خمسة مؤشرات مختلفة ترسل لي نفس الرسالة حول بيتكوين في هذه اللحظة: السوق يضعف من الداخل. بيانات CryptoQuant واضحة جدًا. في نهاية مارس، كانت الطلبات الصافية سلبية بمقدار 63,000 بيتكوين، مما يعني أن السوق باع بسرعة أكبر مما استطاعت المؤسسات امتصاصه. اشترت صناديق الاستثمار المتداولة حوالي 50,000 بيتكوين في آخر 30 يومًا، وهو تقريبًا أعلى مستوى منذ أكتوبر 2025. جمعت الاستراتيجيات المؤسسية حوالي 44,000 بيتكوين. معًا، امتصت المؤسسات ما يقرب من 94,000 بيتكوين. إذا كانت هذه هي الكمية التي اشترتها والطلب الصافي لا يزال سلبيًا، فإن بقية السوق، من المستثمرين الأفراد، والحيتان القديمة، والمعدنين، باعوا حوالي 157,000 بيتكوين في نفس الفترة.

الأمر الأكثر إثارة هو ما يحدث مع كبار المالكين. المحافظ التي تتراوح بين 1,000 و10,000 بيتكوين انتقلت من تراكم 200,000 بيتكوين قبل عام إلى سحب 188,000 الآن. هذا تغيير يقارب 400,000 بيتكوين خلال حوالي 18 شهرًا. المالكين من المستوى المتوسط لا زالوا يشترون تقنيًا، لكن وتيرة الشراء انخفضت بأكثر من 60% منذ أكتوبر 2025. لم يتوقفوا عن الشراء. فقط أبطأوا بشكل كبير.

سعر البيتكوين الفوري يتداول حول 72,680 دولار، أي بزيادة 21% فقط عن سعره المنجز حوالي 54,286 دولار. تاريخيًا، عندما ينخفض السعر الفوري تحت السعر المنجز، يكون ذلك عندما نصل إلى القاع. في عام 2022، حدث ذلك في يونيو، وتطابق الحد الأدنى تقريبًا مع القاع عند حوالي 15,500 دولار. الآن، الفجوة تتضيق بسرعة. في نهاية 2024، عندما تجاوز البيتكوين 119,000 دولار، كانت العلاوة حوالي 120%. خلال 15 شهرًا، تقلصت إلى 21%، وهو أحد أسرع الاقترابات خارج الانهيارات الدرامية.

هناك شيء غريب في الشعور السائد. مؤشر الخوف والجشع عالق بين 8 و14، في عمق منطقة الخوف الشديد. ومع ذلك، استقطبت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين أكثر من مليار دولار في مارس. هذا المزيج من الخوف الشديد مع شراء مؤسسي قوي غير معتاد. يعني أن التدفقات لا تترجم إلى ثقة أوسع. المؤسسات تشتري في سوق لا يرغب بقية السوق في التواجد فيه. شهية المؤسسات في الولايات المتحدة لا تزال سلبية منذ أعلى مستوى في أكتوبر 2025.

في الأسابيع الخمسة الماضية، تذبذب البيتكوين بين 65,000 و73,000 دولار، يبيع مع كل تصعيد ويصعد مع كل تراجع. النمط يتكرر بانتظام لدرجة أن الاستراتيجية السائدة أصبحت عدم التواجد في السوق على الإطلاق. هذا يفسر سبب رؤيتنا لسحب تدريجي بدلاً من بيع جماعي بسبب الذعر.

الانخفاض الحالي من أعلى مستوى في أكتوبر، الذي تجاوز 126,000 دولار، هو حوالي 47%، وهو أقل بكثير من الانهيارات التي بلغت 84% إلى 87% والتي تلت قمم 2013 و2017. يشير المحللون إلى أن بيتكوين تتصرف كأصل في مرحلة نضوج. التصحيحات بنسبة 50% قد تحل محل الانهيارات بنسبة 85%. هذا يعني أن الانكماش الحالي قد لا يُحل بالاستسلام العنيف الذي شكل أدنى مستويات الدورات السابقة.

هناك محفزان في الأفق قد يغيران ذلك. حصلت Morgan Stanley على موافقة لصندوق ETF في البيتكوين برسوم فقط 14 نقطة أساس، أي أقل بـ11 نقطة أساس من المتوسط. يفتح ذلك الوصول إلى 16,000 مستشار يديرون 6.2 تريليون دولار، وهو قناة لم تكن لديها تعرض مباشر من قبل. سجل منتج رأس المال المفضل من Strategy مئات الملايين من التدفقات حول تاريخ توزيعه الأخير، موفرًا تمويلًا لتراكم 44,000 بيتكوين شهريًا. إذا تكرر ذلك وتسارع، فإنه يضيف ضغط شراء مستمر. هذه المحفزات القريبة قد تكون نقاط دخول مثيرة للاهتمام لمن يبحثون عن فرص شراء في السوق.

حدد CoinDesk احتمال ارتداد قصير المدى نحو 71,500 إلى 81,200 دولار إذا تراجع الصراع في إيران. حاليًا، يتداول البيتكوين دون كلا منطقتي المقاومة. القراءة العامة هي أن هيكل الطلب على البيتكوين يضعف من الداخل. هذا لا يعني أن الدعم الحالي سينكسر، بل أن هذا الدعم يعتمد كليًا على قدرة صناديق الاستثمار المتداولة، والاستراتيجيات، والقناة الجديدة لمورغان ستانلي على الاستمرار في امتصاص ما يحاول بقية السوق التخلص منه.