لقد لاحظت أن هناك شيئًا مثيرًا حدث في Sharplink Gaming العام الماضي. الشركة أبلغت عن خسارة صافية قدرها 734.6 مليون دولار في 2025، لكن ذلك ليس بسبب فشل تشغيلي—إنه فقط تأثير محاسبي ناتج عن الانهيار الدرامي في سعر الإيثيريوم. ممتلكاتهم من 868,699 ETH حققت خسائر غير محققة بقيمة 616.2 مليون دولار بسبب قواعد المحاسبة على أساس القيمة العادلة التي تفرض على الشركات العامة تقييم مراكز العملات الرقمية بالسوق كل ربع سنة.

الجزء المثير هو أن الشركة في الواقع ازدهرت من الناحية التشغيلية. جمعت 3.2 مليار دولار في 2025، وحققت 14,516 ETH من مكافآت الستاكينج، وضاعفت ETH لكل سهم إلى 4.01. ملكية المؤسسات قفزت من 6% إلى 46%—وهذا تحول ضخم يُظهر تزايد ميل المؤسسات نحو استراتيجية خزينة الإيثيريوم.

إليكم الاستراتيجية الأساسية: Sharplink وBitmine Immersion Technologies الأكبر توجهوا نحو استراتيجيات خزانة الإيثيريوم الصافية. هم لا يركزون على أرباح GAAP الفصلية—المقياس لديهم هو ETH لكل سهم واعتماد الإيثيريوم على المدى الطويل. Bitmine هو الرائد بين حاملي الإيثيريوم العامين بأكثر من 4.5 مليون ETH بقيمة حوالي $9 مليار، لكن Sharplink أيضًا نشط جدًا، وأرى أن هناك ميل واضح من الجانب المؤسساتي نحو هذا الرأي.

مكون الستاكينج هو مغير قواعد اللعبة مقارنة بشركات خزائن البيتكوين. يحصلون على عائد ببساطة من خلال الاحتفاظ، لكن هناك مخاطر إضافية من العقود الذكية والمشتقات السائلة للستاكينج. دخل الستاكينج في الربع الرابع وصل إلى 15.3 مليون دولار، بزيادة تقارب 50% عن 10.3 مليون دولار في الربع الثالث.

الآن، سردية الشتاء في العملات الرقمية تتغير. توم لى من Bitmine ذكر مؤخرًا أننا في "المرحلة النهائية من الميني-شتاء للعملات الرقمية." اشترت Bitmine الأسبوع الماضي 60,976 ETH، وهو أكبر استحواذ أسبوعي لها منذ 2026. هذا الميل نحو التجميع هو إشارة مهمة.

الإيثيريوم يتداول حاليًا فوق 2.24 ألف دولار، والزخم يتصاعد. فرضية هذا الأمر أكثر تعقيدًا من استراتيجيات خزائن البيتكوين—يجب أن تؤمن بدور الإيثيريوم كطبقة تسوية مؤسسية، وعوائد الستاكينج على المدى الطويل، واقتصاد رسوم الشبكة. لكن إذا نظرت إلى التدفقات المؤسسية والشراء النشط من قبل Bitmine، يبدو أن هناك العديد من المؤمنين.

الخسائر غير المحققة البالغة 616.2 مليون دولار؟ Sharplink وBitmine يراهنان على أن هذا سيتغير مع توقف الدورة. إذا كانوا على حق، فإن ميل السوق نحو اعتماد المؤسسات على الإيثيريوم سيتغير بشكل دراماتيكي. من المهم مراقبة أداء عوائد الستاكينج وشراكات النظام البيئي لديهم في المستقبل.