嘉实基金方晗：En el año del caballo, se espera que la difusión de IA, la mejora de la oferta y la demanda, y la reparación cíclica sean las principales tendencias

【Editor’s Note】

2026 es el año de inicio del “Quinto Plan Quinquenal”, y la economía china entra en una nueva etapa de desarrollo.

Bajo la nueva situación, las voces de las instituciones financieras extranjeras que apuestan por China no cesan. Goldman Sachs recomienda sobreponderar las acciones A y las de Hong Kong en 2026; JPMorgan ha elevado la calificación de los mercados de acciones en la China continental y Hong Kong a “sobreponderar”; UBS considera que factores como el apoyo político, la mejora en las ganancias empresariales y la entrada de capital podrían impulsar la valoración de las acciones A. Estas opiniones reflejan el reconocimiento del capital internacional hacia la transformación económica de China y sus perspectivas de desarrollo para 2026, además de indicar que, tras el invierno, la primavera llegará, y el capital global podría fluir hacia Oriente.

La visión del mercado para 2026 en “Primera Línea” de The Paper, titulada “El agua de la primavera fluye hacia el este”, también expresa esta idea. En esta perspectiva, el equipo de “Primera Línea” entrevistará a decenas de economistas, gestores de fondos y analistas de autoridad para que compartan sus opiniones sobre la economía china en el nuevo año y analicen nuevas oportunidades de inversión.

“Desde las expectativas de las instituciones a finales de 2025, este será un año con un consenso relativamente fuerte en los últimos tres años”, afirmó Fang Han, director de investigación de estrategia de acciones en Harvest Fund, en una entrevista exclusiva con The Paper.

Según Fang Han, hay dos grandes consensos claros en el mercado para 2026: primero, la forma del mercado —la tendencia estructural seguirá siendo la principal; segundo, la línea principal de estructura —el mayor consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA. Sin embargo, detrás de estos consensos, también señaló tres divergencias clave que el mercado debe vigilar.

Para la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas principales: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica.

La lógica central que impulsa el mercado no ha cambiado

“Ya sea la tendencia de ‘activos clave’ en ese año o la fiebre por ‘inversiones en sectores específicos’, en esencia, ambas reflejan que las características Beta del mercado de acciones A se están volviendo cada vez más evidentes”, explicó Fang Han. Analizó que, en el contexto macroeconómico de China en crecimiento medio a alto, la dificultad de un crecimiento cíclico global alto aumenta, y la transformación estructural de la industria se convierte en la característica más importante en cada etapa del crecimiento económico. Esto hace que captar las tendencias industriales en cada fase sea una tarea esencial para obtener altos retornos en cada ciclo de mercado.

Desde “activos clave”, “revolución de doble carbono”, “localización de la producción” hasta la actual “revolución de la IA”, la reevaluación de recursos estratégicos y la salida de empresas líderes, la evolución de los términos no ha cambiado la lógica fundamental de la valoración. Fang Han enfatizó que, en un contexto donde el mercado de acciones muestra más características estructurales que globales, la lógica central que impulsa el mercado sigue siendo la oportunidad de tendencias industriales que se ajusten a los cambios de época y a la dirección de la transformación estructural.

No obstante, también observó que, con el desarrollo avanzado de los medios de comunicación, la amplia cobertura de herramientas ETF en segmentos específicos, la velocidad de difusión de información, la eficiencia en la retroalimentación de fondos y la formación de consenso han superado con creces ciclos de mercado anteriores.

“Sabemos que, si bien la eficiencia en la valoración puede ser alta, en un entorno de mercado donde las características Beta son cada vez más evidentes, esto también puede facilitar que el sentimiento colectivo sobrevaloré ciertos segmentos del mercado y genere correcciones”, afirmó Fang Han.

Los dos grandes consensos y las tres principales divergencias del mercado

Fang Han afirmó que, según las expectativas generales de las instituciones en los últimos años, el mercado actual ha formado un juicio con un alto grado de consenso en los últimos tiempos. En un contexto de dos años consecutivos de buen rendimiento y características estructurales claras, la inercia del pensamiento del mercado favorece la formación de expectativas homogéneas.

“La razón por la que se puede formar un consenso homogéneo es que generalmente tiene una fuerte coherencia interna y es ampliamente aceptado en el mercado”, explicó Fang Han.

Según su análisis, los dos grandes consensos en el mercado para 2026 son: primero, la forma del mercado —la tendencia de mercado estructural seguirá vigente—, basada en un entorno político interno y externo relativamente positivo, el potencial de ingreso de ahorros de los residentes y más empresas superando los puntos de inflexión en sus ciclos de ganancias; y, en cuanto a las características estructurales, se basa en la lógica de mercado que ha mostrado una recuperación en las valoraciones tras dos años consecutivos, además de una percepción general de que el mercado de capitales debe evitar una expansión excesiva y un apalancamiento desmedido, en línea con la orientación hacia un desarrollo de alta calidad.

El segundo consenso principal es la línea de estructura —la revolución tecnológica de la IA sigue siendo el foco—, que abarca desde la inversión en infraestructura hasta las oportunidades en la cadena industrial para la aplicación de IA; y el segundo gran consenso se centra en los beneficios de la demanda diversificada de IA, la vulnerabilidad de la oferta geopolítica y la relajación del sistema de crédito en dólares en las materias primas.

Pero, cuanto más sólido sea el consenso, más fácil será pasar por alto los escollos. Fang Han identificó tres divergencias clave en el mercado actual:

Primero, si la expansión de las valoraciones, que “no pasa de tres” y la “maldición de la alta asignación en sectores tecnológicos”, serán superadas en la revolución tecnológica de la IA de carácter histórico.

Segundo, si la subida de los precios de las materias primas, y la posible difusión a energías como el petróleo en niveles bajos, romperá la trayectoria de recortes de tasas de la Reserva Federal durante todo el año.

Tercero, si la revaloración de los depósitos de los residentes, que ascienden a cientos de billones de yuanes, y sus nuevas asignaciones, provocarán una transferencia masiva de ahorros hacia activos en acciones.

Tres líneas principales para la distribución: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica

El mercado también presta atención al crecimiento emergente de nuevas capacidades productivas y a la transformación de las industrias tradicionales. Frente a la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas clave.

Primero, la difusión de la innovación tecnológica. La inversión global en IA en este año se centrará más en aplicaciones que generen beneficios (ingresos o eficiencia). Enfatizó que las inversiones épicas en infraestructura de IA están revalorando sectores tradicionales: beneficiándose del déficit en almacenamiento y semiconductores; de la lógica de escasez de energía en Norteamérica en sectores como redes eléctricas, maquinaria, energías renovables y materiales; y en áreas específicas como la refrigeración líquida, que comenzarán a obtener beneficios en 2026.

Segundo, sectores de crecimiento medio a alto con demanda estable y menor presión de oferta. Fang Han mencionó claramente sectores como baterías de litio, industria militar, energía eólica marina, productos lácteos y alimentos, y aeroespacial.

Tercero, activos cíclicos con alta rentabilidad. A medida que la economía supera su punto de presión máxima, sectores relacionados con la vivienda, alimentos y bebidas, y consumo discrecional, que dependen en gran medida del ciclo macroeconómico, tienen perspectivas de recuperación, elevando sus probabilidades de éxito.

Tres áreas de riesgo potencial a vigilar

Bajo un tono de “optimismo racional”, Fang Han analiza con mayor agudeza los riesgos potenciales.

Primero, la contradicción entre el comportamiento del mercado y la orientación política. Considera que la tendencia de aceleración en el ritmo de subida del mercado de acciones A, junto con la tendencia de los inversores minoristas y fondos a perseguir las subidas a corto plazo, y la influencia de la opinión pública, puede generar un conflicto con la búsqueda de un desarrollo estable y de alta calidad en el mercado de capitales.

Segundo, si la línea de IA enfrentará cambios en las expectativas. Advierte que la inversión sin límites de los proveedores de servicios en la nube en Norteamérica podría, en un contexto de sobreuso de los flujos de caja empresariales, llegar a un punto de inflexión en la mejora de los grandes modelos. Si la duda sobre la sostenibilidad del CAPEX en Norteamérica se amplía, la cadena de valor de la IA en las acciones A enfrentará presiones en valoración y sentimiento.

Tercero, riesgos derivados de cambios macroeconómicos externos. Si la economía estadounidense logra un aterrizaje suave y entra en un ciclo de expansión debido a una nueva ronda de estímulos fiscales, 2026 podría marcar el fin del ciclo de recortes de tasas de la Fed. Este cambio externo podría restringir la liquidez global y afectar los activos cíclicos en las acciones A.