لقد كنت أبحث في شيء في الواقع غريب جدًا من منظور تاريخي. لقد تعرض البيتكوين لضربات قاسية من الأسهم الأمريكية لمدة تقارب الستة أشهر متتالية الآن—ويبدو أن هذا لم يحدث من قبل في التاريخ المسجل.

نحن نتحدث عن أطول فترة أداء ضعيف مسجلة مقابل مؤشر S&P 500، بدأت منذ أوائل أكتوبر. أشار مارك كونورز من شركة Risk Dimensions إلى ذلك، والأرقام تؤكد ذلك. سعر البيتكوين بالدولار الأمريكي تعرض لضربة قوية: انخفاض حوالي 22% في الربع الأول من عام 2026 فقط، بعد هبوط بنسبة 25% في الربع الرابع من عام 2025. في حين أن مؤشر S&P 500 لم يتأثر كثيرًا بالمقارنة. فجوة الأداء هذه مختلفة تمامًا هذه المرة. الانخفاضات السابقة كانت أشد ولكنها استمرت لفترة أقصر. هذا الانخفاض مستمر منذ شهور.

ما يجعل الأمر مثيرًا للاهتمام هو أنه يثير أسئلة حقيقية حول ما إذا كان البيتكوين لا يزال يعمل كتحوط، أم أنه مجرد أصل مخاطرة آخر يتحرك مع الأسهم عندما تصبح الأمور فوضوية. السوق بأكمله تعرض للدمار في الربع الأول—مؤشر ناسداك انخفض بأكثر من 10% من أعلى مستوياته الأخيرة، وأسوأ ربع خلال أربع سنوات. وتبعته العملات المشفرة بنفس الاتجاه.

لكن هنا حيث يصبح الأمر غريبًا. في مارس، عندما تصاعدت الأزمة بين الولايات المتحدة وإيران وأرسلت موجات صادمة في كل شيء—ارتفاع أسعار النفط، ارتفاع الدولار، نداءات الهامش الطائرة—وقف البيتكوين بشكل مفاجئ جيدًا. ارتفع حوالي 1% خلال الشهر بينما الذهب انهار بنسبة 11%. يعتقد كونورز أن عمليات التصفية المبكرة أفرغت فعلاً قدرًا كافيًا من الرافعة المالية بحيث لم يواجه البيتكوين نفس عمليات التفكيك القسري التي تتعرض لها الأصول المادية. بالإضافة إلى ذلك، هناك شيء حول حركة العملات المشفرة عبر الحدود أسرع من تصفية الذهب المادية.

بالنظر إلى المستقبل، قد يكون استمرار الأداء الضعيف نفسه هو الإعداد. تلك البيانات الدائرية لمدة 63 يومًا التي تظهر أن البيتكوين يتخلف منذ أكتوبر؟ تاريخيًا، هذا النوع من الاختلال يميل إلى الانعكاس. إذا استمر النمط، فقد نكون على وشك مرحلة حيث ينقلب كل هذا الضعف النسبي أخيرًا. لكن التوقيت هو السؤال الحقيقي—يعتمد أكثر على الجيوسياسة منه على الهيكل الفني في هذه المرحلة. كيف ستتطور أزمة إيران، وما يحدث مع أسواق الطاقة ورغبة المخاطرة العالمية... هذا هو الذي سيحدد ما إذا كنا نتحدث عن شهرين أو عامين لتحول حقيقي.

سعر البيتكوين الحالي حوالي 72 ألف دولار، لكن القصة الحقيقية ليست في التحركات اليومية. إنها فيما إذا كانت دورة الأداء الضعيف التي استمرت ستة أشهر ستنتهي أخيرًا. الإعداد الآن يبدو مشدودًا.