كنت أراقب سوق النحاس عن كثب خلال الأشهر القليلة الماضية، وبصراحة كانت رحلة مليئة بالتقلبات. بدأ عام 2026 بشكل مذهل مع وصول الأسعار إلى أعلى مستوياتها مباشرة من البداية - حيث لامست عقود LME 13,952 دولارًا للطن في 29 يناير، وبلغت عقود Comex 6.20 دولار للرطل. كان ذلك ذروة موجة صعود ضخمة بدأت تتشكل طوال عام 2025.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. بحلول منتصف مارس، تغيرت الأمور تمامًا. شهدنا انخفاضات في الأسعار إلى أدنى مستوياتها الفصلية مع هبوط LME إلى 11,925 دولارًا وComex إلى 5.38 دولارات في 20 مارس. كل شيء تقريبا انهار بعد تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وإيران إلى نزاع شامل، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط بشكل جنوني - حيث قفز خام برنت إلى 120 دولارًا، وارتفعت أسعار WTI فوق 100 دولار. هذا النوع من الصدمات النفطية يرتبط تاريخيًا بمخاوف الركود، وهذا ليس جيدًا على الإطلاق لطلب النحاس.

من ناحية العرض، كانت الأمور ضيقة طوال العام. كل من منجم كاوموا-كاكولا التابع لشركة إيفانو و منجم غراسبرج التابع لشركة فري بورت شهدت اضطرابات كبيرة في 2025 استمرت حتى أوائل 2026. على الرغم من استئناف العمليات، إلا أن التعافي الكامل لا يزال بعيدًا لعدة أشهر. في الوقت نفسه، تعاني المصاهر من نقص في التركيز، حيث بدأ بعضهم في معالجة الخردة المعدنية فقط للحفاظ على استمرارية العمليات. تعتقد جولدمان ساكس أن بعض الراحة قد تأتي في وقت لاحق من هذا العام مع بدء التجار الأمريكيين في الإفراج عن المخزون المحتجز الذي كانوا يخزنونه توقعًا للرسوم الجمركية، لكن حكم المحكمة العليا في فبراير بإلغاء إطار الرسوم الجمركية العام الماضي ألقى بظلال من الشك على كل شيء.

أما الطلب، فهو ضعيف جدًا. لا تزال الصين تتعامل مع الانهيار العقاري الوحشي الذي بدأ في 2020، وخطتها الخمسية الجديدة حتى 2031 تركز أكثر على الإنفاق الاجتماعي بدلاً من مشاريع البنية التحتية - وهو ما يعتبر سلبيًا على السلع في المدى القريب. كما أن الوضع الجيوسياسي لا يساعد أيضًا.

بالنسبة لتوقعات النحاس لبقية عام 2026، الآراء متباينة. جولدمان ساكس تتوقع فائضًا قدره 160,000 طن متري، بينما مجموعة دراسات النحاس الدولية تتوقع عجزًا قدره 150,000 طن متري. على المدى الطويل، الصورة تصبح أكثر إثارة للاهتمام - من المتوقع أن يصل العرض إلى ذروته حوالي عام 2030 عند 27 مليون طن متري سنويًا قبل أن ينخفض إلى 22 مليون طن متري بحلول 2040. تستغرق المناجم الجديدة 15 عامًا من الاستكشاف إلى الإنتاج، لذلك حتى المشاريع التي تبدأ هذا العام لن تؤثر بشكل ملموس على العرض إلا في أوائل الثلاثينيات. تخطط فري بورت لتوسعة بقيمة 7.5 مليار دولار في إيل أبره ستضيف 300,000 طن متري سنويًا، ومشروع مينغومبا التابع لشركة KoBold الذي يبدأ في مارس سيضيف في النهاية 300,000 طن متري أخرى، لكن ذلك لن يدخل حيز الإنتاج إلا في أوائل الثلاثينيات.

أما بالنسبة لتوقعات النحاس المستقبلية، يتوقع معظم المحللين ضعفًا في المدى القريب بسبب مخاطر الركود المرتبطة بأسعار النفط الحالية والتوترات في الشرق الأوسط، لكن الحالة الهيكلية على المدى الطويل لا تزال قوية. الانتقال الطاقي، مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي، اعتماد السيارات الكهربائية - كل ذلك سيتطلب كميات هائلة من النحاس. يعتقد بعض المتداولين أننا قد نشهد انخفاضًا خلال الأسابيع القليلة القادمة قبل أن نشهد انتعاشًا قويًا مع اقتراب نهاية العام، خاصة إذا خفت التوترات الجيوسياسية واستقر الطلب. إذا فاتك الشراء خلال الفترات الأضعف، فقد يكون هذا فرصة مثيرة للاهتمام في وقت لاحق من العام.