El S&P ajusta la perspectiva de calificación de Pandora a negativa debido al aumento en los costos de la plata.

Investing.com - Standard & Poor’s Global Ratings ha ajustado la perspectiva de calificación de Pandora (CSE:PNDORA), fabricante danés de joyas, de estable a negativa, confirmando su calificación BBB. La razón es el aumento en el precio de la plata y los costos asociados a la transición hacia productos con revestimiento de platino, lo que ha provocado un aumento temporal en el apalancamiento.

La agencia de calificación espera que el margen EBITDA ajustado de Pandora, tras la revisión, disminuya del 29.7% en 2026 y 32.2% en 2025 al 21.7% en 2027, principalmente debido a la presión en los costos de adquisición por el aumento en el precio de la plata. Pandora cubrió entre el 90% y el 100% de su exposición a la plata a un precio de aproximadamente 32 dólares por onza en 2026, y en 2025 la cobertura fue a 29 dólares por onza. Para 2027, la cobertura se realizará a un precio de mercado actual de 78 dólares por onza (al 19 de febrero), por debajo de los aproximadamente 120 dólares por onza de enero. La compañía planea transformar alrededor del 80% de su línea de productos de plata en productos con revestimiento de platino, completando aproximadamente el 50% de la transición en 2027, lo que requerirá un gasto de capital adicional de aproximadamente 600 millones de coronas danesas y costos especiales de entre 600 y 700 millones de coronas danesas durante 2026-2027.

Standard & Poor’s estima que los ingresos de Pandora disminuirán aproximadamente un 2.0% en 2026 hasta 31.9 mil millones de coronas danesas, y en 2027 disminuirán un 1.2% hasta 31.5 mil millones de coronas, debido a un gasto de consumo débil que limita las compras discrecionales en mercados clave de Europa, incluyendo Italia, Reino Unido y Francia. Los resultados del cuarto trimestre de 2025 muestran que el mercado estadounidense, que representa aproximadamente el 36% de los ingresos totales, registró un crecimiento en tiendas similares de solo alrededor del 2%, reflejando un flujo de clientes relativamente débil durante las festividades. La compañía planea abrir entre 50 y 75 tiendas conceptuales en 2026 para expandir su presencia en EE. UU. y fortalecer su influencia de marca en Europa.

El apalancamiento ajustado, tras la revisión de S&P, se espera que se dispare temporalmente de 1.2 veces en 2026 a aproximadamente 1.7 veces en 2027, desviándose del récord histórico de mantener una relación deuda/EBITDA inferior a 1.5 veces en 2023-2025. Pandora ha detenido su programa de recompra de acciones para mantener la liquidez y espera reanudar las recompras a partir de 2028, una vez que el apalancamiento ajustado caiga por debajo de 1.5 veces. La agencia de calificación estima que el flujo de caja operativo libre, excluyendo arrendamientos, disminuirá de los niveles históricos de 4,000 a 5,000 millones de coronas danesas a aproximadamente 1,8 mil millones en 2027.

Si los ingresos orgánicos disminuyen, el margen EBITDA cae por debajo de niveles históricos estables, o el ratio deuda/EBITDA ajustado se mantiene por encima de 1.5 veces durante un período prolongado, S&P podría reducir la calificación. Si Pandora logra gestionar con éxito los costos crecientes mediante coberturas efectivas y la transición a productos con revestimiento de platino, recuperando el crecimiento de ingresos y la rentabilidad a niveles históricos, y si el ratio deuda/EBITDA ajustado se mantiene de manera sostenible por debajo de 1.5 veces, la perspectiva de calificación podría ser revisada a estable.

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