El oro tokenizado reduce la dependencia del dólar sin requerir el maximalismo de Bitcoin

El debate sobre la dominancia del dólar a menudo se enmarca como política. Desde mi perspectiva, es más práctico que eso. La dependencia del dólar es un riesgo en el balance y en las liquidaciones que silenciosamente moldea quién puede comerciar sin problemas, quién puede ser valorado a bajo costo y quién puede ser desconectado cuando cambian las reglas. Eso es un problema de resiliencia sistémica.

El dólar todavía mantiene su lugar por su profundidad, liquidez y hábito, y los datos no han cambiado de la noche a la mañana. El sistema se desplaza lentamente, con la participación del dólar moviéndose en el margen en lugar de colapsar en una espiral dramática.

Y, sin embargo, en paralelo, todos pueden sentir que los incentivos están cambiando. Los observadores tradicionales ahora hablan de la “palanca de sanciones” y de cómo los patrones de ahorro globales pueden no fluir tan fácilmente hacia los activos en dólares como antes.

La dominancia del dólar también está cayendo
Cuando la gente dice “el dólar gobierna el mundo”, no solo se refieren a los gráficos de divisas. Hablan de la banca corresponsal, del acceso a dólares dentro de EE. UU. y de la vigilancia que acompaña a los mecanismos de liquidación que la mayoría de los lectores no bancarios nunca ven.
Los pagos transfronterizos en dólares a menudo se liquidan en EE. UU. porque los saldos clave residen allí.

Esa arquitectura es eficiente cuando estás dentro del círculo. Es frágil cuando estás fuera, o cuando tus contrapartes temen que estar a un paso de una entidad restringida pueda congelar toda una cadena de transacciones. Incluso la investigación de inversión dirigida a instituciones ha sido clara sobre la dimensión de “armamentización” del dinero y la previsibilidad de construir alternativas.

El punto no es “acabar” con el dólar. La mayoría de los tesoreros, responsables políticos y comités de riesgo con quienes hablo quieren opcionalidad: una segunda puerta, no una revolución.

Por qué Bitcoin es difícil de vender para las instituciones
Bitcoin merece respeto por introducir un activo digital escaso que no pide permiso. Pero esa misma cualidad es exactamente por qué choca con muchos mandatos institucionales. Un activo de reserva para un balance regulado debe ser legible para auditores, reguladores y juntas que viven y mueren por los límites de riesgo.

La volatilidad aquí es un problema de gobernanza. Los bancos y reguladores prudenciales han destacado repetidamente que las exposiciones en criptomonedas pueden amplificar riesgos de mercado, liquidez, operativos y legales, por eso el marco de Basilea las trata con cautela.

Incluso la “capa de papeleo” ha ido poniéndose al día de maneras que subrayan el punto. En EE. UU., el cambio a la contabilidad a valor razonable para los activos en criptomonedas cambia cómo fluyen las ganancias y pérdidas en los estados financieros. Esto puede hacer que las tenencias sean más transparentes, pero también más sensibles políticamente y financieramente en los informes de las empresas públicas.

Nada de esto significa que Bitcoin haya fracasado. Significa que Bitcoin a menudo pide a las instituciones aceptar la disrupción como una característica. Muchas simplemente no lo harán.

El oro tokenizado es dinero familiar con patas más rápidas
El oro, en cambio, es el viejo neutral. Los bancos centrales ya lo poseen, no porque esté de moda, sino porque está fuera de la promesa de cualquier emisor y tiene una larga memoria en crisis. Los gestores de reservas ven cada vez más el oro desde la perspectiva de gestión de riesgos y resiliencia, no solo de retorno.

La tokenización no mejora mágicamente la economía del oro. Lo que mejora es su usabilidad: divisibilidad, transferibilidad y velocidad de liquidación sin necesidad de reescribir completamente la estructura de custodia y legal. Por eso, los metales tokenizados han ido creciendo a medida que los precios del lingote suben y los inversores buscan representaciones digitales que aún remiten a algo tangible.

Lo crucial es que el oro tokenizado puede estructurarse de manera que las instituciones lo reconozcan. Algunos productos están diseñados con un lenguaje de custodia familiar: lingotes acreditados por LBMA, vías de redención y medidas operativas que buscan la comodidad institucional.

Incluso donde los modelos difieren, la lógica es vincular un token con oro asignado, identificar los lingotes y dar a los tenedores un reclamo que pueda verificarse y canjearse bajo términos definidos. Esa “legibilidad institucional” es lo que hace que los comités aprueben.

Una ruta más silenciosa hacia la desdolarización
Aquí está la parte que la gente pasa por alto: la diversificación monetaria no tiene que parecer una bandera plantada. Puede parecer que se pone colateral en algo que no sea dólares. Puede parecer que las facturas comerciales se valoran con referencia al oro, donde el activo de liquidación no requiere pasar por puntos críticos de compensación en dólares en cada paso.

Por eso, el oro tokenizado tiene una ventaja política particular. No pide a los estados que aprueben una soberanía paralela como a veces implica Bitcoin; les pide que acepten una forma mejorada de un activo que ya consideran legítimo. En un orden global fragmentado, “aceptable” a menudo gana a “perfecto”.

Por eso también, la narrativa del “oro digital” es una distracción. El oro tokenizado no necesita reemplazar a Bitcoin, ni tiene que superarlo en un gráfico para ser relevante. Solo necesita ofrecer a las instituciones una herramienta que reduzca la dependencia de una sola moneda en la opcionalidad de liquidación, la flexibilidad del colateral y la diversificación de reservas en el margen.

Lo que debe ser cierto para que dure
No soy romántico con la tokenización. Los tokens de oro heredan dependencias del mundo real: el custodio, la jurisdicción, el proceso de redención, la integridad de las certificaciones y la aplicabilidad legal de los reclamos. Si esas capas son débiles, has creado un envoltorio brillante alrededor de un viejo riesgo de contraparte.

Pero si esas capas son fuertes, y si la interoperabilidad mejora entre plataformas, custodios y la infraestructura de mercado regulada, entonces el oro tokenizado puede convertirse en una capa intermedia duradera en las finanzas globales. Es una evolución que funciona precisamente porque no requiere maximalismo.

El futuro que la mayoría de las instituciones eligen no es uno donde el dólar desaparezca. Es uno donde el dólar tiene compañía, y donde la resiliencia se construye en silencio, instrumento por instrumento, liquidación por liquidación. El oro tokenizado encaja en ese futuro con menos lemas y, en mi opinión, con una mayor probabilidad de ser utilizado.