El conflicto geopolítico normalmente hace que el oro suba bruscamente. Ese patrón ha aparecido repetidamente a lo largo de décadas de historia financiera. La guerra actual ha producido una reacción diferente en el mercado. Los precios del petróleo subieron agresivamente durante la semana pasada, pero el oro se movió solo modestamente, incluso cuando las tensiones en Oriente Medio se intensificaron.
El petróleo ha subido aproximadamente un 34.5% en la última semana. El oro ha ganado alrededor de un 2.3% en el mismo período. La divergencia llamó la atención de los observadores del mercado porque el oro tradicionalmente actúa como cobertura en crisis durante el estrés geopolítico.
Un analista que examinó la situación de cerca es Shanaka Anslem Perera. Su explicación se centra en cómo los shocks petroleros influyen en el dólar, las expectativas de inflación y la política de los bancos centrales al mismo tiempo.
Shanaka Anslem Perera argumenta que la divergencia actual entre el petróleo y el oro sigue un patrón que ha aparecido en shocks energéticos anteriores. El petróleo suele reaccionar primero cuando aparecen interrupciones en el suministro en Oriente Medio. El suministro de energía afecta el transporte, la manufactura y la producción de alimentos en toda la economía global.
Los picos en los precios del petróleo a menudo aumentan la demanda global del dólar estadounidense porque el crudo se negocia principalmente en dólares. Una demanda más fuerte del dólar puede presionar al oro incluso durante crisis geopolíticas.
Perera explica que, por lo tanto, el mercado recibe dos fuerzas conflictivas al mismo tiempo. El riesgo de guerra normalmente impulsa al oro hacia arriba. Un dólar más fuerte y expectativas de tasas de interés más altas limitan la rapidez con la que puede subir el oro.
Esta interacción crea lo que Perera describe como la primera fase de un shock petrolero. El petróleo sube bruscamente a medida que los mercados reaccionan al riesgo de suministro. El oro sube modestamente hasta que la presión inflacionaria se vuelve más visible en toda la economía.
Los shocks petroleros históricos muestran que el oro puede subir más tarde durante períodos de inflación estructural
Perera compara el entorno actual con crisis energéticas anteriores en Oriente Medio. El embargo de petróleo de 1973 es uno de los ejemplos más claros. Los precios del petróleo se cuadruplicaron durante el período del embargo, ya que el suministro colapsó en los mercados globales.
El oro no explotó al alza durante el embargo en sí. Los precios aumentaron alrededor de un 6% en la etapa inicial de la crisis. El movimiento mayor llegó más tarde, cuando la inflación se volvió profundamente arraigada en toda la economía global. Luego, el oro subió aproximadamente un 73% durante los doce meses siguientes.
La Guerra del Golfo de 1990 produjo un resultado diferente. El petróleo se duplicó durante la invasión de Kuwait. El oro subió alrededor de un 6% durante el período del conflicto. Los precios del petróleo colapsaron cuando la guerra terminó rápidamente y desaparecieron los temores de suministro.
La duración jugó un papel crítico en esos dos casos. Una interrupción prolongada creó una presión inflacionaria persistente en 1973. Un conflicto corto permitió que los mercados energéticos se estabilizaran rápidamente en 1990.
El shock de suministro de petróleo vinculado a la interrupción de Hormuz podría determinar el próximo movimiento del oro
El conflicto actual gira en torno a los riesgos de transporte cerca del Estrecho de Ormuz, una de las rutas de tránsito de petróleo más importantes del mundo. El tráfico de petroleros se desaceleró después de que las aseguradoras y reaseguradoras reevaluaran la exposición al riesgo en la región.
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El seguro de transporte marítimo es importante porque los buques no pueden moverse por áreas de alto riesgo sin protección financiera. Las compañías de reaseguro basan sus decisiones en modelos de riesgo a largo plazo en lugar de eventos políticos a corto plazo.
Los mercados de futuros de petróleo parecen esperar una interrupción que dure entre 30 y 60 días. Perera cree que el mecanismo vinculado a la cobertura de seguros podría extender la interrupción si las aseguradoras permanecen cautelosas.
Por lo tanto, el oro todavía puede estar en la etapa inicial del patrón visto en shocks petroleros anteriores. Los precios del petróleo ya indican un shock de suministro. Los precios del oro aún sugieren que los mercados esperan que la interrupción desaparezca rápidamente.
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