Los activos tokenizados (RWA) están impulsando una ola global de adopción en cadena. El rápido aumento de capital y la diversidad de activos han transformado este movimiento, que ha pasado de ser un entorno de pruebas cripto nativo a convertirse en el nuevo escenario de Wall Street.
A pesar del avance acelerado del sector RWA, TradFi (finanzas tradicionales) y el mundo cripto siguen divididos. Wall Street prioriza el arbitraje regulatorio y el riesgo sistémico, con énfasis en la estabilidad y el orden. Por el contrario, la industria cripto se centra en la rapidez de innovación y la descentralización, y teme que los marcos existentes puedan frenar el crecimiento.
Hace varios meses, la SEC anunció planes para una serie de exenciones de innovación cripto que entrarían en vigor en enero. Sin embargo, este enfoque pro cripto y agresivo se encontró con una fuerte oposición por parte de Wall Street, y los plazos se han retrasado debido a avances legislativos relacionados con el proyecto de ley sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
La oposición de Wall Street podría retrasar las exenciones cripto
Esta semana, JPMorgan, Citadel y SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association) celebraron una reunión a puerta cerrada con el grupo de trabajo cripto de la SEC. Los representantes de Wall Street se opusieron con firmeza a exenciones regulatorias amplias para valores tokenizados y defendieron la aplicación continuada de los marcos legales federales existentes sobre valores.
El mecanismo de exención cripto de la SEC funciona como una “vía rápida” para valores tokenizados y productos DeFi, permitiendo que estos proyectos lancen rápidamente ofertas innovadoras—siempre que cumplan ciertos requisitos de protección al inversor—al evitar temporalmente el registro completo de valores.
No obstante, las instituciones de Wall Street advirtieron que los atajos regulatorios para activos tokenizados podrían perjudicar la economía estadounidense. Solicitaron una supervisión rigurosa y transparente en lugar de simples exenciones. Toda exención orientada a la innovación debe estar definida de forma restrictiva, basada en un análisis económico exhaustivo e incluir salvaguardias sólidas; no debe sustituir la elaboración normativa integral.
Además, subrayaron que el tratamiento regulatorio debe determinarse por las características económicas, no por la tecnología o etiquetas de categoría como DeFi. Apoyaron el principio “mismo negocio, mismas reglas” y rechazaron los estándares regulatorios duales, argumentando que exenciones amplias que debiliten la protección histórica al inversor fragmentarían y perturbarían el mercado.
En la reunión se mencionaron el flash crash de octubre de 2025 y el colapso de Stream Finance como advertencias, recalcando que excluir los valores tokenizados de las protecciones actuales de la legislación sobre valores expondría los mercados financieros estadounidenses a riesgos sistémicos significativos.
Wall Street también expresó preocupación por la inclinación de la SEC a eximir ciertos proyectos DeFi de obligaciones de cumplimiento. SIFMA señaló que muchos de los llamados protocolos DeFi desempeñan funciones centrales de intermediación, intercambio o compensación, operando fuera de la supervisión regulatoria. Los entornos DeFi presentan riesgos técnicos únicos, como trading depredador por valor máximo extraíble (MEV), errores de precios en creadores de mercado automatizados (AMM) y conflictos de interés opacos. Sin embargo, DeFi no fue el único foco de la reunión; según Decrypt, los principales defensores de DeFi desconocían el evento.
La reunión también destacó que los proveedores de billeteras implicados en actividades con activos tokenizados, que desempeñen funciones centrales de intermediación y obtengan ingresos por transacciones, deben registrarse como broker-dealers, diferenciando claramente entre modelos de billetera custodial y no custodial.
En definitiva, la postura de Wall Street es clara: adoptar la innovación no requiere crear un nuevo sistema regulatorio. En vez de establecer marcos paralelos, es preferible integrar los activos tokenizados en la estructura de cumplimiento existente y consolidada.
El mecanismo de exención cripto, muy esperado, ahora se enfrenta a la incertidumbre. El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha retirado el lanzamiento previsto de la política de exención para este mes. En una reciente reunión conjunta con la CFTC, Atkins indicó que la incertidumbre en torno al proyecto de ley sobre la estructura del mercado cripto podría afectar directamente al calendario de la exención, y que las decisiones deben tomarse con cautela. Al preguntársele por una fecha concreta de implementación, declinó comprometerse a publicar la norma final este mes o el próximo.
Inclusión total bajo la ley de valores: dos categorías de productos tokenizados
Más allá de las cuestiones regulatorias, la clasificación legal y el tratamiento normativo de los valores tokenizados siguen sin resolverse. Para abordar este aspecto, Paul Atkins anunció en noviembre pasado planes para un sistema de clasificación de tokens basado en el Howey Test, aclarando qué activos cripto califican como valores y proporcionando un marco regulatorio más claro.
El 28 de enero, la SEC publicó formalmente una guía para valores tokenizados, respaldando el proyecto de ley de estructura de mercado y ofreciendo a los participantes del mercado una vía de cumplimiento más clara para las actividades relacionadas.
La guía establece que la regulación de un valor depende de sus atributos legales y su sustancia económica, no de la tokenización. La tokenización por sí sola no modifica el alcance de la ley de valores. Poner activos en cadena o tokenizarlos no cambia la aplicabilidad de la legislación federal sobre valores.
Según la definición de la SEC, los valores tokenizados son instrumentos financieros presentados como activos cripto, cuyos registros de propiedad se mantienen total o parcialmente a través de redes criptográficas.
La guía divide los valores tokenizados en dos categorías principales: patrocinados por el emisor y patrocinados por terceros, cada una con requisitos regulatorios distintos.
La primera categoría es el modelo de tokenización directa del emisor, en el que el emisor (o agente) utiliza tecnología blockchain para emitir y registrar información de los titulares, ya sea en cadena o fuera de ella. Estos valores tokenizados deben cumplir las mismas obligaciones de registro y divulgación que los valores tradicionales.
La segunda categoría es el modelo de tokenización por terceros, que incluye tipos custodial (donde los titulares de tokens tienen propiedad indirecta de valores custodiados) y tipos sintéticos (que solo replican el precio de valores subyacentes sin transferir derechos de propiedad ni voto). Estos productos pueden clasificarse como swaps basados en valores.
La guía destaca los riesgos adicionales de los productos tokenizados por terceros, señalando que este modelo introduce riesgos de contraparte y de quiebra, y que ciertos productos están sujetos a una regulación más estricta de swaps basados en valores.
La SEC también indicó que está “abierta a negocios” y dispuesta a dialogar con los participantes del mercado sobre vías de cumplimiento específicas, apoyando a las empresas en la realización de negocios innovadores bajo la ley federal de valores.
Con una supervisión más detallada de RWA por parte de la SEC, el riesgo de arbitraje regulatorio se reducirá considerablemente, allanando el camino para que más instituciones tradicionales entren en el mercado.
Aviso legal:
- Este artículo ha sido republicado de [PANews], con derechos de autor pertenecientes a la autora original [Nancy]. Si tiene alguna inquietud sobre la republicación, contacte al equipo de Gate Learn, que responderá puntualmente según los procedimientos correspondientes.
- Aviso legal: Las opiniones expresadas en este artículo son únicamente de la autora y no constituyen asesoramiento de inversión.
- Las versiones en otros idiomas han sido traducidas por el equipo de Gate Learn. Salvo referencia a Gate, los artículos traducidos no pueden copiarse, distribuirse ni plagiarse.
