Entre todos los criptoactivos más allá de Bitcoin y Ethereum, ZEC (Zcash) fue el que más transformó la percepción monetaria en 2025. Tradicionalmente, ZEC se consideraba una moneda de privacidad de nicho, no un activo monetario generalista. Sin embargo, ante el aumento de la vigilancia sobre Bitcoin y la aceleración de la adopción institucional, la privacidad ha vuelto a convertirse en un atributo monetario fundamental, y ya no es solo una preferencia de unos pocos.
Bitcoin ha demostrado que las monedas digitales no soberanas pueden operar globalmente, pero no ofrece la privacidad que los usuarios esperan del dinero en efectivo. Todas las transacciones se transmiten en un libro mayor público y transparente, accesible a cualquiera mediante exploradores de bloques. Paradójicamente, esta herramienta, diseñada para desafiar el sistema financiero tradicional, ha dado lugar a un auténtico panóptico financiero.
Zcash emplea criptografía de pruebas de conocimiento cero para combinar la política monetaria de Bitcoin con la privacidad del efectivo. Actualmente, ningún otro activo digital iguala las garantías de privacidad probadas y deterministas del último pool protegido de Zcash. Esto convierte a Zcash en una forma de dinero privado única y valiosa. Consideramos que la revalorización de ZEC frente a BTC refleja su posición como la criptomoneda privada ideal, situándola como cobertura tanto frente al auge de los estados de vigilancia como ante la institucionalización de Bitcoin.
Desde principios de año, ZEC se ha disparado un 666 % frente a Bitcoin, alcanzando una capitalización de mercado de 7 000 millones de dólares y superando temporalmente a Monero (XMR) como la mayor moneda de privacidad. Este rendimiento superior indica que el mercado ahora percibe a ZEC, junto a XMR, como una criptomoneda privada viable.
El dilema de la privacidad de Bitcoin
Es muy improbable que Bitcoin adopte una arquitectura de pool protegido, por lo que la idea de que absorberá el valor de Zcash no se sostiene. La cultura conservadora de Bitcoin prioriza la osificación del protocolo para minimizar las superficies de ataque y proteger la integridad monetaria. Incorporar privacidad a nivel de protocolo exigiría cambios arquitectónicos profundos, lo que podría introducir vulnerabilidades inflacionarias y minar la credibilidad de Bitcoin. Zcash, en cambio, asume este riesgo porque la privacidad es su propuesta de valor esencial.
La implementación de criptografía de pruebas de conocimiento cero en la capa base también afecta la escalabilidad de la blockchain. Exige el uso de nullificadores y hash memos para evitar el doble gasto, lo que puede provocar una acumulación de “state bloat” a largo plazo. Los nullificadores se suman a una lista en continuo crecimiento, lo que hace que operar un nodo completo requiera cada vez más recursos. Obligar a los nodos a almacenar este conjunto de datos en expansión, a la larga, eleva la barrera de entrada y erosiona la descentralización de Bitcoin.
Además, salvo que Bitcoin adopte un soft fork que permita la verificación de conocimiento cero (como OP_CAT), ninguna solución de Capa 2 puede ofrecer la privacidad de Zcash heredando plenamente la seguridad de Bitcoin. Las alternativas actuales implican intermediarios de confianza (modelos federados), aceptan retiros largos e interactivos (BitVM) o trasladan ejecución y seguridad a sistemas independientes (sovereign rollups). Mientras esto no cambie, no existe una vía para alcanzar la privacidad de Zcash sin sacrificar la seguridad de Bitcoin, lo que refuerza el valor diferencial de ZEC como criptomoneda privada.
Cobertura frente a las monedas digitales de bancos centrales (CBDC)
La implantación de monedas digitales de bancos centrales ha incrementado la demanda de monedas de privacidad. La mitad de los países del mundo están explorando o ya han lanzado CBDC. Estas monedas son programables, lo que permite a los emisores rastrear cada transacción y controlar cómo, cuándo y dónde se utilizan los fondos. El uso puede limitarse a comercios o regiones concretas.
Este escenario puede sonar distópico, pero la instrumentalización de la infraestructura financiera ya es una realidad:
- Nigeria (2020): Durante las protestas EndSARS contra la brutalidad policial, el Banco Central de Nigeria congeló las cuentas de los principales organizadores y grupos feministas, obligando al movimiento a depender de criptomonedas.
- Estados Unidos (2020–2025): Reguladores y grandes bancos, alegando “riesgo reputacional” e ideología, excluyeron del sistema bancario a sectores legales pero políticamente desfavorecidos, como petróleo y gas, armas, contenido para adultos y cripto. El problema se agravó hasta el punto de que la Casa Blanca ordenó una revisión, y el informe de la OCC de 2025 documentó restricciones sistemáticas a sectores legales.
- Canadá (2022): Durante las protestas del “Convoy de la Libertad”, el gobierno invocó la Ley de Emergencias para congelar cuentas bancarias y cripto de manifestantes y pequeños donantes sin orden judicial. La RCMP llegó a incluir en una lista negra 34 direcciones de wallets autocustodiadas, exigiendo a todos los exchanges regulados bloquear transacciones con ellas. Esto demuestra que incluso las democracias occidentales pueden instrumentalizar los sistemas financieros para reprimir la disidencia.
En un mundo donde el dinero puede programarse para controlar a las personas, Zcash proporciona una vía de escape real. Pero Zcash no es solo una herramienta para eludir las CBDC: también se está volviendo esencial para proteger al propio Bitcoin.
Cobertura frente al riesgo de “captura” de Bitcoin
Como han señalado referentes como Naval Ravikant y Balaji Srinivasan, Zcash actúa como una “póliza de seguro” para la visión de libertad financiera de Bitcoin.
Bitcoin se está concentrando rápidamente en manos centralizadas. Los exchanges centralizados (unos 3 millones de BTC), los ETF (unos 1,3 millones de BTC) y las empresas cotizadas (unos 829 000 BTC) suman juntos unos 5,1 millones de BTC, el 24 % del suministro total.
Esta centralización implica que casi una cuarta parte del suministro de Bitcoin es vulnerable a la incautación regulatoria, en condiciones similares a la confiscación de oro por parte del gobierno estadounidense en 1933. Entonces, una orden ejecutiva obligó a los estadounidenses a entregar sus tenencias de oro superiores a 100 dólares a la Reserva Federal, recibiendo a cambio papel moneda a 20,67 dólares por onza. Todo ello se ejecutó a través del sistema bancario, no por la fuerza.
Con Bitcoin, el mecanismo sería similar. Los reguladores no necesitan tus claves privadas: la jurisdicción legal sobre los custodios basta para incautar ese 24 %. Los gobiernos podrían simplemente ordenar a instituciones como BlackRock o Coinbase congelar y transferir sus bitcoins custodiados. Prácticamente una cuarta parte del suministro podría nacionalizarse de la noche a la mañana, sin vulnerar la criptografía. Aunque extremo, este riesgo no puede ignorarse.
Dada la transparencia de la blockchain, la autocustodia ya no es una protección perfecta. Cualquier Bitcoin retirado de plataformas que cumplen con KYC puede ser rastreado e incautado, ya que los flujos de dinero acabarán conduciendo a las autoridades hasta el destino final de los tokens.
Los titulares de Bitcoin pueden convertir sus activos en Zcash, rompiendo la cadena de custodia y aislando su patrimonio de la vigilancia. Una vez que los fondos entran en el pool protegido de Zcash, la dirección de destino se convierte en un agujero negro criptográfico para terceros. Los reguladores pueden rastrear los fondos que salen de la red Bitcoin, pero no pueden saber su destino, haciendo que los activos sean invisibles para el Estado. Si bien la reconversión a fiat y el depósito en bancos sigue siendo un cuello de botella, los activos en sí pasan a ser resistentes a la censura y difíciles de rastrear de forma proactiva. Por supuesto, la fuerza de este anonimato depende totalmente de la seguridad operacional del usuario: reutilizar direcciones antes de proteger o fondear desde exchanges con KYC genera vínculos permanentes y rastreables.
Hacia la adopción generalizada
La demanda de dinero privado siempre ha existido, pero Zcash históricamente ha estado fuera del alcance de la mayoría. Durante años, el protocolo estuvo limitado por altos requisitos de memoria, largos tiempos de prueba y configuraciones de escritorio complejas, lo que hacía que las transacciones protegidas fueran lentas e inaccesibles. Los avances recientes en infraestructura han eliminado sistemáticamente estas barreras y han abierto la puerta a la adopción masiva.
- Actualización Sapling: Redujo los requisitos de memoria un 97 % (hasta unos 40 MB) y los tiempos de prueba un 81 % (hasta unos 7 segundos), permitiendo transacciones protegidas en dispositivos móviles.
- Actualización Orchard y Halo 2: Tras resolver los problemas de velocidad, la configuración confiable seguía siendo una preocupación de privacidad. Orchard, al adoptar Halo 2, eliminó la dependencia de Zcash de la configuración confiable, logrando una confianza total. El nuevo sistema de “dirección unificada” fusiona direcciones transparentes y protegidas, por lo que los usuarios ya no deben elegir manualmente el tipo de dirección.
- Zashi Wallet: En marzo de 2024, Electric Coin Company lanzó la wallet móvil Zashi. Al abstraer las direcciones unificadas, reduce las transacciones protegidas a unos pocos toques, haciendo de la privacidad la experiencia predeterminada.
- Integración de NEAR Intents: Resolvió el último cuello de botella en la distribución. Ahora los usuarios pueden intercambiar activos compatibles (como BTC y ETH) directamente por ZEC protegido en Zashi, sin exchanges centralizados. NEAR Intents también permite pagar cualquier activo compatible a cualquier dirección en 20 blockchains, usando ZEC protegido como fuente de fondos.
En conjunto, estos avances han permitido a Zcash superar barreras históricas, acceder a liquidez global y responder con precisión a las necesidades del mercado.
Perspectivas
Desde 2019, la correlación móvil de ZEC con BTC ha ido descendiendo de 0,90 a un reciente mínimo de 0,24. Al mismo tiempo, la beta móvil de ZEC respecto a BTC ha alcanzado máximos históricos. Esto significa que, aunque los precios se mueven menos en paralelo, la volatilidad de ZEC se amplifica cada vez más con los movimientos de BTC. Esta divergencia indica que el mercado está otorgando una “prima de privacidad” singular a las garantías de Zcash.
De cara al futuro, prevemos que el rendimiento de ZEC estará impulsado por esa prima de privacidad, a medida que el anonimato financiero gane valor en una era de vigilancia creciente y finanzas instrumentalizadas.
Consideramos poco probable que ZEC supere a BTC. El suministro transparente y la auditabilidad incuestionable de Bitcoin lo convierten en la forma más sólida de criptomoneda. Por su parte, Zcash siempre afronta los compromisos inherentes a las monedas de privacidad: proteger la privacidad con un libro mayor cifrado sacrifica la auditabilidad e introduce riesgos teóricos de inflación no detectada dentro del pool protegido, riesgos que el libro mayor transparente de Bitcoin elimina.
Aun así, Zcash puede ocupar su propio nicho sin sustituir a BTC. No son activos competidores directos, sino que cubren necesidades diferentes en el ecosistema cripto. BTC es dinero sólido, optimizado para transparencia y seguridad. ZEC es dinero privado, optimizado para confidencialidad y privacidad financiera. En este sentido, el éxito de ZEC no reside en desplazar a BTC, sino en complementarlo al ofrecer funciones que Bitcoin no contempla.
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