Nota del editor: Este artículo se publicó originalmente el 17 de enero de 2020, hace seis años. En la actualidad, el mercado centra su atención en el posible nombramiento de Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal, conocido por su postura ultraconservadora. Warsh, elegido personalmente por Trump, se ha convertido en el blanco de críticas generalizadas, y el histórico desplome de los precios del oro y la plata se le atribuye principalmente. Otros mercados también reflejan incertidumbre y, en definitiva, no hay ningún activo en el mundo con tendencia alcista.
Al investigar a Kevin Warsh, se descubrió que es discípulo de Stanley Druckenmiller y que trabajó como socio en la oficina familiar de Druckenmiller. Mantienen una relación especialmente estrecha. Druckenmiller, a su vez, es el célebre discípulo de George Soros, responsable del legendario “ataque a la libra esterlina” en 1992.
La actual caída de los metales preciosos y Bitcoin no es obra de Soros, pero recuerda el artículo de BlockBeats de enero de 2020: “Si Soros quisiera destruir Bitcoin, ¿cómo lo haría?” En aquel momento, Bitcoin había superado de nuevo los 10 000 $, y el mercado era optimista ante el próximo halving. Se esperaba que este evento impulsara a Bitcoin a un nuevo máximo histórico superior a 20 000 $.
Al mirar atrás, muchas de las predicciones del artículo de hace seis años se han cumplido: Bitcoin alcanzó los 100 000 $, surgió el concepto de moneda interestelar, la mayoría de la potencia minera se trasladó a Estados Unidos y los bancos cripto prácticamente han desaparecido.
La intención original del artículo era moderar el exceso de optimismo. Reeditamos este texto de hace seis años justo cuando el discípulo de Soros pasa a primer plano y Bitcoin se ha convertido en un activo multitrillonario. Incluso la plata, un activo de gran tamaño, se redujo a la mitad en solo dos días, lo que hace aún más plausible que algo así ocurra con Bitcoin. Tenemos intereses en el mercado, pero siempre debemos respetarlo. A continuación, el texto original:
Ha sido una década de prosperidad y celebración.
Pocos se han planteado seriamente si Bitcoin podría sufrir algún día un colapso real, o cómo sería ese escenario. Los alcistas perpetuos que ondean la bandera del rally eterno nunca lo han considerado, y los bajistas, sin análisis detallado, tampoco lo han examinado en profundidad.
El objetivo de este artículo de BlockBeats no es adoptar una postura alcista o bajista sobre Bitcoin, sino explorar una cuestión interesante y seria: ¿Qué crisis inevitables afrontará Bitcoin pese a sus perspectivas aparentemente brillantes? Si tantas fuerzas de capital dudan de Bitcoin, ¿por qué no apuestan decididamente en corto? Y si figuras como Soros entraran en el mercado, ¿cómo operarían?
Imaginemos un escenario que podría ocurrir dentro de 4N años.
El precio de Bitcoin ronda los 50 000 $, y su capitalización de mercado finalmente supera el billón de dólares.
La percepción del mercado sobre Bitcoin converge en “oro digital” y reserva de valor. Algunos países en desarrollo lo declaran activo de reserva y los cohetes de Musk salen de la línea de producción. Los lemas de los defensores de Bitcoin se vuelven aún más convincentes: Bitcoin es la moneda de reserva del nuevo siglo y el dinero interestelar del siglo XXII.
Quienes antes dudaban de Bitcoin—ya fueran inversores racionales o espectadores impulsivos—ahora son objeto de burla por parte de cada holder, tachados de “no entender la época”.
¿De qué época hablamos? Un tiempo en el que las economías occidentales necesitan activos refugio, algunos países sufren hiperinflación y buscan reservas de valor, las tensiones geopolíticas aumentan la demanda de refugios seguros y comprar supone beneficio instantáneo.
Parece que todo está decidido, sin posibilidad de marcha atrás.
Bajo la superficie de la prosperidad, la crisis acecha en todas partes.
Los mineros están satisfechos, utilizan equipos avanzados y herramientas financieras para calcular ganancias diarias y mensuales. Usan hábilmente contratos a plazo para cubrirse, y algunos acumulan Bitcoin esperando el día en que alcance 1 millón por moneda.
Los inversores también están contentos: nunca antes un activo ha crecido tan rápido y de forma tan constante. El mercado de derivados de Bitcoin se ha desarrollado velozmente, con especuladores aprovechando futuros y opciones para capitalizar la volatilidad. Ninguna otra clase de activos ofrece semejante oportunidad.
Los más satisfechos son quienes controlan el capital aguas arriba en la industria. Algunos ganan decenas de millones diarios con las batallas de traders a corto plazo, otros se benefician de la creciente demanda de préstamos sectoriales. Para entonces, el mercado de Bitcoin roza la madurez; comparado con la minería y el trading en 2020, los productos diversificados se han convertido en la puerta de entrada para las masas.
El atractivo del dinero fácil es embriagador, y nadie advierte que los indicadores del sector apuntan al desastre. Al fin y al cabo, los bajistas son considerados “tontos”, al menos, no ganaron dinero.
En ese momento, los préstamos a mineros y la compra de equipos en cuotas son la norma. Pagar al contado se considera una tontería por no aprovechar el apalancamiento.
En esta etapa, el ratio de deuda global de la industria minera de Bitcoin supera el 70 %, lo que significa que la mayoría de los mineros operan endeudados y apalancados. Mientras el tipo de interés del préstamo sea inferior a la rentabilidad minera, es un negocio rentable.
Llega Soros, el francotirador del capital internacional entra en escena.
Soros adquiere primero X mil millones de dólares en Bitcoin en el mercado spot. No solo entra Soros, también se suman otros “tipos Soros”: sus aliados en el capital internacional y diversos fondos de inversión apoyando el lado largo. Esto coincide con la N-ésima euforia por el halving de Bitcoin, lo que impulsa una oleada de órdenes de compra. Las instituciones de inversión en blockchain y los medios celebran: “¡El dinero institucional ha llegado! ¡Abracemos la era Bitcoin!”
Tras construir posiciones spot y con el sentimiento de mercado en máximos, Soros aumenta sus posiciones largas en futuros de Bitcoin a corto plazo.
Después de un gran rally, los alcistas de derivados entran en masa, mientras los bajistas desaparecen. La única fuerza capaz de frenar a los alcistas parece ser su propia toma de beneficios.
Con importantes ganancias sobre el papel, Soros ordena en secreto a su asistente dar el siguiente paso: comprar opciones put fuera de dinero a largo plazo.
Para entonces, el trading de opciones es tan popular y maduro como el spot en 2020, con mucha más liquidez. La acumulación de Soros es sencilla.
Nadie cree que Bitcoin vuelva a caer por debajo de 20 000 $. Bitcoin siempre ha seguido una espiral ascendente. Y ahora, gracias a la compra spot de Soros, ronda los 100 000 $. Los vendedores de opciones emiten puts con precios de ejercicio en 20 000 $, contando las primas que ganarán sin riesgo durante el año.
No se dan cuenta de que Soros es la contraparte que compra esas puts fuera de dinero, y que las opciones son su vía elegida para esta caza. Cuando miras al abismo, el abismo te devuelve la mirada.
Cuando Bitcoin supera oficialmente los 100 000 $, Twitter estalla.
McAfee reitera que su predicción de 500 000 $ no era una broma, sino su verdadera creencia. Musk dice que ya no importa si Bitcoin es una “palabra segura”; lo relevante es que los pagos para viajar al espacio solo se aceptarán en Bitcoin. El célebre trader K comparte en un foro cómo se hizo rico de la noche a la mañana yendo largo en Bitcoin, mientras el minero B ve subir el precio de los equipos y aumenta el apalancamiento: “¡a seguir!”
Ahora, Soros está listo para atacar. Ordena en secreto a su asistente que comience a abrir posiciones cortas en futuros de Bitcoin a largo plazo. Con el mercado en plena tendencia alcista, el primer lote de cortos se monta rápidamente. Soros entonces se detiene y observa cómo evoluciona todo.
Para replicar sus legendarias operaciones en corto contra la libra y el baht tailandés, Soros sabe que esto es solo el principio.
Para entonces, el 80 % de los equipos de minería de Bitcoin se han trasladado al país M, con la mayor parte de la potencia de hash concentrada en el estado N. Soros contacta con funcionarios locales en el estado N, exponiendo su visión sobre la sobrevaloración de Bitcoin, el apalancamiento distorsionado en la minería y su intención de ir en corto. Menciona que ha reunido el famoso capital internacional P y que la estrategia es casi infalible. Si los funcionarios aportan “apoyo informativo”, Soros compartirá el 10 % de las ganancias tras el éxito.
Para obtener datos precisos sobre la circulación y distribución de Bitcoin, Soros analiza los datos de exploradores de blockchain y concluye que necesita acceder a la “caja negra” de la plataforma de trading. Se dirige al responsable de la mayor exchange H del país M. Soros le dice que diez años de tarifas de trading no se comparan con participar en esta operación, y que el famoso capital P y los funcionarios del estado N ya forman parte de la alianza bajista. Afirma que conocer los niveles de liquidación de los principales largos en futuros de H y sus saldos de margen permitirá ataques precisos con menos capital, prometiendo compartir todos los costes ahorrados con el ejecutivo de H tras el éxito.
Soros sabe que el mercado es una torre peligrosamente alta y que será la chispa, pero necesita más instituciones que aviven el fuego.
Luego contacta con el citado capital P, explicando detalladamente su lógica bajista: la minería es el mercado primario de Bitcoin, pero el sector está caótico, síntoma de decadencia. Las empresas prestamistas ya no analizan rigurosamente la solvencia de los clientes; prestan libremente para obtener ganancias rápidas. Los mineros usan préstamos para comprar más equipos, y esos equipos para obtener más préstamos. Los datos muestran que la deuda sectorial supera ampliamente el 70 %. Algunas empresas de minería en la nube venden 100 años de potencia de hash futura.
Mientras tanto, las necesidades de cobertura de los inversores minoristas en el mercado secundario han dado lugar a productos de seguro de precio de Bitcoin. Las empresas financieras cripto ya no priorizan la gestión de riesgos, sino que actúan como vendedores de opciones, cobrando “renta” una y otra vez.
Soros sonríe, emocionado como si estuviera a punto de atrapar a su presa, y prosigue: “El coste de minado de Bitcoin es de 85 000 $, el precio actual es de 110 000 $. Con el halving, las recompensas por bloque se desplomarán. Si hundimos el precio por debajo de 70 000 $, desataremos una espiral de muerte en la minería apalancada. Los alcistas serán nuestro combustible más brillante, y sus liquidaciones en cascada dejarán indefensos a los vendedores de opciones. Ir en corto en Bitcoin es políticamente correcto: ya sean acciones o materias primas, la fuerza mayor podría bloquear nuestros planes, pero el juego de capital en Bitcoin es el matadero perfecto.”
Ante algunas dudas, Soros añade: “Para garantizar el éxito, ya tengo asegurados a los funcionarios del estado N y al responsable de la exchange H. Tenemos cubierto tanto noticias como datos, el fracaso es imposible. Las estrategias de posición están listas; solo falta que te unas.” El ejecutivo de capital P asiente.
Se levanta el telón.
El 24 de diciembre de (2020+4N), Soros decide atacar con fuerza en Nochebuena, cuando todos bajan la guardia.
Esa noche, Soros lanza de repente 10X mil millones de dólares en posiciones cortas de Bitcoin en contratos a largo plazo, haciendo que Bitcoin se desplome desde un máximo de 120 000 $. Con los datos de posiciones de H en la mano, Soros ejecuta con precisión en cada nivel, desencadenando una cascada de liquidaciones alcistas. El precio se hunde hasta unos 95 000 $ en el mínimo.
Al día siguiente, mientras algunos valientes compradores spot entran al mercado, Soros comienza a deshacerse de los X mil millones de dólares en Bitcoin spot que había adquirido previamente. El mundo cripto permanece en vela toda la noche de Navidad, mientras instituciones y medios informan a toda prisa sobre la venta masiva de Bitcoin por parte de Soros y su presunta operación en corto.
El 26 de diciembre, el sentimiento bajista se extiende, capital P aumenta posiciones cortas y el pánico se apodera del mercado. Soros contacta de inmediato con los funcionarios del estado N en el país M, quienes emiten un aviso para investigar el uso ilegal de electricidad con Bitcoin y una “Iniciativa estatal N para resistir la especulación con Bitcoin”, instando al parlamento del país M a abordar la especulación excesiva y el derroche energético de Bitcoin. Inevitablemente, Bitcoin cae hasta 75 000 $.
El 27 de diciembre, las posiciones largas originales de futuros de Bitcoin de Soros entran en entrega física, permitiéndole adquirir 5X mil millones de dólares en Bitcoin spot a 7,5 $ cada uno.
El 28 de diciembre, Soros vende el Bitcoin spot recién adquirido, enviando el mercado al abismo. “Estafa Ponzi de Bitcoin” y “fraude blockchain” son tendencia en Twitter.
McAfee tuitea de nuevo, diciendo que su predicción de 500 000 $ era claramente una broma y no debe tomarse en serio. Musk afirma que la volatilidad del precio de Bitcoin lo hace inadecuado para pagos de viajes interestelares. El trader K publica “¡Adiós!” en el foro y desaparece. ¿Y el minero B? Nadie sabe dónde está. Bitcoin lleva tiempo por debajo de 40 000 $; el precio de los equipos se ha derrumbado, la minería ya no es rentable y no puede pagar enormes préstamos. Por su familia, desaparece y vive oculto.
El 29 de diciembre, bautizado como el Viernes Negro de Bitcoin por la historia, los alcistas son derrotados y la cadena industrial se derrumba como fichas de dominó. Bitcoin cae por debajo de 20 000 $. El mayor “banco” Q del mundo cripto declara la quiebra, incapaz de reembolsar a usuarios ni asegurados. El mayor fabricante de equipos de minería S del país M detiene de forma permanente el negocio minero y se dedica a desarrollar chips para máquinas de viajes espaciales.
En medio del lamento del mercado, las puts fuera de dinero de Soros se convierten en opciones in-the-money. Esa noche, gana 500X mil millones de dólares.
Esta historia nunca podría ocurrir, porque…
La primera reacción de muchos lectores tras leer la historia de BlockBeats será precisamente esa.
En efecto, las cifras del relato están exageradas, pero la lógica macroeconómica se sostiene; o mejor dicho, las condiciones actuales no la respaldan, pero no significa que nunca lo hagan.
La razón por la que Soros y otros no operan así hoy es, primero, que la oferta circulante de Bitcoin no es lo bastante grande para satisfacer a los tiburones, y segundo, el apalancamiento minero no es suficientemente alto y el mercado de derivados carece de la liquidez necesaria. Las principales empresas cripto aún mantienen principios y propósitos originales, pero si los pierden en un futuro crecimiento acelerado, las consecuencias podrían ser las descritas.
La verdadera intención de BlockBeats en este artículo no es ser bajista ni pesimista, sino ofrecer perspectiva y advertencia al sector.
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