¿No soporta más el mercado de bonos? Moody's advierte: Las grandes empresas tecnológicas de EE. UU. utilizan normas contables para "ocultar potenciales pasivos por cientos de millones de dólares"

Las “zonas grises” en las Normas de Contabilidad Generalmente Aceptadas en Estados Unidos están permitiendo que los gigantes tecnológicos oculten miles de millones de dólares en posibles deudas en sus balances mientras construyen locamente centros de datos de IA.

Según informó el Financial Times del Reino Unido el 23 de febrero, la agencia de calificación Moody’s advirtió que las normas contables actuales en EE. UU. tienen “limitaciones” que permiten a las grandes empresas tecnológicas esconder cientos de miles de millones de dólares en pasivos potenciales en medio de la fiebre por construir centros de datos de inteligencia artificial (IA). Esta laguna podría dificultar que los inversores vean la verdadera salud financiera de estos gigantes tecnológicos.

Los analistas de Moody’s señalaron que, debido a las restricciones de las reglas, las empresas de IA pueden no tener que registrar en sus informes los costos de renovar centros de datos ni los costos de no renovarlos, aunque ambos podrían ser extremadamente grandes. Moody’s advirtió que “la divulgación de información puede no mostrar la imagen completa”, y que las cifras actuales de pasivos contables “probablemente no reflejen ciertos escenarios futuros razonables”.

Las “zonas ciegas” en las normas contables

Con empresas como Meta y Oracle cada vez más usando vehículos de propósito especial (SPV) financiados principalmente por inversores externos para construir centros de datos, este modo de “financiación fuera de balance” está atrayendo la atención del mercado crediticio. Para las agencias de calificación y muchos inversores en bonos, el arrendamiento a largo plazo de estos centros de datos a través de estas entidades es esencialmente una deuda.

Sin embargo, Moody’s descubrió que las empresas diseñan astutamente los términos de arrendamiento para que estas deudas “desaparezcan” en los registros contables.

La estrategia consiste en firmar contratos de arrendamiento relativamente cortos, y comprometerse a pagar indemnizaciones (garantías de valor residual, RVG) si no se renueva y el valor del centro de datos cae.

Según las Normas de Contabilidad Generalmente Aceptadas (GAAP) en EE. UU.:

• Criterio para registrar costos de renovación: La renovación debe ser “razonablemente cierta”, generalmente considerada con una probabilidad de al menos 70%.
• Criterio para registrar indemnizaciones: Si la garantía de valor residual se activa por no renovar, solo se registra si es “probable”, es decir, con una probabilidad superior al 50%.

Esto crea una “zona de vacío” perfecta. Los analistas David Gonzales y Alastair Drake explicaron:

“La decisión de extender el arrendamiento depende en gran medida de si las grandes empresas están dispuestas a realizar inversiones adicionales en hardware… La aplicación estricta de estas directrices podría hacer que muchas renovaciones de arrendamiento no cumplan con el estándar de ‘razonablemente cierta’.”

Dado que los componentes clave de los centros de datos suelen tener una vida útil de solo 4 a 6 años, las empresas pueden argumentar que la renovación no es “razonablemente cierta” y que la activación de la indemnización tampoco es “probable”. El resultado es que: dos posibles gastos enormes no se registran como pasivos.

La garantía oculta de 28 mil millones de dólares de Meta

Moody’s tomó como ejemplo la mayor operación de financiamiento de centros de datos en fondos privados, explicando en detalle este riesgo.

El plan de Meta de construir una instalación Hyperion en Luisiana se realiza a través de un vehículo de propósito especial llamado Beignet Investor, financiado por Blue Owl Capital. Meta arrendará las instalaciones a esta entidad, con un contrato inicial de solo 4 años, pero con opción de renovación por 20 años.

Lo crucial es que Meta también ofrece una garantía de hasta 280 mil millones de dólares, comprometiéndose a pagar en caso de caída en el valor de la propiedad.

Sin embargo, estas cifras sorprendentes solo aparecen en las notas de pie de página del último informe anual de Meta, sin que se reflejen en el balance de la compañía. Meta escribió en su informe: “Hasta el 31 de diciembre de 2025, el pago de la garantía de valor residual (RVG) no es ‘probable’, por lo que no se registra ningún pasivo.”

Este método hace que los posibles flujos de efectivo de cientos de millones de dólares sean “invisibles” en los informes, aunque tengan un impacto significativo en la flexibilidad financiera futura de la empresa.

Respuesta de Moody’s: ajustaremos manualmente

Frente a la creciente prevalencia de financiamiento fuera de balance, Moody’s anunció que adoptará estándares de evaluación más estrictos.

La agencia aclaró que, al asignar calificaciones crediticias a las empresas tecnológicas, realizará su propia evaluación de probabilidades para determinar qué futuros pasivos deben considerarse.

Moody’s afirmó: “Si consideramos que los pasivos de arrendamiento reportados subestiman los posibles flujos de efectivo, podemos hacer ajustes cuantitativos en la deuda.” La agencia agregó que estos ajustes “considerarán la posible extensión del arrendamiento o la ejecución de la garantía de valor residual (RVG), o ambas cosas”.

Esto significa que, aunque las grandes empresas tecnológicas puedan ocultar legalmente sus deudas en sus informes contables, al buscar financiamiento en el mercado de bonos todavía podrían enfrentarse a que las agencias de calificación las consideren como deuda real, lo que podría afectar su calificación crediticia o costos de financiamiento.

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