Salida de ETF de 4.5 mil millones de dólares: ¿Seguirá BTC cayendo un 30% en los próximos 3 meses?

El volumen de transacciones no ha colapsado, pero las direcciones activas han seguido disminuyendo durante seis meses, alcanzando su nivel más bajo en cinco años. Esta divergencia, de una “aparente prosperidad exterior y vacío interior”, es una señal contraria a la salud estructural de un mercado alcista.

Se han cruzado datos de Glassnode, Santiment y CryptoQuant para validar y proponer tres escenarios futuros, que sirven como marco de referencia para evaluar la tendencia de BTC en el contexto actual.

El texto completo es el siguiente:

La actividad en la red de Bitcoin ha estado en declive durante seis meses consecutivos, pero esta tendencia no se refleja en los indicadores clave que la mayoría de los traders observan de inmediato.

La señal más clara no es el volumen de transacciones —que se mantiene relativamente estable— sino la amplitud de participación. Aunque la red sigue procesando una cantidad similar de transacciones, el número de direcciones activas en la cadena continúa disminuyendo.

En un mercado donde cada vez más descubrimientos de precios ocurren en ETF y derivados, esta divergencia es crucial. Significa que la huella en la cadena de Bitcoin se está estrechando, mientras que la exposición del mercado sigue activa en otros frentes.

Con la continuación del mercado bajista, esta tendencia se vuelve cada vez más difícil de ignorar.

Los datos de Glassnode muestran que, a mediados de agosto de 2025, el promedio de direcciones activas de Bitcoin en ocho días era de aproximadamente 778,680. Para el 23 de febrero, esta cifra había caído a unos 535,942, una disminución de aproximadamente el 31%.

CryptoQuant también ha marcado durante seis meses consecutivos un bajo nivel de actividad en la red, describiendo esta fase como un período de participación en la cadena en constante debilitamiento.

Impulso de Direcciones Activas de Bitcoin, Fuente: CryptoQuant

La última vez que se observó un patrón similar fue en 2024, cuando Bitcoin experimentó una caída de aproximadamente el 30% posteriormente.

Esto no significa que se repita exactamente ahora, pero refuerza una regla histórica: un debilitamiento prolongado en la red suele coincidir con fases de debilitamiento de la confianza del mercado.

Amplitud en descenso, pero sin colapso en el volumen

El número de transacciones de Bitcoin no ha disminuido en sincronía con la caída en las direcciones activas.

A mediados de agosto de 2025, el promedio diario de transacciones era de aproximadamente 444,000. Datos de Blockchain.com muestran que en los últimos 30 días, el promedio diario ha sido de unos 439,000.

Los datos diarios aún muestran fluctuaciones, desde aproximadamente 289,000 hasta 702,000 transacciones, pero la tendencia general de volumen no se ha desplomado.

Esta divergencia es clave para entender la situación actual.

Si el volumen de transacciones se mantiene estable mientras las direcciones activas disminuyen, indica que menos entidades están realizando la misma cantidad de actividad en la cadena.

Existen varias causas para esto, sin que sea necesario que los pequeños inversores ingresen en masa. Los exchanges y custodios pueden procesar retiros en lotes; los grandes inversores pueden consolidar transferencias; los fondos institucionales pueden gestionar sus posiciones con menos carteras; y las actividades operativas también pueden generar picos temporales en el número de transacciones, sin que ello signifique un retorno real de los usuarios.

El resultado es que, en la vista en la cadena, la actividad sigue siendo relativamente intensa, pero los participantes subyacentes están en declive.

Por eso, la caída en la amplitud es más reveladora que el volumen bruto. Un volumen de transacciones estable puede enmascarar un mercado cada vez más concentrado en operadores repetitivos, grandes instituciones y flujos de fondos operativos.

En este escenario, la cadena de Bitcoin sigue funcionando normalmente, pero la participación de los usuarios en términos de amplitud ya no es tan genuina.

El análisis de Santiment, desde una perspectiva de mayor plazo, ofrece una descripción aún más clara.

La firma indica que desde febrero de 2021, el número de direcciones que inician transacciones en Bitcoin ha disminuido un 42%, y el número de direcciones nuevas ha caído un 47%.

Santiment no califica esto como evidencia de que las criptomonedas están muertas o que el mercado bajista de años está asegurado, pero sí describe una divergencia bajista persistente en 2025: la capitalización de mercado sigue creciendo, mientras que los indicadores de utilidad de Bitcoin se debilitan.

Esta tensión se refleja en la tendencia de seis meses. Los precios y la narrativa del mercado pueden mantenerse, pero la cadena en sí se vuelve cada vez más silenciosa.

Las tarifas bajas apuntan a una demanda de espacio en bloques en declive

Los datos de tarifas confirman aún más que la demanda en la capa 1 de Bitcoin está en baja.

Datos de mempool.space muestran que las tarifas promedio recientes son de aproximadamente $0.24, unos 1.8 sats/vB.

Para una red que en picos anteriores de ciclo mostró competencia por espacio en bloques, esto representa un nivel bajo. Con el ritmo actual de transacciones, estas tarifas equivalen a menos de 100,000 dólares diarios en ingresos por tarifas.

En comparación, la recompensa por bloque todavía ronda los 450 BTC diarios, por lo que las tarifas representan una proporción muy pequeña.

Tarifas Promedio por Bloque en Bitcoin, Fuente: Mempool.space

Esto no representa un problema de seguridad inminente ni indica que el modelo de seguridad de Bitcoin esté bajo presión en el corto plazo.

La razón es que la recompensa por bloque sigue siendo la principal fuente de ingresos para los mineros. Sin embargo, señala una realidad a largo plazo que Bitcoin aún no ha tenido que afrontar en esta fase del ciclo.

La transición hacia un modelo basado en tarifas como principal fuente de seguridad es un tema recurrente en cada ciclo, pero en el entorno actual, esta transición no se ha puesto a prueba, ya que la demanda de tarifas es muy débil.

En la práctica, el mercado de tarifas tranquilo actual pospone esa discusión.

La red no enfrenta congestión persistente, y los usuarios no están compitiendo agresivamente por incluir transacciones. Esto podría cambiar rápidamente en eventos de volatilidad, olas de especulación o nuevos impulsos de demanda, pero por ahora, no ha ocurrido.

Actualmente, el uso del espacio en bloques en comparación con ciclos alcistas pasados está claramente en niveles bajos, en línea con la disminución general de la amplitud de participación.

Mempool vacío en Bitcoin, Fuente: Mononaut

El análisis de CryptoQuant también concuerda con este entorno de tarifas bajas: una baja actividad en la red suele estar relacionada con una disminución en el interés por el activo y períodos de pérdidas generalizadas.

Cuando el interés decae, la participación de nuevos actores disminuye, las transferencias autónomas se reducen y la presión sobre tarifas también se relaja.

Bitcoin puede seguir siendo activo como activo financiero, pero la red en sí misma ya no refleja una participación amplia de usuarios.

El entorno macro y los flujos de fondos en ETF están cambiando la forma en que se negocia Bitcoin

El contexto macroeconómico ayuda a explicar por qué esta tendencia persiste.

Bitcoin se está convirtiendo cada vez más en un activo de alta beta sensible a los movimientos macroeconómicos, especialmente en períodos de aversión al riesgo.

El año pasado, la inflación en EE. UU. mostró signos de enfriamiento, con un IPC de enero de 2026 creciendo un 2.4% interanual; la tasa de interés objetivo de la Reserva Federal en enero se situaba entre 3.50% y 3.75%.

En un entorno de mercado más simple, la reducción de la inflación podría respaldar una recuperación más clara de los activos de riesgo.

Pero el mercado está centrado en múltiples catalizadores de volatilidad —incluida la incertidumbre en las políticas arancelarias—, lo que ha provocado oscilaciones en las tasas de interés y en el dólar, manteniendo la aversión al riesgo en niveles inestables.

En este contexto, tanto los inversores minoristas como los institucionales tienden a reducir sus operaciones. Los minoristas participan menos, y los traders rotan menos. Los institucionales pueden mantener exposición, pero prefieren ajustar sus posiciones mediante productos que no requieran mover fondos en la cadena.

Por eso, los ETF de Bitcoin en mercado spot se han convertido en un elemento central de la narrativa.

Datos de Coinperps muestran que los ETF de Bitcoin en EE. UU. han estado saliendo en neto durante varias semanas consecutivas, con una salida acumulada de aproximadamente 3.8 mil millones de dólares en las últimas cinco semanas, y cerca de 4.5 mil millones desde principios de año.

Flujos diarios en ETF de Bitcoin en EE. UU. en 2026, Fuente: Coinperps

Este movimiento traslada la actividad desde las carteras en custodia a las cuentas de los brokers.

También explica por qué el mercado puede mantenerse activo mientras la cadena se vuelve cada vez más tranquila. La exposición sigue en manos de diferentes actores, pero con mayor rotación fuera de la cadena.

Este es un cambio importante en el papel de Bitcoin. Cada vez más, se asemeja a un producto financiero con estructura institucional, mientras que la capa 1 se usa de manera más selectiva para liquidaciones, almacenamiento y transferencias periódicas.

Al mismo tiempo, la energía de las transacciones diarias en el mundo cripto se está canalizando hacia otros lugares, especialmente hacia las stablecoins.

Coin Metrics señala que las stablecoins son el principal motor de actividad en la cadena, con una oferta total cercana a los 300 mil millones de dólares y un volumen de transacciones en constante crecimiento.

Si las stablecoins en otras cadenas asumen más necesidades de liquidación diaria, la función de la capa 1 de Bitcoin se volverá más limitada en términos funcionales.

Esto no debilitará la lógica de inversión en Bitcoin, pero sí cambiará su forma y papel.

Tres escenarios para los próximos tres a seis meses

La caída en la amplitud de participación en la red en los últimos seis meses construye tres posibles caminos para el futuro de Bitcoin.

El primero es una continuación de la apatía, que en un entorno de aversión al riesgo parece el escenario base.

En este escenario, las direcciones activas se mantienen en niveles bajos (entre 450,000 y 600,000), las transacciones oscilan sin colapsar, las tarifas permanecen bajas y los flujos de ETF siguen siendo estables o ligeramente negativos.

Aquí, Bitcoin aún puede experimentar volatilidad significativa por noticias macroeconómicas, pero la participación en la cadena no confirma una recuperación generalizada. La lógica del activo se asemeja más a una herramienta macro que a una red en plena expansión.

El segundo escenario es una descongelación de la liquidez, un camino más optimista.

Si la inflación continúa bajando, y las expectativas de política monetaria flexible mantienen la preferencia por el riesgo, los flujos de ETF podrían pasar de salidas netas a entradas netas continuas. En este entorno, el crecimiento en direcciones activas sería una señal clave de recuperación.

Un aumento a entre 650,000 y 800,000 direcciones activas indicaría que la amplitud de participación está en proceso de recuperación, no solo el impulso de precios. Esto se asemeja a una recuperación cíclica clásica, donde la subida de precios se sustenta en un aumento en la participación de usuarios en la cadena.

El tercer escenario, el de una sustitución estructural, quizás sea el más relevante.

En este escenario, el precio de Bitcoin sube, pero la amplitud en la cadena se mantiene baja. Los ETF, derivados y liquidaciones en custodia siguen dominando, y las stablecoins en otros lugares del ecosistema asumen más transacciones diarias.

Aquí, Bitcoin se asemejaría cada vez más a un activo macro digital y a una capa de liquidación, en lugar de una cadena con participación cotidiana de pequeños inversores.

Este escenario marcaría una evolución en el papel de Bitcoin, reflejando cambios profundos respecto a hace años.