هذا الأسبوع ستعود الاحتياطي الفيدرالي إلى مركز الاهتمام، وبصراحة، ستبدأ داخل اللجنة بالفعل معركة حقيقية. الإجماع في السوق واضح — خفض بمقدار 25 نقطة أساس، لكن المشكلة هي: أن هذا القرار يبدو كحل وسط، وليس كقرار واثق.

اللان بليندر، نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق، يقول مباشرة إن احتمالية الخفض أعلى من بقائه دون تغيير. لكن الشيء المثير للاهتمام هو أنه لا يستبعد أن يكون هذا هو الخفض "الصقري" بالضبط، حيث تنخفض الفائدة، لكن الإشارات تظل صارمة. أي أن من المحتمل أن يعطي باول في المؤتمر الصحفي فهمًا للسوق: لا تتوقع تخفيضات متتالية أخرى. إنها خطوة كلاسيكية — خفض، ولكن بدون وعود.

انظر كيف تختلف المواقف داخل النظام. رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، كولينز، ورئيس بنك كانساس سيتي، كلاهما يعتقد أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا (2.8% من مؤشر PCE الأساسي في سبتمبر، وهدف الاحتياطي الفيدرالي هو 2%)، وليس من الحكمة التسرع. غولسبي من شيكاغو أيضًا يعبر عن شكوك. من ناحية أخرى، أشارت ووليمز من نيويورك قبل بضعة أسابيع إلى دعم التخفيف. والأمر المثير للاهتمام هو أن رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند السابقة، ميستر، أشارت إلى أن نواب رئيس الاحتياطي الفيدرالي لا يصدرون مثل هذه الإشارات القوية بدون دعم من الأعلى. هذا يعني أن باول ربما يوافق على هذه الخطوة.

ماذا عن البيانات؟ سوق العمل يظهر إشارة مختلطة. في سبتمبر، أضيف 119,000 وظيفة، بعد انخفاض قدره 4,000 في أغسطس. تقلبات هنا وهناك. والأكثر إثارة للاهتمام هو أن التقارير الأخيرة تشير إلى أن أصحاب العمل بدأوا في تسريح المزيد من الموظفين، وتجميد التوظيف، وتقليل الساعات في نوفمبر. بعض الشركات تقول إن الذكاء الاصطناعي بدأ بالفعل في استبدال الوظائف الابتدائية. يعتقد ميسستر أن معظم الضعف ناتج عن عوامل طويلة الأمد لا تتحكم فيها الاحتياطي الفيدرالي — سياسة الهجرة، التغيرات في قوة العمل. لذلك، فهي متشككة بشأن ما إذا كان الخفض في الفائدة سيساعد.

أما لوك تيللي من Wilmington Trust فهو أكثر تفاؤلاً — يتوقع ثلاثة خفضات أخرى في الاجتماعات القادمة، لأن سوق العمل، في رأيه، سيضعف أكثر. يقدر أن 154,000 من الموظفين الحكوميين وافقوا على شراء سنوات الخدمة في أكتوبر، مما قد يرفع معدل البطالة بمقدار 0.1 نقطة مئوية. بالإضافة إلى العاملين في القطاع الصحي، القطاع الخاص يظهر أيضًا نموًا سلبيًا في التوظيف. الصورة تبدو ضعيفة حقًا.

أما ما تتوقعه Bank of America فهو موقف مثير للاهتمام. يتوقعون خفضين آخرين في يونيو ويوليو من العام المقبل، لكن ليس لأسباب اقتصادية، بل بسبب تغيير قيادة الاحتياطي الفيدرالي. منطقهم هو: إذا انخفضت الفائدة هذا الأسبوع، فإن الاحتياطي الفيدرالي يواجه خطر جعل السياسة أكثر ليونة، خاصة عندما تبدأ التحفيزات المالية في العمل. هذا بالفعل منظور مثير للاهتمام حول أسعار الفائدة الداخلية وكيف ستتشكل في سياق التغييرات في القيادة.

تتوقع أكسنتشر خطوة أو خطوتين إضافيتين للتخفيف في العام المقبل، بناءً على فرضية أن مؤشر PCE الأساسي سيكون بين 2.5% و2.7%، والناتج المحلي الإجمالي بين 1.5% و1.8%، ومعدل البطالة في نهاية العام بين 4.4% و4.6%. هذا نظرة أكثر تحفظًا.

هذا الأسبوع، من المهم مراقبة ما سيقوله المسؤولون عن المستقبل. ستنشر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية يوم الخميس توقعاتها الربعية لأسعار الفائدة لعام 2026. ستكون لحظة حاسمة — كيف يرون تطور أسعار الفائدة الداخلية، وكيف يخططون لمواجهة التضخم وضعف سوق العمل في آن واحد. باختصار، توقعوا قرارًا وسطًا مع إشارات صارمة.