Los rendimientos del Tesoro caen justo en su ritmo más rápido en 5 meses. ¿Qué sigue?

A lo largo del ciclo reciente del mercado, ha habido un comportamiento peculiar en la relación entre acciones y bonos. Históricamente, las acciones y los bonos suelen moverse en direcciones opuestas. Cuando una de estas clases de activos está en favor, la otra generalmente queda rezagada.

En los últimos tres años, eso no ha sido así. Desde principios de 2023, el S&P 500 ha subido de manera bastante constante. Pero los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se han mantenido en gran medida estables durante este período.

Datos de la tasa de bonos del Tesoro a 10 años por YCharts

Un par de factores pueden ayudar a explicar esto:

• Aunque la inflación ha disminuido significativamente desde su pico en 2022, todavía está por encima del objetivo a largo plazo de la Reserva Federal. Una inflación más alta tiende a conducir a tasas de interés más altas.
• La deuda gubernamental continúa aumentando. Con más oferta en el mercado, la tasa que se paga por la deuda debe ser mayor para atraer a los inversores.
• Esta dinámica ha llevado a los inversores a comprar oro para afrontar riesgos de mercado y de moneda en lugar de bonos del Tesoro.

El mercado de acciones también ha visto una rotación importante fuera de las acciones tecnológicas y de crecimiento. Este comportamiento en los rendimientos de los bonos del Tesoro me lleva a creer que el dinero que sale de las tecnológicas está fluyendo hacia otras áreas del mercado de acciones. Lo vemos en los rendimientos del año hasta la fecha en acciones defensivas, de valor, de baja volatilidad y de pequeña capitalización.

Fuente de la imagen: Getty Images.

En otras palabras, los rendimientos estancados de los bonos del Tesoro a largo plazo sugieren que se trata de una rotación de acciones a acciones, no de acciones a bonos.

Ahora eso podría estar cambiando.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro están bajando

A principios de este mes, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó aproximadamente 25 puntos básicos desde su pico hasta su valle en un período de siete días. Esa es la caída más pronunciada en ese rendimiento en un período de siete días desde septiembre.

Datos de la tasa de bonos del Tesoro a 10 años por YCharts

Es cierto que siete días es un período de medición arbitrario. Y, como se puede ver en el gráfico anterior, el rendimiento a 10 años todavía está dentro del rango en el que ha estado durante varios meses.

Pero tampoco se puede ignorar. Caídas repentinas como esta suelen ocurrir solo durante cambios de sentimiento negativos. Si ese cambio de sentimiento se mantiene o no, depende mucho de la situación, pero no creo que podamos descartar el hecho de que los inversores se asustaron un poco aquí. Esto se confirma por el aumento en la volatilidad que vimos al mismo tiempo.

Algunos argumentarán que el movimiento en los rendimientos fue resultado del dato de inflación menor de lo esperado que vimos en enero. Entiendo eso, pero creo que hubo demasiado movimiento en otros aspectos del mercado, consistente con una estrategia de aversión al riesgo, que no puede explicarse solo por un informe de inflación.

En resumen, esto tiene el aspecto de una rotación de acciones a bonos que podría señalar un entorno de mayor aversión al riesgo en el futuro. A los inversores les sería prudente vigilar la dirección de las tasas y la volatilidad para determinar si esto fue un movimiento aislado o un catalizador para un mercado más vulnerable por venir.