sin ofrecer mayor especificidad.

Si las acusaciones ganan tracción, el problema podría ser más dañino que las fricciones de financiamiento a corto plazo. El capital puede ser levantado a un precio; la credibilidad, una vez dañada, es mucho más difícil de refinanciar.

El momento en que la oferta finalmente encontró la realidad

Otro elemento clave a examinar es el cambio en la dinámica de propiedad tras la IPO. Aunque la oferta en sí consistió casi en su totalidad en acciones primarias, CoreWeave implementó un período de bloqueo post-IPO inusualmente corto que expiró en agosto de 2025.

La reacción del mercado fue rápida y reveladora. En los dos días siguientes a la expiración del bloqueo, el precio de las acciones cayó aproximadamente un 33%. Aunque la mecánica de esta estructura merece una columna propia, la conclusión es clara: una caída tan pronunciada indica un aumento repentino en la oferta de acciones que supera la demanda disponible.

Cuando los insiders corren a salir y el mercado lucha por absorber el volumen, rara vez es una señal de confianza en los fundamentos a corto plazo de la empresa.

Todos atentos a la llamada de resultados del jueves

La evolución de CoreWeave sigue siendo un caso de estudio notable en la construcción empresarial disciplinada — una compañía que logró pivotar con éxito del minería de criptomonedas a convertirse en un pilar de la infraestructura global de IA. El rendimiento en la parte superior de la línea es simplemente asombroso. Los ingresos de CRWV aumentaron un 134% interanual, pasando de $584 millones en el tercer trimestre de 2024 a $1.36 mil millones en el tercer trimestre de 2025, junto con una lista creciente de clientes de primera categoría.

Pero la narrativa está cambiando. Ahora, la atención se centra en la rentabilidad, la solidez del balance y la solvencia crediticia a largo plazo. La historia ha pasado del hipercrecimiento a los fundamentos de escalar negocios de infraestructura intensiva en capital.

Este jueves, cuando CoreWeave reporte sus ganancias del cuarto trimestre de 2025, analistas e inversores buscarán claridad — no solo sobre el impulso de los ingresos, sino sobre si la empresa puede convertir un crecimiento extraordinario en una base financiera sostenible.

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