رأيت مؤخرًا الكثير من الناس يستخدمون اتجاه الذهب في عام 1979 للمقارنة مع السوق الحالية، ويجب أن أقول إن هذا المنطق في الواقع خطير جدًا.

من الظاهر أن هناك بعض التشابه: التوتر في الشرق الأوسط، ارتفاع أسعار النفط، توقعات التضخم، الذهب يرتفع أولاً ثم ينخفض. ربط مخططي الشموعتين للمقارنة يبدو وكأنه يمكن أن يتنبأ بالمستقبل. لكن إذا نظرنا بعمق، سنكتشف أن قواعد اللعبة قد تغيرت تمامًا.

لنراجع ما حدث في عام 1979. كانت هناك قضيتان رئيسيتان في ذلك العام. أولاً، تولي بول فولكر رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي وبدأ بسياسات صارمة، حيث رفع الفائدة إلى ما يقرب من 20%. في ظل هذا المعدل المرتفع، كان الاحتفاظ بالنقد هو أفضل استثمار، وبهذا فإن الذهب، الذي لا يدر عائدًا، تم التخلي عنه بشكل طبيعي. ثانيًا، بدأ رأس المال العالمي يثق في قدرة أمريكا على إعادة استقرار النظام العالمي، وتهدأ الحرب الباردة، وأصبح الدولار قويًا بشكل غير مسبوق. لذلك، فإن انخفاض الذهب كان في الأساس نتيجة لتعزيز نظام الدولار.

أما الحالة الحالية؟ أعتقد أننا نقف في موقع معكوس تمامًا.

ديون الولايات المتحدة قد وصلت إلى الحد الأقصى، والعجز المالي يتفاقم سنويًا، والنظام المالي حساس جدًا لمعدلات الفائدة. لم يعد مجلس الاحتياطي الفيدرالي لديه مساحة للتحرك كما كان في زمن فولكر. لكن المشكلة الأعمق هي أن الهيكل الأساسي الذي يدعم ثقة الدولار بدأ يضعف.

طبيعة الصراع في الشرق الأوسط مختلفة تمامًا. ليست مجرد قضية يمكن حلها بالتفاوض، بل نظام يعزز نفسه بنفسه. الطاقة تتعرض للهجوم، والنقل يتعرض للاختلال، والتكاليف ترتفع، والمالية تتأثر، والجميع محصور في هذا الهيكل. والأهم من ذلك، أن هذا الصراع يهدد جوهر نظام الدولار نفسه — سلطة تحديد أسعار الطاقة.

إذا استمرت قدرة أمريكا على السيطرة في الشرق الأوسط في التراجع، وإذا لم تعد النفط تُسعر بالدولار، وإذا بدأت الدول المعنية في التسوية بطرق أخرى، فالمشكلة لن تقتصر على أسعار النفط فقط. دورة النفط والدولار ستتزعزع في ذاتها. وإذا ظهرت شروخ في هذا السرد، فإن أساس ثقة الدولار لن يكون ثابتًا بعد الآن. وقيمة الذهب كملاذ آمن كانت دائمًا بمثابة تحوط ضد هذا النظام الائتماني.

لذا، فإن المقارنة تصبح مثيرة للاهتمام. قبل أربعين عامًا، كان انخفاض الذهب بسبب قوة ذلك النظام. أما الآن، فإن الانخفاض يحدث في سياق تحدي النظام نفسه، وتغييره. حينها كانت الأموال تتدفق إلى أمريكا، الآن الأموال تبحث عن مرساة جديدة.

فهمي هو أن تصحيح الذهب الآن هو في الغالب جني أرباح مرحلي. لقد تم تسعير ارتفاعات كبيرة بالفعل في التوقعات المتعلقة بالصراع والتضخم، والأموال قصيرة الأجل بدأت في جني الأرباح، والسوق يدخل في عملية إعادة توازن.

ما يستحق التفكير حقًا، ليس التشابه في مخططات الشموع، بل المتغيرات الكامنة وراء التغيرات. في عام 1979، كانت الدولار هو الحل، وفي عام 2026، يتم إعادة تقييم الدولار. كيف ينتقل الصراع عبر الطاقة إلى التضخم، وكيف يؤثر التضخم على معدلات الفائدة، وكيف تغيرت قواعد تقييم الأصول، كل هذا المنطق قد تغير.

العالم اليوم أصبح أكثر تعقيدًا وأكثر عبثية، ولم يعد ذلك العصر الذي يمكن فيه استقرار النظام عبر رفع الفائدة بشكل حاد مرة واحدة. الصراع يتسرب ويتمدّد، وأسعار الطاقة تتذبذب عند مستويات عالية، والولايات المتحدة لم تعد قادرة على كبح التضخم عبر رفع الفائدة. عندئذ، قد يُعاد تقييم النظام الائتماني بأكمله، وسيحصل الذهب على موقع جديد.