لقد اطلعت للتو على خطاب باول الأخير من أواخر العام الماضي وبصراحة، لا يزال يشكل طريقة تفكيرنا حول ظروف السوق الآن. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي إنهم في "مكان جيد" ليتراجعوا ويشاهدوا كيف تتطور الأمور - وهو رمز لـ: لا تتوقع تحركات في أسعار الفائدة في أي وقت قريب.

إليك ما هو مثير للاهتمام حول خطاب باول اليوم في سياق الوقت الحالي: التضخم يبرد لكنه لا يزال فوق هدفهم البالغ 2% عند 2.4%. في الوقت نفسه، ينمو الاقتصاد بمعدل ثابت قدره 2.1% - ليس مرتفعًا جدًا، وليس منخفضًا جدًا. سوق العمل ثابت بشكل جيد مع معدل بطالة عند 4.1% ونمو الأجور يتراجع حول 3.5%. لذلك، لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة للتنفس.

ما كان يفعله باول حقًا هو إدارة التوقعات. من خلال التأكيد على نهج "انتظار ومراقبة"، هو يرسل إشارة إلى أن لجنة السوق المفتوحة لا ترى سببًا للتسرع في أي شيء. يجب أن تبقى أسعار الفائدة ثابتة على الأقل حتى الربع الأول من 2026، وهو ما حدث بالضبط. أحب السوق المالية هذا الوضوح - تحركت الأسهم للأعلى، واستقرت عوائد السندات، وانخفضت حالة عدم اليقين.

الجزء الذكي؟ تواصل تواصل باول مع السوق بشكل مرن. هم ليسوا ملتزمين بأي مسار محدد مسبقًا، لكنهم أيضًا يقولون للسوق: "نحن لا نرتعب". إنه توازن بين الحفاظ على المصداقية وفتح الخيارات. إذا ارتفعت التضخم مرة أخرى بشكل مفاجئ، لا يزال بإمكانهم التحرك. لكن البيانات الآن لا تبرر ذلك.

فكر فيما يعنيه هذا بالنسبة لنا كمراقبين للسوق: الاحتياطي الفيدرالي أنهى بشكل أساسي دورة التشديد. الزيادات الحادة في أسعار الفائدة من 2022 إلى 2024 التي قضت على التضخم الذي تجاوز 7% أصبحت من الماضي. نحن الآن في مرحلة استقرار. تحليل خطاب باول يظهر أنهم تعلموا من الدورات السابقة - هم لا يحاولون التشديد المفرط وإلحاق الضرر بالنمو، لكنهم أيضًا لا يخففون بعد.

أيضًا، الأمور المتعلقة بالميزانية العمومية مهمة. يستمر التشديد الكمي بوتيرة محسوبة، لذا لا يزال الاحتياطي يقلل من ممتلكاته، ولكن ببطء. هذا يكمل توقف أسعار الفائدة.

الخلاصة: رسالة باول كانت بشكل أساسي "السياسة مناسبة، دعونا نرى ما تظهره البيانات". بالنسبة لأسواق العملات الرقمية، هذا يعني تقليل مخاطر صدمات سياسة الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب. هذا في الواقع يثبت استقرار الأصول التي تضررت خلال دورة التشديد. راقب بيانات التضخم وأرقام التوظيف - فهي المحركات الحقيقية لما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك.