Wie gespalten ist die Fed wirklich?

Wichtige Erkenntnisse

• Die Fed senkte am Mittwoch die Zinsen, doch drei Beamte stimmten dagegen – einer für eine größere Senkung und zwei für keine Senkung.
• Sechs „weiche Dissidenten“ prognostizierten keine Veränderung des Zinssatzes bis Ende 2025 – ein mögliches Zeichen für Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Ausschusses.
• Analysten sagen, dass die Meinungsverschiedenheiten wahrscheinlich bis 2026 andauern werden, warnen jedoch, dass sich die Aussichten ändern könnten, wenn ein neuer Fed-Vorsitzender ernannt wird.

Die ungewöhnliche Spaltung bei der Federal Reserve vertieft sich. Am Mittwoch stimmten drei Mitglieder gegen die Entscheidung des Federal Open Market Committee, die Zinsen zum dritten Mal im Jahr 2025 zu senken.

Es ist eine seltene Situation für den geldpolitischen Ausschuss der Zentralbank, der normalerweise einen Konsens findet. Verkompliziert wird die Lage durch die bevorstehende Ankündigung von Präsident Donald Trump über den Nachfolger von Vorsitzenden Jerome Powell. Viele an der Wall Street erwarten, dass Powells Nachfolger eine Tendenz zu weiteren Senkungen zeigen wird. Dennoch sagen Analysten vorerst, dass die Fed wahrscheinlich pausieren wird, während sie auf weitere Wirtschaftsdaten wartet.

Die Meinungsverschiedenheiten bei der Sitzung am Mittwoch spiegeln die Zwickmühle der Zentralbanker wider, da der Arbeitsmarkt sich abschwächt, während die Inflation dank Zöllen über dem Ziel bleibt.

Drei „harte“ Dissense

Dissens bei der Fed sind selten, doch unter Powell sind sie besonders rar, da er an der Wall Street für seine Fähigkeit bekannt ist, Konsens unter den stimmberechtigten Mitgliedern des FOMC zu fördern.

Alle drei Zinssenkungen im Jahr 2025 wurden von Dissensen begleitet: eine bei der Sitzung im September, zwei im Oktober und drei im Dezember. Die Treffen im Oktober und Dezember waren noch ungewöhnlicher, da die abweichenden Stimmen in entgegengesetzten Richtungen verliefen: Stephen Miran befürwortete jeweils eine noch größere Senkung, während Kansas City Fed-Präsident Jeff Schmid in Oktober und Dezember für keine Senkung stimmte. Bei der Dezember-Sitzung wurde Schmid von Chicago Fed-Präsident Austan Goolsbee unterstützt. Im Gegensatz dazu gab es bei den drei Sitzungen im Jahr 2024, bei denen die Fed die Zinsen senkte, jeweils eine Dissensstimme bei zwei Treffen, während das dritte einstimmig war.

„Der Kollegialität im FOMC bröckelt“, schreibt Samuel Tombs, Chefökonom bei Pantheon Macroeconomics. Er sagt, die Stimmen am Mittwoch seien die bedeutendsten Dissense seit September 2019, als die Fed die Zinsen im Rahmen einer sogenannten „Mid-Cycle-Adjustment“ senkte, angesichts akuten Stresses auf den Geldmärkten.

Don Rissmiller, Chefökonom bei Strategas, bemerkte, dass es bemerkenswert sei, dass nicht noch mehr Dissense aus der Sitzung hervorgingen, „angesichts der Vielzahl an Meinungen und der Patchwork-Statistiken, mit denen die FOMC konfrontiert war.“

Sechs „weiche“ Dissense

Neben den beiden Stimmen für eine Pause gab es, was einige Analysten als „weiche Dissense“ bezeichneten. Diese waren im „Dot Plot“ der Prognosen für Zinsen und Wirtschaft sichtbar. Sechs Beamte prognostizierten für Ende Dezember einen federal funds rate, der 25 Basispunkte höher lag als nach der Zinssenkung am Mittwoch. Während einige dieser Prognosen von Nicht-Stimmrechtsmitgliedern stammen könnten, deuten Analysten darauf hin, dass sie ein Zeichen dafür sind, dass sich die Tonlage der FOMC ändert.

		Federal Funds Rate: Historische Daten und FOMC-Prognosen

		Jeder Punkt repräsentiert die Prognose eines FOMC-Mitglieds für den federal funds rate.

Quelle: Federal Reserve. Daten vom 10. Dez. 2025.

„Sowohl die ‚harten Dissense‘ der stimmberechtigten Mitglieder als auch die ‚weichen Dissense‘ im Dot Plot heben die hawkische Fraktion der Fed hervor“, schrieb Kay Haigh, globaler Co-Leiter für festverzinsliche Wertpapiere und Liquiditätslösungen bei Goldman Sachs Asset Management.

Letztlich deuten diese sechs Punkte darauf hin, dass „der nächste Fed-Vorsitzende Schwierigkeiten haben wird, die Teilnehmer des Ausschusses zu weiteren Senkungen des Funds-Zinses im nächsten Jahr zu bewegen“, schrieb Tombs von Pantheon.

Warum können sich die Fed-Vertreter nicht einigen?

Ein Großteil des Streits um die Zinsen hängt mit Makroökonomie zusammen. Die Zinssätze sind das wichtigste Instrument der Zentralbank, um sowohl hartnäckige Inflation als auch einen sich abschwächenden Arbeitsmarkt zu bekämpfen, doch eine Änderung der Zinsen kann nur eines dieser Probleme gleichzeitig angehen. Hohe Inflation erfordert höhere Zinsen, um die Wirtschaft zu bremsen, während ein kühler werdender Arbeitsmarkt niedrigere Zinsen zur Ankurbelung des Wachstums braucht.

Powell beschrieb es am Mittwoch so: „Die Situation ist, dass unsere beiden Ziele ein bisschen im Widerspruch zueinander stehen. Interessanterweise sind sich alle am Tisch bei der FOMC einig, dass die Inflation zu hoch ist … und dass der Arbeitsmarkt sich abgeschwächt hat.“ Er erklärte, dass die Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Ausschusses daraus resultieren, wie die einzelnen Mitglieder diese gegensätzlichen Risiken gewichten. „Sie haben nur ein Werkzeug, es kann nicht zwei Dinge gleichzeitig tun … es ist eine sehr herausfordernde Situation.“

Powell bleibt sachlich

In seinen Äußerungen gegenüber der Presse sagte Powell, die zunehmenden Spaltungen seien verständlich angesichts des unklaren wirtschaftlichen Bildes. Er schob jegliche Hinweise auf ungesunde Meinungsverschiedenheiten im FOMC beiseite und beschrieb die Diskussionen als nachdenklich und respektvoll. Powell fügte hinzu, dass er für beide Seiten der Debatte um Lockerung oder Pause eine Argumentation finden könne. „Die Diskussionen, die wir geführt haben, sind so gut wie jede, die ich in meinen 14 Jahren bei der Fed geführt habe“, betonte er.

Spaltungen werden 2026 andauern

„Während das Ergebnis der heutigen Sitzung vorhersehbar war, bleibt der Weg der Zinsen bis 2026 deutlich unklarer“, sagt Dominic Pappalardo, Chefstratege für Multi-Asset bei Morningstar Wealth. „Das Balanceakt zwischen Inflationsbekämpfung und Unterstützung von Beschäftigung und wirtschaftlicher Stabilität scheint nicht nur wegen des Jahreswechsels zu enden.“

Verschärft wird die Lage durch einen Führungswechsel. Powells Amtszeit als Vorsitzender endet im Mai, und Präsident Donald Trump wird in den kommenden Wochen wahrscheinlich seinen Nachfolger bekannt geben. Die Wall Street rechnet im Allgemeinen damit, dass Trump, der wiederholt für niedrigere Zinsen plädiert hat, einen Nachfolger mit einer Tendenz zu weiteren Lockerungen ernennt.

Aus diesem Grund warnt Jeff Schulze, Leiter für Wirtschafts- und Markstrategie bei ClearBridge Investments, Investoren davor, zu viel auf die Prognosen vom Mittwoch zu setzen. „Der Ausblick des von Powell geführten FOMC ist weniger aussagekräftig als üblich, angesichts des bevorstehenden Führungswechsels“, sagte er.

Die Befürchtungen auf der Wall Street über den Verlust der Unabhängigkeit der Zentralbank bestehen weiterhin, doch vorerst schlagen die Analysten keinen Alarm. „Die Spaltung bei der Abstimmung im FOMC ist bemerkenswert, aber soweit einzelne Mitglieder ihre Meinungen offen äußern, können wir dies als unabhängige Geldpolitik ansehen“, schrieb Rissmiller von Strategas. „Das ist eine gute Sache, und es sollte wahrscheinlich auch 2026 so bleiben, wenn neue Mitglieder in den Ausschuss rotieren und ein neuer Fed-Vorsitzender die Leitung übernimmt.“