لقد رأيت شيئًا ربما يتجاهله الكثيرون في السوق. لقد أصدرت البنى التحتية الرئيسية للتسوية في العالم تحذيرًا واضحًا جدًا بشأن الأصول المرمزة، والرسالة مباشرة: بدون تفاعل حقيقي، هذا لا يمكن أن يتوسع.

نشرت DTCC وEuroclear وClearstream وثيقة تقنية تقول أساسًا إن التوكنيشن يواجه مشكلة هيكلية خطيرة. إذا استمرت سلاسل الكتل المختلفة في العمل في عزلة دون الاتصال بشكل مناسب مع الأنظمة المالية التقليدية، فإن الأصول الرقمية ستظل محاصرة في شبكات معزولة. النتيجة هي تكاليف تشغيل أعلى وسيولة مجزأة، وهو عكس تمامًا ما تعد به التوكنيشن.

المثير للاهتمام هو أن هؤلاء الفاعلين لا يراهنون على سلسلة كتل واحدة مسيطرة. بدلاً من ذلك، يقترحون نموذج شبكة من الشبكات حيث يعمل كل شيء وفقًا لمعايير مشتركة، مع بوابات ومزودي خدمات منظمة. الهدف يبدو بسيطًا لكنه حاسم: نفس الأصل، نفس الحقوق، نفس النتيجة، بغض النظر عن المنصة التي يتم التداول عليها.

تشدد الوثيقة على أن المخاطر التشغيلية والتنظيمية تزداد بشكل كبير عندما تستخدم كل سلسلة كتل معاييرها الخاصة ومنطق العقود الخاص بها. التفاعل بين السلاسل ليس مجرد جسر تقني بين الأنظمة، بل يجب أن يشمل الأصول والخصوم، والاعتراف بالملكية، وأحداث دورة الحياة، والقابلية للتطبيق القانوني. بدون هذا التوافق، تتطلب المعاملات بين السلاسل خطوات إضافية تلغي فوائد الكفاءة التي يفترض أن تجلبها التوكنيشن.

هناك نشاط حقيقي في هذا المجال بالفعل. أكثر من 300 مليار دولار من عمليات إعادة التمويل اليومية تنتقل عبر المنصات الرئيسية، وعلى الرغم من أن السندات المرمزة يمكن تداولها على السلسلة، إلا أن السيولة النقدية لا تزال تُصفّى عبر الأنظمة التقليدية. يحتفظ الأمناء والبنوك المركزية بالسجلات الرسمية. هذا سيستمر لسنوات.

ما يلفت انتباهي هو أن الوثيقة تدعو بوضوح المنظمين والمشاركين في السوق إلى تنسيق الجهود في الحوكمة والمعايير والمرونة. هم بشكل أساسي يقولون إن العمل الجماعي اليوم سيحدد ما إذا كانت الأسواق المرمزة ستعمل غدًا أو ستنتهي كتجربة مجزأة.

وفي الوقت نفسه، لا يزال البيتكوين في معركته. اقترب بشكل مؤقت من 74.35 ألف دولار في الساعات الأخيرة، ممتدًا معركة الشهرين للحفاظ على حركة اختراق حقيقية. لا تزال ديناميكيات التمويل في العقود الدائمة تظهر ضغطًا.