解读 SEC Stabilitätsmünzen-Abwertungssatz Lockerung — — Ist das eine positive oder negative Entwicklung?

Heute hat die SEC-Abteilung für Handel und Märkte die FAQ aktualisiert und klargestellt, dass bei der Berechnung der Netto-Kapitalregeln für Broker „zahlungsbasierte Stabilitätsmünzen“, die konform sind, mit einem Abschlag von 2% behandelt werden können (Mitarbeiter sind nicht dagegen). Daraufhin veröffentlichte SEC-Mitglied Hester Peirce eine Erklärung, in der sie darauf hinweist, dass Stabilitätsmünzen in der regulatorischen Kapitalbemessung endlich von nahezu unbrauchbaren Vermögenswerten zu eher risikoarmen Bargeld-ähnlichen Instrumenten werden.
1. Was ist der Abschlagssatz?
Der Abschlagssatz ist die Bewertung des Risikos von Vermögenswerten durch die Regulierung.
Um Bankrotte von Brokerhäusern zu verhindern, verlangen die Aufsichtsbehörden, dass sie eine bestimmte Menge an Netto-Kapital halten. Bei der Berechnung dieses Kapitals dürfen die Vermögenswerte nicht zu 100% zum Marktpreis bewertet werden, sondern müssen abgewertet werden.
Früher bedeutete eine 100%ige Abschlagssatz bei Stabilitätsmünzen, dass die Regulierung das Risiko als extrem hoch einschätzte und den Wert auf 0 setzte. Zum Beispiel, wenn ein Broker 1 Million US-Dollar in Stabilitätsmünzen hält, musste er nicht nur 1 Million US-Dollar für den Kauf der Stabilitätsmünzen ausgeben, sondern auch zusätzlich 1 Million US-Dollar als „Sicherheitsleistung“ bereithalten.
Jetzt bedeutet eine Änderung auf 2% Abschlagssatz, dass die Regulierung Stabilitätsmünzen als sehr sichere Vermögenswerte ansieht, deren Wert mit 98% bewertet wird. Das ist vergleichbar mit der Behandlung von Geldmarktfonds (MMF). Wenn man weiterhin 1 Million US-Dollar in Stabilitätsmünzen hält, erkennt die Regulierung den Wert als 980.000 US-Dollar an. Es sind nur noch zusätzlich 20.000 US-Dollar Sicherheitsleistung erforderlich.
Die Kapitaleffizienz steigt dadurch instant um das 50-fache.
2. Für wen ist das eine positive Entwicklung?
Für regulierte, lizenzierte Institutionen wie Goldman Sachs, JPMorgan oder Robinhood war eine 100%ige Abschlagssatz früher eine Selbstschädigung bei der Stabilitätsmünz-Asset-Allokation. Nach der Änderung ist die Allokation von Stabilitätsmünzen für diese Institutionen nahezu ohne Belastung, solange sie benötigt werden, und wird zu einer optionalen Wahl.
Dieses Ergebnis erhöht die Obergrenze für konforme zahlungsbasierte Stabilitätsmünzen, beispielsweise könnten USDC und USD1 davon profitieren.
Besonders im Bereich RWA (Real World Assets) und On-Chain-Abwicklung, etwa bei der 7x24-Stunden-Tokenisierung von US-Aktien durch die NYSE, können Institutionen Stabilitätsmünzen direkt für sofortige Abwicklung und Sicherheitenübertragung verwenden, ohne sich Sorgen machen zu müssen, dass große Bestände an Stabilitätsmünzen doppelte Kapitalbindung verursachen.
3. Wann tritt die Regelung in Kraft?
Derzeit ist es noch keine offizielle Regeländerung der SEC, sondern nur eine „Nicht dagegen“-Stellungnahme auf Mitarbeiterebene. Die rechtliche Verbindlichkeit hängt davon ab, ob es in eine offizielle Regelung überführt wird.
Außerdem können nicht alle Stabilitätsmünzen davon profitieren, sondern nur zahlungsbasierte Stabilitätsmünzen, die im kürzlich verabschiedeten Stabilitätsmünz-Gesetz als konforme Stabilitätsmünzen gekennzeichnet sind. Zum Beispiel könnten die zuvor genannten USDC und USD1 dazu gehören.
Insgesamt liegt die Bedeutung dieser Entwicklung nicht im kurzfristigen Kurs, sondern in der Verbesserung der Bilanzfreundlichkeit. Ob Stabilitätsmünzen institutionalisiert expandieren können, hängt nie nur von der Aktivität auf der Chain ab, sondern vor allem davon, wie sie in den Bilanzen der Aufsichtsbehörden erscheinen.
Wenn dieser Ansatz letztlich in offizielle Regeln aufgenommen wird, bedeutet das, dass Stabilitätsmünzen wirklich in eine Phase der institutionalisierten Blüte eintreten. Das Kapital an der Wall Street kann dann mit geringeren regulatorischen Kosten dauerhaft auf der Chain verbleiben.
@ VIP, niedrigere Gebühren, noch bessere Vorteile