Por qué todavía no estoy comprando acciones de Salesforce

Las acciones del gigante del software empresarial Salesforce (CRM 3.78%) han estado bajo presión a principios de 2026. Y con la compañía reportando sus resultados del cuarto trimestre y del año fiscal 2026 completo después del cierre del mercado el miércoles, puede ser tentador comprar ahora y esperar una recuperación tras lo que, con suerte, será una fuerte actualización del cuarto trimestre fiscal. Después de todo, si los resultados y las previsiones superan las expectativas, la acción podría dispararse al alza.

Pero todavía no estoy comprando, y no es porque esté intentando cronometrar el trimestre. Mi problema es a largo plazo: (1) la compensación basada en acciones de Salesforce sigue siendo elevada en relación con su perfil de crecimiento, y (2) la inteligencia artificial (IA) está cambiando el panorama del software de maneras que dificultan predecir márgenes de beneficio duraderos y poder de fijación de precios a largo plazo.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Compensación en acciones elevada

Por supuesto, mi razonamiento para mantenerme al margen no significa que el negocio de Salesforce no esté funcionando muy bien. Lo está. En el tercer trimestre del año fiscal 2026 (que terminó el 31 de octubre de 2025), los ingresos aumentaron un 9% interanual hasta los 10.3 mil millones de dólares, y el flujo de caja libre fue de 2.2 mil millones de dólares, un 22% más.

Pero la partida de compensación en acciones es la que no puedo dejar de considerar.

En ese mismo trimestre, Salesforce reportó 805 millones de dólares en gastos de compensación en acciones (excluyendo la compensación en acciones vinculada a reestructuraciones). Eso representa aproximadamente el 8% de los ingresos trimestrales. En comparación, Alphabet, una empresa tecnológica de crecimiento más rápido, vio que su compensación en acciones equivalía a aproximadamente el 6% de los ingresos en 2025.

Claro, Salesforce puede permitírselo. Pero los accionistas aún pagan por ello de una u otra forma. Si la compañía emite acciones a los empleados, cada acción representa una participación ligeramente menor en el negocio con el tiempo.

Dicho esto, la compañía ha estado recomprando sus acciones para compensar más que la dilución causada por la compensación en acciones. En el tercer trimestre, devolvió 4.200 millones de dólares a los accionistas, incluyendo 3.800 millones en recompra de acciones y 395 millones en dividendos. Es una suma trimestral decente para una empresa con una capitalización de mercado de aproximadamente 170 mil millones de dólares.

Aún así, preferiría ver a Salesforce operar con mayor frugalidad respecto a su capital, ya que la compañía ya no es la empresa tecnológica de rápido crecimiento que solía ser.

Expandir

NYSE: CRM

Salesforce

Cambio de hoy

(-3.78%) $-7.00

Precio actual

$178.16

Datos clave

Capitalización de mercado

$173B

Rango del día

$174.57 - $182.47

Rango de 52 semanas

$174.57 - $313.70

Volumen

15M

Promedio de volumen

10M

Margen bruto

75.43%

Rendimiento por dividendo

0.90%

La IA es emocionante, pero introduce incertidumbre

Por supuesto, Salesforce está apostando fuerte por la IA. Y la compañía parece estar viendo resultados prometedores.

En su llamada de resultados más reciente, la dirección destacó específicamente el impulso en sus productos basados en IA. Agentforce, la plataforma empresarial de Salesforce para la creación de agentes de IA, y Data 360 (la plataforma de datos en la nube que impulsa a Agentforce) alcanzaron casi 1.4 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales, un aumento del 114% interanual, y la compañía dijo que procesó más de 3.2 billones de tokens a través de su puerta de enlace de modelos de lenguaje grande (LLM).

El riesgo, sin embargo, es que la IA intensifica la competencia y al mismo tiempo reduce los márgenes. Incluso si la IA genera más demanda, también puede introducir nuevos costos para atender a los clientes. Y puede facilitar que competidores más grandes utilicen la IA para vender funciones agrupadas o reducir brechas en el producto.

Esa incertidumbre sería más fácil de aceptar si la acción claramente ofreciera un amplio margen de seguridad. Pero con un crecimiento de ingresos en los dígitos altos (no en los dobles), quiero más claridad sobre cómo será el “estado estable” para Salesforce a medida que la IA se vuelva más central en la plataforma. Claro, la acción no parece cara con su ratio precio-beneficio actualmente en torno a 24, pero probablemente tampoco sea lo suficientemente barata, al menos dado el entorno de incertidumbre.

Por supuesto, al no comprar la acción antes de los resultados, puedo perderme si la compañía reporta resultados mejores de lo esperado y la dirección comparte una orientación impresionante. Pero eso está bien para mí. Prefiero esperar a tener más claridad o un precio aún más bajo antes de considerar comprar la acción.