سيتيك للأوراق المالية: من المتوقع أن يصل معدل نمو الصادرات في الربع الأول من هذا العام إلى حوالي 17%

تقرير أبحاث شركة CITIC Securities يقول إن معدل نمو الصادرات في أول شهرين من هذا العام كان أعلى بكثير من التوقعات والقيم السابقة، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى مرونة الصادرات غير الأمريكية، وفترة “تنافس على التصدير” التي أتاحتها تعديلات سياسة استرداد الضرائب على الصادرات، بالإضافة إلى تأثير القاعدة المنخفضة في نفس الفترة من العام الماضي. من حيث هيكل المنتجات، يلعب قطاع الرقائق الإلكترونية وسلسلة صناعة السيارات دورًا كبيرًا في دفع الصادرات، كما أن المنتجات كثيفة العمالة ساهمت بشكل إيجابي في إجمالي الصادرات بعد أن كانت سلبية في السابق. كما أن معدل نمو الواردات في أول شهرين أيضًا فاق التوقعات بشكل كبير، ويعزى ذلك إلى انتعاش قطاع الرقائق الإلكترونية وزيادة الطلب على سلاسل الصناعة ذات الصلة، مع انخفاض معظم معدلات نمو الواردات للسلع الأساسية. حكم المحكمة العليا الأمريكية بعدم قانونية فرض رسوم جمركية على قانون إيكيا (IEEPA) يخفف من الضغوط الجمركية الخارجية، ومع استمرار مرونة الصادرات غير الأمريكية، نتوقع أن تظل الصادرات الصينية في عام 2026 أداءً مميزًا. وفي سيناريو محايد، يُتوقع أن يصل معدل نمو الصادرات في الربع الأول من هذا العام إلى حوالي 17%.

全文如下

الاستيراد والتصدير | تزامن عدة عوامل يعزز من انتعاش الصادرات الخارجية (يناير-فبراير 2026)

شهدت معدلات نمو الصادرات في أول شهرين من هذا العام ارتفاعًا ملحوظًا عن التوقعات والقيم السابقة، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى مرونة الصادرات غير الأمريكية، وتعديلات سياسة استرداد الضرائب على الصادرات، وفترة “تنافس على التصدير”، بالإضافة إلى القاعدة المنخفضة في نفس الفترة من العام الماضي. من حيث هيكل المنتجات، يلعب قطاع الرقائق الإلكترونية وسلسلة صناعة السيارات دورًا كبيرًا في دفع الصادرات.

في الفترة من يناير إلى فبراير 2026، بلغ معدل نمو الصادرات الصينية (بالدولار الأمريكي) 21.8%، مرتفعًا بمقدار 15.2 نقطة مئوية عن معدل النمو في ديسمبر 2025، ومتجاوزًا التوقعات الموحدة من Wind بمقدار 14.5 نقطة مئوية. كما أن معدل نمو الصادرات إلى الولايات المتحدة سجل انخفاضًا ملحوظًا بنسبة -11.0%. من ناحية الشركاء التجاريين غير الأمريكيين، سجلت الصادرات إلى الاتحاد الأوروبي، رابطة دول جنوب شرق آسيا، أمريكا اللاتينية، أفريقيا، وروسيا معدلات نمو بلغت على التوالي 27.8%، 29.2%، 16.4%، 49.8%، و22.3%، مع تغييرات مقارنة بالقيم السابقة بلغت 16.1، 18.0، 6.6، 28.0، و18.7 نقطة مئوية على التوالي. وفقًا لحساباتنا، بلغ إجمالي الصادرات إلى المناطق غير الأمريكية في أول شهرين 27.1%، بزيادة قدرها 14.3 نقطة مئوية عن ديسمبر 2025، ولا تزال المناطق غير الأمريكية تساهم بشكل رئيسي في الأداء الإيجابي غير المتوقع للصادرات في هذين الشهرين. سجلت الصادرات إلى أفريقيا ارتفاعًا يقارب 50%، ويعزى ذلك جزئيًا إلى القاعدة المنخفضة في نفس الفترة من العام الماضي (-0.2%)، وأيضًا إلى تزايد القدرة التنافسية للصناعة الصينية، وتوسيع العلاقات التجارية مع أفريقيا، واحتياجاتها المستمرة للتصنيع.

كما أن فترة “تنافس على التصدير” التي أتاحتها تعديلات استرداد الضرائب في 9 يناير 2026 ساهمت في دعم نمو الصادرات في أول شهرين. على الرغم من أن الجمارك لم تعلن بعد عن بيانات نمو الصادرات في منتجات الخلايا الشمسية والبطاريات، إلا أن تقارير من Sina Finance تشير إلى أن صادرات البطاريات الكهربائية زادت بنسبة 59% على أساس سنوي في يناير 2026. القاعدة المنخفضة أيضًا ساهمت في الأداء الإيجابي، حيث أن معدل النمو في يناير-فبراير 2025 كان فقط 2.1%، بانخفاض 8-9 نقاط مئوية عن ديسمبر 2024.

من حيث هيكل المنتجات المصدرة، وفقًا لبيانات الجمارك، شهدت صادرات الدوائر المتكاملة، السيارات (بما في ذلك الهيكل السفلي)، والمنتجات البحرية نموًا سريعًا، بمعدلات 72.6%، 67.1%، و52.5% على التوالي. وفقًا لحساباتنا، كانت سلاسل صناعة الرقائق الإلكترونية وصناعة السيارات أكبر مساهمين في دفع معدل النمو، بمقدار 4.7 و2.4 نقطة مئوية على التوالي. الأداء المميز لقطاع الرقائق قد يكون مرتبطًا بانتعاش الصناعة العالمية منذ عام 2025، مدفوعًا بزيادة الطلب على الحوسبة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. في أول شهرين من 2026، شهدت المنتجات كثيفة العمالة مثل الأثاث، الأحذية، الملابس، الحقائب، والألعاب، ارتفاعًا في معدل النمو مقارنةً بالفترة السابقة، مما حول مساهمتها في الصادرات من سلبية إلى إيجابية.

▍ معدل النمو في الواردات أيضًا فاق التوقعات بشكل كبير، ويعزى ذلك إلى انتعاش قطاع الرقائق الإلكترونية وزيادة الطلب على سلاسل الصناعة ذات الصلة، مع انخفاض معظم معدلات نمو الواردات للسلع الأساسية.

في أول شهرين من 2026، بلغ معدل نمو الواردات الصينية 19.8%، مرتفعًا بمقدار 14.1 نقطة مئوية عن القيمة السابقة، متجاوزًا توقعات السوق بشكل واضح، وأيضًا أداء القطاع الصناعي. سجل مؤشر مديري المشتريات الصناعي في يناير وفبراير 49.3% و49.0% على التوالي، بانخفاض عن ديسمبر 2025 (50.1%)، ومع استبعاد العوامل الموسمية، فإن أداء القطاع الصناعي في يناير-فبراير كان أضعف من ديسمبر 2025.

من حيث الفئات، كان المساهمة الرئيسية في ارتفاع معدل النمو في الواردات من سلاسل صناعة الرقائق الإلكترونية، حيث زادت واردات معدات المعالجة الرقمية وقطع الغيار، والدوائر المتكاملة بنسبة 50.5% و23.2% على التوالي مقارنةً بالفترة السابقة. أما بالنسبة للسلع الأساسية، فقد انخفضت معدلات نمو واردات النحاس، النفط الخام، الفحم، والغاز الطبيعي، بينما ارتفعت واردات خام الحديد.

من حيث الدول، شهدت معظم الشركاء التجاريين الرئيسيين ارتفاعًا في معدلات الواردات في أول شهرين، مع استمرار انخفاض الواردات من الولايات المتحدة بشكل كبير. في يناير-فبراير 2026، سجلت واردات الصين من الولايات المتحدة، الاتحاد الأوروبي، رابطة دول جنوب شرق آسيا، أمريكا اللاتينية، أفريقيا، وروسيا نسبًا بلغت -26.8%، 11.8%، 13.0%، 30.3%، 16.2%، و5.2% على التوالي، مع تغييرات مقارنةً بالقيم السابقة بلغت 1.9، -6.0، 18.3، 3.8، 9.9، -13.7 نقطة مئوية على التوالي.

▍ حكم المحكمة العليا الأمريكية بعدم قانونية فرض رسوم جمركية على قانون إيكيا (IEEPA) يخفف من الضغوط الجمركية الخارجية، ومع استمرار مرونة الصادرات غير الأمريكية، نتوقع أن تظل أداء الصادرات الصينية في عام 2026 مميزًا. في سيناريو محايد، يُتوقع أن يصل معدل النمو في الربع الأول إلى حوالي 17%.

في 21 فبراير، قضت المحكمة العليا الأمريكية بعدم صلاحية قانون إيكيا (IEEPA) في تفويض الرئيس بفرض رسوم جمركية واسعة النطاق، مما يخفف من الضغوط الجمركية الخارجية على الصين. وبالنظر إلى استقرار فترة “وقف إطلاق النار” وطلبات ترامب لزيارة الصين، نتوقع أن تنخفض مستويات الرسوم الجمركية الأمريكية على الصين بشكل عام، على الأقل خلال فترة انخفاض الضرائب، مما قد ينعكس إيجابيًا على الصادرات الصينية.

وفقًا لحساباتنا، في يناير-فبراير 2026، بلغت حصة الاتحاد الأوروبي، رابطة دول جنوب شرق آسيا، أفريقيا، وأمريكا اللاتينية من الصادرات الصينية 15.4%، 17.2%، 6.5%، و7.5% على التوالي، مع زيادات مقارنةً بالعام السابق بلغت 0.5، 0.5، 0، و0.2 نقطة مئوية على التوالي. أما حصة الولايات المتحدة، فكانت 10.2%، بانخفاض قدره 0.9 نقطة مئوية عن عام 2025. نعتقد أن الصادرات إلى باقي المناطق غير الأمريكية، باستثناء رابطة دول جنوب شرق آسيا، تعتمد بشكل أكبر على الطلب المحلي، وأن المناطق الرئيسية مثل أفريقيا تتعزز علاقاتها التجارية مع الصين ضمن مبادرة “الحزام والطريق”، مما يعكس زيادة تنافسية الصناعة الصينية. بشكل عام، نتوقع أن تظل الصادرات الصينية إلى شركائها غير الأمريكيين قوية في عام 2026.

بالنسبة للربع الأول، استنادًا إلى تأثيرات سياسات استرداد الضرائب على الصادرات، نعتقد أن فترة “تنافس على التصدير” التي أُعلنت في 9 يناير ستستمر في دعم الصادرات حتى مارس، مع توقع أن يظل معدل النمو في مارس مرتفعًا، رغم أنه قد يشهد بعض التراجع مقارنةً بالفترة السابقة بسبب القاعدة المنخفضة. في سيناريو محايد، نقدر أن معدل النمو في الربع الأول من 2026 قد يصل إلى حوالي 17%.

▍ استراتيجيات سوق الدين:

في يناير-فبراير 2026، حققت الصادرات الصينية نموًا مزدوج الرقم، متجاوزة توقعات السوق، مما أدى إلى ارتفاع عائدات سندات الحكومة لمدة 10 سنوات. تاريخيًا، يتميز سوق السندات الصيني بـ"الاعتماد على الذات"، وفي ظل بيئة سياسة نقدية مرنة، فإن التغيرات في المخاطر أو السيولة في الأسواق الخارجية تؤثر بشكل غير مباشر على السوق المحلية. لذلك، من المتوقع أن يشهد سوق السندات ارتفاعًا مرحليًا في جاذبيته، خاصة في ظل احتمالية تعرض الأصول ذات المخاطر لمخاطر جيوسياسية.

▍ عوامل المخاطر:

• ضعف استعادة الطلب الخارجي المتوقع؛
• تدهور المخاطر الجيوسياسية؛
• زيادة الرسوم الجمركية الخارجية بشكل غير متوقع؛
• تغييرات غير متوقعة في السياسة النقدية المحلية؛
• ضعف استعادة الطلب المحلي للمستهلكين.