Historisch beispiellos! Die 3,8 Billionen Dollar an "Trockenpulver" an der Wall Street verwandeln sich in "Zombies". Ein darwinistisches Aussterben findet statt – sind Ihre Kryptowährungen ein Schutzraum oder ein Ziel?

Private-Equity-Branche steht an einem harten Scheideweg. Ein aktueller Marktbericht zeigt, dass die Renditen für Investoren im vierten Jahr in Folge sinken. 2025 liegt die Ausschüttungsquote bei nur 14 %, dem niedrigsten Stand seit der globalen Finanzkrise 2008.

Gleichzeitig warten rund 32.000 Unternehmen auf einen Verkauf, mit Vermögenswerten im Wert von bis zu 3,8 Billionen US-Dollar. Die Blockade bei Ausstiegen verändert die gesamte Branche grundlegend. Die Kapitalbeschaffung konzentriert sich stark auf Top-Player, mittelgroße Fonds haben Schwierigkeiten. Analysten sagen, eine lang erwartete Darwin’sche Selektion findet statt: Kleinere, weniger spezialisierte Fondsmanager könnten aussterben.

Die Renditen sind auf das niedrigste Niveau seit der Krise gefallen. 2025 liegt die Private-Equity-Ausschüttungsquote bei 14 %, dem zweitniedrigsten Wert nach der Finanzkrise. Die durchschnittliche Haltedauer der Assets hat sich von fünf bis sechs Jahren (2010–2021) auf etwa sieben Jahre verlängert. Branchenführer erklären, dass die besten Assets bereits verkauft wurden, während Assets mit unsicherer Zukunft schwer zu veräußern sind. Bei Haltedauern über fünf oder sechs Jahren sinkt die interne Rendite.

Auch die Kapitalaufnahme steht unter Druck. 2025 sank das Volumen der Leveraged-Buyouts (LBOs) im Vergleich zum Vorjahr um 16 % auf 395 Milliarden US-Dollar. Die Zahl der abgeschlossenen Fonds ging um 23 % zurück – der vierte Rückgang in Folge. Berichte erwähnen, dass Unsicherheiten durch politische Maßnahmen Anfang 2025 die Transaktionen abrupt stoppten, obwohl im Januar noch eine starke Marktaktivität herrschte.

Trotz eines Anstiegs der globalen M&A-Transaktionen um 44 % auf 904 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 gibt es klare strukturelle Unterschiede. Nur 13 Transaktionen über 10 Milliarden US-Dollar machten etwa 30 % des Gesamtvolumens aus, vor allem in den USA.

Gleichzeitig sank die Zahl der Transaktionen insgesamt um 6 %. Große Privat-zu-Öffentlich-Transaktionen, die auf die Auflösung von 3,8 Billionen US-Dollar an unverkauften Assets abzielen, sind wenig wirksam. Analysten von Marktdatenanbietern sagen, große Institutionen mit diversifizierten Geschäften und großen Kapitalmengen haben bei langsamen Transaktionen mehr Puffer. Für mittelständische Marktteilnehmer ist der Druck größer.

Der Analyst warnt, dass viele Fonds angesichts der aktuellen Lage um ihre letzte Finanzierungsrunde kämpfen. Viele Manager haben möglicherweise bereits ihr letztes Fundraising abgeschlossen, ohne es zu wissen. Schlechte Performer könnten still und heimlich liquidiert werden.

Der Branchenwandel führt zu unterschiedlichen Einschätzungen. Einige Branchenführer erwarten eine beschleunigte Konsolidierung, andere sind skeptisch. Sie meinen, nicht alle Firmen könnten von Mega-Plattformen übernommen werden, vor allem wenn die Assets schwer zu verkaufen sind oder mit „grauen“ Assets wie Managementgebühren verbunden sind, die schwer zu exitieren sind.

Eine andere Strategie nennt man „Zombie-Strategie“. Manche Manager verschieben Assets in Verlängerungsfonds, um Liquidität für Investoren zu schaffen und gleichzeitig die Assets zu halten – im Grunde nur Zeit schinden. Es wird gewarnt, dass dieses Modell nicht tragfähig ist, wenn Fonds keine Kapitalausschüttungen mehr leisten können. 2026 wird entscheidend, um zwischen „Versprechen einhalten“ und „Versprechen brechen“ zu unterscheiden. Dieser Branchen-Reset wird als „absolutes Darwin’sches Auslese“ bezeichnet.

Selbst die Überlebenden in diesem Umbruch werden kaum noch Gewinne wie früher erzielen. Analysten erklären, dass in den 2010er Jahren, dank niedriger Kreditkosten und steigender Bewertungsmultiplikatoren, Buyout-Fonds nur moderate Gewinne bei den Portfolio-Unternehmen brauchten, um in fünf Jahren doppelt oder mehr zu verdienen. Diese Zeiten sind vorbei.

Derzeit liegen die Leverage-Kosten bei etwa 8–9 %, die Bewertungen stagnieren. Das wird zusammengefasst als „12 % ist das neue 5 %“ – das bedeutet, dass das EBITDA-Wachstum der Portfolio-Unternehmen von etwa 5 % auf 10–12 % steigen muss, um eine 2,5-fache Rendite zu erreichen. Früher reichte es, das EBITDA jährlich um 5 % zu steigern, vor allem bei Verkauf. Jetzt muss es in fünf Jahren jährlich um 12 % wachsen, um die gleiche Rendite zu erzielen.

Das bedeutet, Fondsmanager müssen durch Preissetzung, Verbesserung des Working Capitals und Management-Upgrade echte Wertsteigerung bei den Unternehmen schaffen, anstatt nur auf günstige Schulden und hohe Multiplikatoren zu setzen. Die aktuelle Lage prüft, wie viel operativen Wert sie tatsächlich schaffen können.

Die Probleme im Private Equity sind nicht isoliert. Marktberichte zeigen auch Druck im Private-Loan-Markt. Ein CIO warnt, dass die Warnsignale heute den von 2007 ähneln, insbesondere verschlechterte Kreditbedingungen und komplexe Liquiditätsklauseln, die Risiken von Asset-Fehlanpassungen verschleiern.

Eine Analyse der Deutschen Bank vom Februar zeigt, dass die Abschläge der Fonds auf den Nettoinventarwert (NAV) auf den höchsten Stand seit der Pandemie gestiegen sind. Rückkaufbeschränkungen und drastische Kürzungen bei Investoren verschärfen die Marktpanik.

Die Bank ist jedoch vorsichtig bei der Einschätzung systemischer Risiken. Sie beschreibt die Lage als „dichter Rauch, aber kein offenes Feuer“ und glaubt, dass die Bedingungen für eine großflächige Marktpanik noch nicht erfüllt sind. Die privaten Kapitalreserven von über 3 Billionen US-Dollar könnten als Puffer dienen.

Vier wichtige Indikatoren sind im Blick: plötzliche Anstiege bei Kreditspreads, tatsächliche Gewinnrückgänge bei Unternehmen, Druck im Anleihemarkt und Änderungen bei regulatorischen Anforderungen für Banken im Private-Markt. Bisher sind diese Indikatoren nicht gefährlich.

Dennoch hält der Hauptautor des Berichts Private Equity insgesamt für eine attraktive Anlageklasse, die Diversifikation bietet, die im öffentlichen Markt fehlt. Momentan ist der Markt jedoch „festgefahren“.

Wenn das traditionelle Finanzsystem „dichter Staub“ in Form von „Zombies“ wird, wohin wird das Kapital dann fließen? Historisch ziehen liquider, transparenter und realwirtschaftsnaher Assets, die echte Werte (RWA) und Produktivität steigern, Investoren an. Das erklärt vielleicht, warum KI- und Daten-Storage-getriebene DePIN (Dezentrale Physische Infrastruktur-Netzwerke) in der aktuellen Makrolage immer mehr Aufmerksamkeit gewinnen.

Ein Beispiel ist Walrus, ein Storage-Projekt im Sui-Ökosystem. Es will die Effizienz und Kosten bei Datenspeicherung verbessern – eine essentielle Infrastruktur im KI-Zeitalter. Während traditionelle Kapitalquellen bei Exit-Blockaden kämpfen, könnte eine auf Blockchain basierende, klare Nutzen- und Einkommensmodell aufstrebende dezentrale Infrastruktur eine neue Form der Kapitalallokation und Wertschöpfung darstellen.

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