تواجه شركة سبيس إكس شيئًا لم يسبق لها أن تعاملت معه من قبل كشركة خاصة. شركة الصواريخ التي يملكها إيلون ماسك تجلس على حوالي 8,285 بيتكوين في حوزة Coinbase Prime، وسيصبح هذا المبلغ علنًا جدًا عندما يتم إصدار ملف الاكتتاب العام الأولي. إليك مشكلة التوقيت رغم ذلك.

في ديسمبر، كانت تلك الأرصدة تساوي حوالي $780 مليون عندما كان سعر البيتكوين يتداول بالقرب من 92,500 دولار. تقدم سريع بعد بضعة أشهر، وتقلص نفس المبلغ إلى حوالي $545 مليون بأسعار أقل. هذا خسارة ورقية بقيمة $235 مليون دون أن تتحرك شركة سبيس إكس بكوين واحد. الآن، مع سعر البيتكوين عند 71.65 ألف دولار، نرى قيمة حالية تقارب $594 مليون، لكن التعرض للتقلبات هو المشكلة الحقيقية هنا.

كان من المفترض أن يأتي ملف الاكتتاب العام بشكل سري في مارس، مستهدفًا إدراجًا في يونيو يقيّم الشركة بأكثر من 1.75 تريليون دولار ويجمع حتى $50 مليار دولار. سيكون ذلك أكبر اكتتاب عام في التاريخ، متفوقًا على جمع أرامكو السعودية 2019 الذي بلغ 25.6 مليار دولار. لكن ما يُدفن في ملف S-1 هو أن كل تلك التقلبات الناتجة عن البيتكوين ستصبح الآن في مركز الاهتمام للمستثمرين في السوق العامة.

لقد أظهرت لنا تسلا بالفعل كيف يتكرر هذا السيناريو. سجلت شركة السيارات التي يملكها ماسك خسائر ورقية بمئات الملايين خلال الانخفاضات السابقة، مما خلق مخاطر عناوين مستمرة تفوق الأعمال الفعلية. الفرق هو أن تسلا تحقق إيرادات بقيمة 94.8 مليار دولار و$29 مليار دولار في الربح الإجمالي، لذا فإن تقلبات البيتكوين بالكاد تؤثر على الأمور. كانت وضعية سبيس إكس مستقرة بشكل ملحوظ منذ أوائل 2026، حيث كانت تتداول حول 8,300 بيتكوين خلال كل دورة، لكن تقلبات القيمة بالدولار كانت حادة.

المفاجأة الحقيقية هي أن سبيس إكس لم يكن عليها من قبل أن تشرح ممتلكاتها من البيتكوين للمستثمرين في السوق العامة. هذا يتغير بمجرد أن يتم تفعيل الاكتتاب العام. ستحتوي كل تقارير الأرباح الفصلية الآن على تقلبات مرتبطة بالبيتكوين بغض النظر عما إذا كانت الشركة تشتري أو تبيع. وصل الموقف إلى ذروته عند حوالي $17 مليار دولار في أواخر 2021، وانخفض خلال 2022، ومنذ ذلك الحين يتذبذب بين 400 و800 مليون دولار. على عكس تسلا، التي كانت تتداول بنشاط على مركزها، فإن سبيس إكس احتفظت بموقفها خلال كل دورة دون أن تلمس أي كوين.

لذا، تتجه سبيس إكس نحو أكبر اكتتاب عام في التاريخ بمحفظة بيتكوين خسرت $2 مليون خلال ثلاثة أشهر. هذا هو نوع من مخاطر العناوين التي ستجذب اهتمامًا أكبر بكثير بمجرد أن يصبح الملف عامًا.