كنت أراقب السوق عن كثب مؤخرًا وشيء ما بالتأكيد تغير. نحن الآن في أبريل 2026 وبصراحة، يبدو أن الحماسة من طفرة الذكاء الاصطناعي تتراجع بسرعة. مؤشر S&P 500 يكاد لا يتحرك هذا العام، وناسداك ثابت، ويمكنك أن تشعر تقريبًا بأن المستثمرين بدأوا يشعرون بالقلق بشأن ما إذا كنا نتجه نحو انهيار في الأسهم.

إليك ما لفت انتباهي. نسبة شيلر CAPE وصلت للتو إلى مستوى لم نره منذ قبل انفجار فقاعة الدوت كوم. هذا النوع من الأمور يجعلك تتوقف وتفكر. أفهم لماذا يرسم الناس مقارنات - التقييمات تبدو مبالغ فيها من الظاهر. لكنني لست مقتنعًا تمامًا بأن التاريخ على وشك أن يعيد نفسه، وسأخبرك لماذا.

في أواخر التسعينات، كانت معظم شركات الإنترنت تبيع فيبرور. لم يكن لديها إيرادات حقيقية، ولا نموذج عمل فعلي، فقط ضجة وحرق نقدي. كانت بيتًا من ورق. وضع الذكاء الاصطناعي يبدوا مختلفًا تمامًا بالنسبة لي. انظر إلى الشركات التي تستفيد فعليًا - أمازون، ألفابت، مايكروسوفت، إنفيديا، تايوان للصناعات الدقيقة، ميكرون. هذه ليست شركات ناشئة تحلم بدون أرباح. إنها تحقق أموالًا حقيقية من بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. هذا تمييز مهم.

هل يعني ذلك أنه لا يوجد مخاطر على الإطلاق لانهيار الأسهم؟ ليس بالضرورة. الذكاء الاصطناعي كان إيجابيًا صافياً للبرمجيات المؤسسية نظريًا، لكن العديد من أسهم البرمجيات تتعرض لضغوط الآن لأن ليس كل شركة تعرف كيف تربح من هذا التحول. هنا يأتي دور الانتقاء.

إذا كنت تشعر بعدم الارتياح بشأن ظروف السوق، إليك ما يفعله المال الذكي فعليًا. إنهم يقللون من الاستثمارات في الألعاب المضاربية والمتقلبة للنمو. تعرف، الأشياء التي اشتريتها على أمل أن تتحول إلى مضاعف 10 أضعاف. بدلاً من ذلك، يدورون إلى أسماء الشركات الكبرى ذات نماذج أعمال حقيقية ومتينة. الأشياء المملة التي تعمل فعلاً.

وأنا ألاحظ أيضًا أن الناس يبنون مراكز نقدية. عندما يكون لديك احتياطيات نقدية على الهامش، فإن انهيار السوق أو حتى تصحيح قوي يصبح فرصة بدلاً من كارثة. يمكنك فعليًا شراء أصول ذات جودة بخصم بدلاً من المشاهدة من على الهامش.

انظر، التقييمات بالتأكيد شيء يجب مراقبته، ولن أرفض تحذير نسبة CAPE بشكل كامل. لكن جودة الأرباح التي نراها من موجة الذكاء الاصطناعي مختلفة حقًا عن عام 1999. هذا لا يعني أن السوق لا يمكن أن يصحح أو حتى ينهار من هنا - الأسواق دائمًا تفعل ذلك في النهاية. فقط يعني أن الأساسيات الحقيقية موجودة هذه المرة. من المفيد أن تضع في اعتبارك هذا التمييز قبل أن تبيع كل شيء بشكل هلعي.