El oro rompe la zona de consolidación, el refugio en la incertidumbre vuelve a centrarse en la valoración principal

El 23 de febrero, el oro en spot superó la zona de consolidación de febrero en 5200 dólares por onza, registrando un aumento por tercera semana consecutiva. La reciente subida del oro estuvo principalmente impulsada por el aumento de la aversión al riesgo. En primer lugar, la situación en Oriente Medio se intensificó notablemente, con la confrontación entre Irán y Estados Unidos pasando de presiones diplomáticas a despliegues militares sustanciales. Estados Unidos está desplegando dos grupos de portaaviones en el Mar Arábigo y el estrecho de Hormuz, la mayor movilización militar desde principios de los años 2000, mientras Irán respondió con ejercicios militares cortos que cerraron temporalmente el estrecho de Hormuz. Trump dio un plazo de “10 a 15 días” para negociaciones, lo que elevó rápidamente la probabilidad de un conflicto militar limitado en Oriente Medio.

En segundo lugar, el 20 de febrero, la Corte Suprema de EE. UU. dictaminó que la imposición de aranceles globales por parte de Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) era inconstitucional, y posteriormente, se activó la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974 para imponer un arancel adicional del 10% a nivel mundial (que entró en vigor el 24 de febrero, con una tarifa del 15% aún por determinar). Sin embargo, esta política solo puede mantenerse durante 150 días, y aún existe una gran incertidumbre sobre si se implementarán nuevas medidas arancelarias y si podrán obtener apoyo del Congreso.

Bajo esta doble incertidumbre, el precio del oro se fortaleció notablemente. El índice del dólar estadounidense mostró una tendencia a la baja en fases, aumentando la prima de riesgo de los activos estadounidenses, y los metales preciosos se convirtieron en los principales instrumentos para cubrir riesgos políticos y geopolíticos. Además, el mercado de opciones mostró una estructura alcista activa, con una volatilidad implícita en aumento, y los mecanismos de cobertura estructural amplificaron aún más la elasticidad de los precios.

Al mismo tiempo, algunos aspectos micro en los fundamentos del oro comenzaron a cambiar. Rusia vendió 300,000 onzas de oro en enero (9.33 toneladas), y un memorando interno del Kremlin reveló que Rusia consideraba volver al sistema de liquidación en dólares como parte de un acuerdo para poner fin al conflicto con Ucrania. Además, las compras de oro por parte de los bancos centrales mundiales cayeron abruptamente a 22 toneladas en diciembre de 2025, muy por debajo del promedio de 52 toneladas en los últimos 12 meses.

La narrativa de reserva estratégica se enfrió brevemente, y el oro volvió a centrarse en su función tradicional de refugio seguro

Hace cuatro años, exactamente hoy (24 de febrero), estalló el conflicto entre Rusia y Ucrania. Posteriormente, las reservas de divisas de Rusia fueron congeladas, y la desdolarización global y las reservas estratégicas se convirtieron en el núcleo de la gran tendencia alcista del oro. Los bancos centrales de diversos países (especialmente los mercados emergentes) consideran el oro como un colateral neutral, independiente de cualquier crédito gubernamental, para cubrir el riesgo de que el sistema del dólar sea utilizado como arma. Esta narrativa elevó al oro desde un activo tradicionalmente sensible a las tasas de interés a un activo de reserva estratégica con atributos similares a los soberanos.