مؤخرًا لاحظت ظاهرة مثيرة للاهتمام — أن بيانات العمالة الأمريكية على وشك الإعلان، لكن وول ستريت بدأت بالفعل في التوقعات السلبية الجماعية. العديد من الاقتصاديين يلمحون إلى أن تقرير الوظائف غير الزراعية هذه المرة قد يكون أسوأ من توقعات السوق.

لنبدأ باتفاق السوق أولاً. التوقعات الرسمية هي إضافة 70 ألف وظيفة جديدة في يناير، مع بقاء معدل البطالة عند 4.4%. يبدو الأمر جيدًا، لكن ما الذي يختبئ وراء هذه الأرقام؟ قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، بصراحة: «أعتقد أن النمو الفعلي يجب أن يكون قريبًا من الصفر.» تتوقع توميند سيكيوريتيز و جولدمان ساكس زيادة فقط بمقدار 45 ألف وظيفة، بينما تتوقع سيتي 135 ألف، لكنها صرحت بصراحة أن هذا رقم موسمي مشوه، «وبعد التعديلات، فإن النمو الفعلي يقترب من الصفر».

الأمر الأكثر إحباطًا هو أن علامات تسريح العمال بدأت تظهر بالفعل. انخفضت الوظائف الشاغرة في ديسمبر الماضي إلى أدنى مستوى منذ عام 2020، وأظهر تقرير ADP أن القطاع الخاص أضاف فقط 22 ألف وظيفة، وبيانات Challenger Gray & Christmas كانت الأسوأ منذ الأزمة المالية عام 2009 في أداء يناير. هذا ليس صدفة، بل هو إشارة حقيقية على تبريد سوق العمل.

لكن هذا ليس الجزء الأكثر إحباطًا. قد تقوم إدارة الإحصاءات الأمريكية للعمالة قريبًا بإجراء تصحيح سنوي، قد يمحو مباشرة بيانات النمو للعام الماضي. وفقًا للتقديرات الأولية، حتى مارس 2025، سيتم خفض عدد الوظائف بمقدار 911 ألف وظيفة — تقريبًا نصف العدد. تتوقع جولدمان ساكس أن يكون التصحيح النهائي بين 750 ألف و900 ألف، بينما ألمح رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إلى أنه قد يكون قريبًا من 600 ألف. بمعنى آخر، البيانات التي كانت تُعلن عن نمو في التوظيف، في الواقع، أكثر من مليون وظيفة منها لم تكن موجودة أصلًا.

البيت الأبيض أيضًا يبدوا أنه يهدئ الأمور مسبقًا. قال بيتر نارفارو، مستشار التجارة في إدارة ترامب: «يجب أن نخفض بشكل كبير توقعاتنا لبيانات التوظيف الشهرية.» وما هو تفسيرهم لذلك؟ مكافحة الهجرة غير الشرعية، وزيادة إنتاجية الذكاء الاصطناعي التي تقلل من الطلب على التوظيف. قال كيفن هاسيت، رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية، حتى: «إذا رأينا سلسلة من الأرقام أقل من المعتاد، فلا داعي للذعر، لأن نمو السكان يتباطأ، والإنتاجية ترتفع بسرعة.» يبدو وكأنه يجهز السوق لتسريح جماعي مبكر.

أما موقف الاحتياطي الفيدرالي فهو مثير للاهتمام أيضًا. قال رؤساء الاحتياطي في دالاس وكليفيلاند إنهم أكثر قلقًا من التضخم أكثر من البطالة، ويتحفظون بشأن خفض أسعار الفائدة بشكل إضافي. تظهر أدوات مراقبة السوق في CME أن احتمالية خفض الفائدة في مارس فقط 15%.

من رد فعل السوق، إذا كانت بيانات غير الزراعية مخيبة للآمال، وانخفض التوظيف إلى أقل من 30 ألف، وارتفع معدل البطالة، فمن المحتمل أن يضغط الدولار على الفور. وعلى العكس، إذا كانت البيانات تتوافق مع التوقعات، فسيؤكد ذلك مرة أخرى أن الاحتياطي سيحافظ على سياسته، ويظل الدولار في وضعية ارتفاع. لكن الأمر الأهم هو بيانات الأجور — إذا كانت زيادة الأجور المتوسطة أقل من المتوقع، حتى لو كانت بيانات التوظيف قريبة من التوقعات، فإن الدولار سيكون من الصعب أن يحقق ارتفاعًا. أشار محللو بنك دانمارك إلى أن تباطؤ نمو الأجور قد يؤثر سلبًا على النشاط الاستهلاكي، ويمهد الطريق لخفض الفائدة المبكر من قبل الاحتياطي.

أما سوق الذهب، فهو هادئ نسبيًا. توقف الذهب عن الارتفاع لليوم الثاني، لكن هذا أكثر من مجرد تصحيح ناتج عن الأحداث. قبل صدور العديد من البيانات المهمة، يميل المستثمرون إلى جني بعض الأرباح. ومع ذلك، فإن العوامل الأساسية التي تدعم ارتفاع الذهب لا تزال قائمة: ضعف الدولار، انخفاض عائدات السندات، وطلب الملاذ الآمن الناتج عن التوترات الجيوسياسية. هذه العوامل لا تزال تمنح الدفعة لموجة الصعود في الذهب.

بشكل عام، سيكون تقرير الوظائف غير الزراعية هذا نقطة تحول مهمة للسوق. تسارع تسريح العمال في أمريكا، وضعف البيانات التشغيلية المستمر، والتصحيح السنوي الكبير، كلها تشير إلى سوق عمل متعثر. هذا سيؤثر بشكل كبير على قرارات السياسة القادمة للاحتياطي الفيدرالي. هدوء السوق هو في الواقع علامة على عاصفة قادمة.